周观点与市场研判：疫情的悲观预期有望逐步改善

证券研究报告 周观点与市场研判 疫情的悲观预期有望逐步改善 ——周观点与市场研判 [Table_Industry] 日期: 2022 年 4 月 11 日 [Table_Summary] ◼ 主要观点 宏观观点： 1、中国有能力建立合适的防控体系来应对疫情的变化。 2、资金流入股市的核心动力是回报率预期上行，回报率上行起于稳增长止于常态化。 3、稳增长的结果是居民收入增长，稳增长的机制是总需求扩张带动企业利润扩张后推升居民收入增长。 4、美国经济政策以控制通胀为主，通胀回落之后居民收支将改善并扩大服务业消费，美国不太会陷入衰退反而是经济结构性趋向常态。 5、美国货币政策的变化和美国经济的恢复依然相关，美国在抑制通胀的过程中依然能维持经济增长，只是增长的速度相对偏慢。 市场观点： 1、A股处于底部的概率较大，因为宏观利润率水平处于长周期底部。 2、A股估值处于牛熊分界区间，估值水平和成长价值比都处于长周期的中位水平。 3、因为中国经济长期波动率下降，所以风格特征会淡化，过去几年的风格特征本质反应的是中国产业趋势变化，未来风格特征将会继续淡化。 4、随着M1 改善的时间窗口开启，市场的风险偏好将逐渐改善，交易会从现在的短逻辑转向长逻辑，高股息率策略交易也将随之结束。 5、成长板块处于长周期的底部，所以长期看并不受稳增长和风格波动冲击。 6、纳斯达克 100 在通胀预期企稳后或将重回上行趋势。 [Table_Author] 分析师: 李浩 Tel: 021-53686178 E-mail: lihao@shzq.com SAC 编号: S0870521100004 联系人: 倪格悦 Tel: 021-53686132 E-mail: nigeyue@shzq.com SAC 编号: S0870121040009 [Table_QuotePic] 最近一年沪深 300 走势 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《稳增长预期升温，静待疫情常态化》 ——2022 年 03 月 21 日 《消费与成长共舞》 ——2022 年 03 月 14 日 《两会传递乐观预期》 ——2022 年 03 月 07 日 -19%-16%-13%-9%-6%-2%1%5%8%04/2106/2109/2111/2101/2204/22沪深300周观点与市场研判 策略矩阵： 规模/类别 绝对收益 相对收益 大规模 1、食品饮料 2、军工 3、…… 1、新能源 2、食品饮料 3、…… 中小规模 1、煤炭 2、券商 3、…… 1、建筑 2、银行 3、…… 资料来源：上海证券研究所 （注：行业排名区分先后，大小规模主要考虑交易周期差异，绝对和相对收益分别考量盈亏比和弹性） 市场复盘：本周，稳定、金融风格上扬，消费、成长风格走弱；申万一级行业多数下跌，电子、电力设备、农林牧渔行业跌幅居前，建筑装饰、钢铁、建筑材料涨幅居前。 指数表现：本周主要市场指数继续下跌，科创 50 领跌。上证 50、上证综指、沪深 300、全 A、中证 500、创业板指、科创 50 分别下跌0.60%、0.94%、1.06%、1.74%、2.21%、3.64%、5.69%。 风格表现：中小盘股下跌，大盘股小幅上涨，高中估值板块继续下跌，低估值板块回升。本周，中盘股、小盘股分别下跌 1.75%、2.04%，大盘股上涨 0.15%。估值板块方面，高估值板块、中估值板块分别下跌 2.86%、1.57%，低估值板块回升 2.41%。 短期市场情绪：与上周相比，主要指数日均成交额环比有所下降，主要指数换手率环比均有所上升。本周行业交易活跃度分化明显。本周北向资金转为流出。陆股通周内主要流入行业前三为：银行、电力设备、建筑装饰；医药生物、交通运输、电子行业净流出较大。北向资金行业持股数量周环比增加前三依次为：银行、建筑装饰和商贸零售行业；减少前三依次为电子、交通运输、医药生物行业。上证 50ETF期权隐含波动率上升 1.20 个百分点，当前值为 19.15%；美国标准普尔500 波动率（VIX）指数当前值为 21.16，较前值上升 1.53。 长期市场情绪：市场风险偏好持续降温。沪深 300 股息-十年国债收益率当前为-0.55%，环比上行 0.04 个百分点，位于均值以上，处于 89%的历史分位；A 股隐含股权风险溢价（ERP）当前值 2.98%，环比上行0.09 个百分点，处于 91%的历史分位。 ◼ 风险提示 经济下行风险；疫情反弹超预期；流动性收紧超预期；海外经济复苏弱于预期；地缘政治冲突加剧等。 周观点与市场研判 请务必阅读尾页重要声明 3 目 录 1、市场回顾 .................................................................................. 5 2、板块表现 .................................................................................. 6 3、市场情绪 .................................................................................. 8 3.1 短期市场情绪 .................................................................. 8 3.1.1 成交额与换手率 .................................................... 8 3.1.2 资金面 ................................................................ 10 3.1.3 中美恐慌情绪指标 .............................................. 11 3.2 长期市场情绪 ................................................................ 12 4、风险提示 ................................................................................ 14 图 图 1 本周主要市场指数下跌，科创 50 领跌 ........................... 5 图 2 本周主要指数估值继续下行 ........................................... 5 图 3 本周高中估值板块下跌，低估值板块回升 ..................... 6 图 4 本周中小盘股下跌，大盘股小幅回升 ............................ 6 图 5 本周稳定、金融风格上扬，消费、成长风格走弱 .......... 7