宁波银行-002142-详解宁波银行2021年报：多元利润中心共同发力；业绩同比近30%

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持(维持) 市场价格：38.75 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 电话： Email：daizf@r.qlzq.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@r.qlzq.com.cn 分析师 贾靖 执业证书编号： S0740520120001 Email：jiajing@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 6,604 流通股本(百万股) 6,523 市价(元) 38.75 市值(百万元) 255,889 流通市值(百万元) 252,783 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 41,108 52,768 62,873 75,141 89,461 增长率 yoy% 17.30% 28.36% 19.15% 19.51% 19.06% 净利润（百万元） 15,050 19,546 23,479 27,504 32,252 增长率 yoy% 9.74% 29.87% 20.12% 17.14% 17.26% 每股收益（元） 2.38 2.85 3.44 4.05 4.77 每股现金流量 净资产收益率 15.91% 16.41% 16.41% 16.87% 17.15% P/E 16.28 13.62 11.26 9.57 8.12 PEG P/B 2.25 1.90 1.69 1.47 1.27 备注： 投资要点  年报亮点：1、业绩保持稳定高增长：宁波银行营收和 PPOP 分别同比增 28.4%、30.7%，增速稳定在高位。其中净利息收入同比增 17%；手续费和其他非息收入分别同比增 30%、71%。全年净利润同比增 29.9%，基本与营收和拨备前利润增速匹配。2、2021 净非息收入同比+51.5%（VS1-3 季度同比+52%）：手续费增速大幅回升；净其他非息保持在高位增长。手续费收入端增速回升主要是代理业务贡献。代理类手续费同比+33%（VS1H21 同比增 13.2%），主要是代客理财、代理基金、代理保险等财富管理手续费收入较快增长所致。3、资产质量维持稳健，安全边际高。不良：不良率环比下降 1bp 在 0.77%，为 2012 年以来的低位。单季年化不良净生成环比上升 34bp 至 0.94%，经济承压，预计行业整体不良净生成都有边际增加的压力；宁波银行整体风控审慎，预计及时对不良进行了处臵。逾期：2021 整体逾期率较半年度下降 8bp 至 0.76%低位。公司对不良的认定非常严格，逾期占比不良为 98.5%，低于 100%，意味着逾期基本纳入不良。拨备：拨备对不良的覆盖程度环比上升 10.2 个点至 525.5%；拨贷比环比持平在 4.03%。4、单 4季度成本收入比较去年同期有所下降、同比下降 4 个点至 42.5%。管理费同比增长 24.9%，费用同比增速较 1-3 季度的 28.8%边际有所下降，公司持续优化费用资源配臵，强化降本增效约束机制，人员产能和费用配臵效率稳步提升。5、财富管理业务稳定增长；私人银行表现更为亮眼。报告期末，个人金融总资产实现 6562 亿元，同比增 23%。私人银行客户数和资产管理规模增速均实现超高速的增长，私银客户数 1.3 万户、实现同比 70%的增长，客户金融总资产 1464 亿元，同比增长 53%。  年报不足：净利息收入环比下降 3.1%：净息差在高基数环比下行为主要拖累。净息差的环比回落有资产端和负债端共同的原因：单季年化时点资产端收益率环比下降 2bp 至 3.79%；负债端付息率环比上升 16bp 至 2.33%。资产端收益率环比微降主要是结构原因，高收益贷款占比环比有所下降。负债端也是结构因素占主导，相对低成本存款占比环比有所下降。  投资建议：宁波银行是我们持续推荐的优质银行，市场化机制使其成长的持续性最强。宁波银行资产质量优异且经历了周期检验，高盈利高成长持续，公司市场机制灵活、管理层优秀，是稀缺性的优质银行代表。公司 2022E、2023E PB 1.69X/1.47X；PE 11.26X/9.57X（城商行 PB 0.76X/0.67X；PE 6.37X/5.64X）。宁波银行深化多元利润中心建设，财富管理是新跑道，未来公司仍能持续保持较快速增长，我们维持重点推荐。  注：根据 21 年报，我们微调盈利预测，预计 2022-2023 年归母净利润为 235 亿和 275 亿（前值为 234 亿和 276 亿）。  风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 详解宁波银行 2021 年报：多元利润中心共同发力；业绩同比近 30% 宁波银行(002142)/银行 证券研究报告/公司点评 2022 年 04 月 08 日 [Table_Industry] -30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%21-0421-0621-0821-1021-1222-02宁波银行 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评  年报亮点：1、业绩保持稳定高增长：宁波银行营收和 PPOP 分别同比增 28.4%、30.7%，增速稳定在高位。其中净利息收入同比增 17%；手续费和其他非息收入分别同比增 30%、71%。全年净利润同比增 29.9%，基本与营收和拨备前利润增速匹配。2、2021 净非息收入同比+51.5%（VS1-3 季度同比+52%）：手续费增速大幅回升；净其他非息保持在高位增长。手续费收入端增速回升主要是代理业务贡献。代理类手续费同比+33%（VS1H21 同比增 13.2%），主要是代客理财、代理基金、代理保险等财富管理手续费收入较快增长所致。3、资产质量维持稳健，安全边际高。不良：不良率环比下降 1bp 在 0.77%，为 2012 年以来的低位。单季年化不良净生成环比上升 34bp 至 0.94%，经济承压，预计行业整体不良净生成都有边际增加的压力；宁波银行整体风控审慎，预计及时对不良进行了处臵。逾期：2021 整体逾期率较半年度下降 8bp 至0.76%低位。公司对不良的认定非常严格，逾期占比不良为 98.5%，低于 100%，意味着逾期基本纳入不良。拨备：拨备对不良的覆盖程度环比上升 10.2 个点至 525.5%；拨贷比环比持平在 4.03%。4、单 4 季度成本收入比较去年同期有所下降、同比下降 4 个点至 42.5%。管理费同比增长 24.9%，费用同比增速较 1-3 季度的 28.8%边际有所下降，公司持续优化费用资源配臵，强化降本增效约束机制，人员产能和费用配臵效率稳步提升。5、财富管理业务稳定增长；私人银行表现更为亮眼。报告期末，个人金