2022年4月第2周策略周报：中美利差缩窄稳增长加码 继续配置价值风格

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 策略研究 策略研究周报 中美利差缩窄 稳增长加码 继续配置价值风格 ——2022 年 4 月第 2 周策略周报 投资摘要： A 股在本周三天的交易时间内窄幅震荡，多数股指收跌。三大指数全部收跌，上证指数跌 0.5%、深证成指跌 2.5%、创业板指跌 4.7%。周内绝大多数指数绿盘，顺序涨幅靠前的分别为红利指数、上证 50、中证 100、上证180。周内表现不佳的指数分别为创成长、创业板综、科创创业 50、创业板指等指数。 仅少数行业录得红盘，多数板块收跌。其中房地产、建筑材料、建筑装饰、钢铁等板块涨幅居前。而电子、国防军工、农林牧渔板块则表现不佳。 从资金流入来看，本周大多数板块实现资金净流入，房地产、建筑装饰、建筑材料等行业主要呈现流入。呈现流出的分别是电力设备、电子、国防军工等行业。 海外观察：美联储激进鹰派 美债收益率高升曲线倒挂 3 月份 FOMC 会议纪要显示，预计未来可能需要一次或者多次上调联邦基金利率目标区间 50bp。此外，美联储官员在 3 月份的会议上讨论了如何缩减资产负债表的计划，会议纪要显示，缩表过程中每月对美国国债的减持约 600亿美元、对机构 MBS 的减持约 350 亿美元，合计 950 亿美元。缩表计划最早或将在 5 月份开始实施，减持计划或将持续三个月以上。 缩表作为美联储优化收益率曲线的有效工具，将会很快发挥作用。美联储的缩表与扩表通过买卖美债来完成，缩表时美联储抛售长期美债，收紧流动性并通过预期效应提升期限溢价，以此有效推动长端利率上行，从而推动收益率曲线陡峭化，缓解美债收益率倒挂趋势。 中美利差缩窄至 3bp，国内政策虽然“以我为主”，但利差缩窄过快可能使国内货币工具操作空间受限，财政端或将成政策发力方向。 政策动向： 稳增长保经济政策再加码  国常会：把稳增长放在更加突出的位置 国常会提出，统筹稳增长、调结构、推改革，切实稳住宏观经济大盘；部署适时运用货币政策工具，更加有效支持实体经济发展。 设立科技创新和普惠养老两项专项再贷款，人民银行对贷款本金分别提供60%、100%的再贷款支持。推动制造业中长期贷款较快增长，加快老基建向新基建转型，保证制造业成为今年我国经济稳增长的主力军。  经济形势专家和企业家座谈会：稳住经济基本盘 政策举措要靠前发力、适时加力，已出台的要尽快落实到位，明确拟推出的尽量提前，同时研究准备新的预案。  银保监会：进一步强化金融支持小微企业 围绕“六稳”“六保”战略任务，加强和深化小微企业金融服务，支持小微企业纾困恢复和高质量发展，稳定宏观经济大盘。稳步增加银行业对小微企业的信贷供给，优化信贷结构，促进综合融资成本合理下降。 宏观经济数据： 国内方面：中国 3 月外汇储备环比降 0.8%。 国际方面：美国 3 月非制造业 PMI 为 58.3，高于临界值，环比增 3.2%；耐 2022 年 04 月 10 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001 大盘基本资料 股票家数 4864 大盘平均市盈率 10.30 市场平均市盈率 17.47 大盘走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 1. 《申港证券 2022 年 4 月第 1 周策略周报：基金年报披露 中小盘价值风格收益领先》 2. 《申港证券 2022 年 3 月第 4 周策略周报：稳增长政策加码 留抵退税方案落地》2022-3-27 3. 《申港证券 2022 年 3 月第 3 周策略周报：美联储开启加息周期 遏制通胀成政策首要目标》2022-3-20 4. 《申港证券 2022 年 3 月第 2 周策略周报：俄乌冲突对农产品价格影响探析》2022-3-13 5. 《申港证券 2022 年 3 月第 1 周策略周报：俄乌冲突推升全球能源价格》2022-3-6 6. 《申港证券 2022 年 2 月第 4 周策略周报：“一号文件”聚焦乡村振兴 种业政策扶持全面推进》2022-2-27 7. 《申港证券 2022 年 2 月第 3 周策略周报：稳增长主线不改 数字基建迎来新机遇》2022-2-20 0.60.811.21.41.61.822020-1-32020-2-32020-3-32020-4-32020-5-32020-6-32020-7-32020-8-32020-9-32020-10-32020-11-32020-12-32021-1-32021-2-32021-3-32021-4-32021-5-32021-6-32021-7-32021-8-32021-9-32021-10-32021-11-32021-12-32022-1-32022-2-32022-3-3上证指数深证成指创业板指策略研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 15 证券研究报告 用品新增订单环比上涨增加 2%；2 月欧盟 PPI 同比增 31.1%，前值为30.4%；俄克拉荷马库欣原油库存报 25887 千桶，环比增 6.8%；4 月 1 日美国天然气库存为 138.2 百亿立方英尺，环比降 2.3%。 投资建议：严峻的疫情形势下，稳增长仍是政策和市场主线。当前基建的拉动效应已现，而地产方面数据未见好转，地产政策有望进一步松动。海外收益率快速抬升下，权益市场成长风格或仍将承压，价值风格更具配置性价比。后市机会关注受益于稳增长的银行板块，受政策催化的地产板块，及受疫情催化的医药生物板块结构性机会。此外，关注猪周期底部行业头部企业投资机会。 风险提示：新冠肺炎疫情扩散超预期风险，稳增长政策落地不及预期风险，海外货币政策收紧过快风险 策略研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 15 证券研究报告 内容目录 1. A 股市场概览： ................................................................................................................................................................... 4 1.1 本周外资流向概览 ..................................................................................................................................................... 6 2. 海外观察：美联储激进鹰派 美债收益率高升 ....................................................................................................................... 7 2.1 3 月议息会议纪要发布激进鹰派信息 .......................................................