业绩快速增长，智能制造全面发力

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2022 年 04 月 06 日 证 券研究报告•2021 年 年报点评 买入 （ 首次） 当前价： 30.67 元 能科科技（603859） 计 算机 目标价： 44.80 元（6 个月） 业绩快速增长，智能制造全面发力 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：王湘杰 执业证号：S1250521120002 邮箱：wxj@swsc.com.cn 联系人：叶泽佑 电话：13524424436 邮箱：yezy@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.67 流通 A 股(亿股) 1.60 52 周内股价区间(元) 29.48-45.50 总市值(亿元) 51.09 总资产(亿元) 28.79 每股净资产(元) 14.38 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布 2021 年年度报告，公司全年实现营收 11.4 亿元，同比增长19.9%；实现归母净利润 1.6亿元，同比增长 29.7%。主要系公司加大了智能制造业务的发展力度，整体业务规模获得了较快增长。  智能制造加大投入，业务规模快速增长。随着《中国制造 2025》战略的不断推进，智能制造市场前景广阔。公司积极把握国家政策支持和行业客户数字化建设需求增加的机遇，制定长远发展规划，加大智能制造业务的发展力度。公司投入取得明显成效，2021年公司营业收入同比增长 19.9%，主要系智能制造业务规模快速增长，智能制造业务营业收入同比增长 28.9%，占营业总收入的比重从 2018 年的 53.5%提升至 87.8%。  政策助推行业发展，下游需求显著增加。在国家供给侧改革等政策的推动下，工业制造领域需求持续复苏，我国向制造强国转型，进一步催生了制造领域对智能制造的市场需求。根据前瞻产业研究院数据，预计未来几年我国智能制造行业将保持 10%左右的年均复合增速。智能制造行业发展为解决方案和平台生态等中台业务带来广阔空间，预计 2020年-2025 年中台市场总规模将保持高速增长，年均复合增长率约为 60%。  产品自研有序推进，积极开拓行业市场。公司作为国家高新技术企业，在产品技术研发方面持续投入，产品自研进展顺利。2021 年，公司发布了 aPaaS 产品乐仓生产力中台、云服务平台产品后厂造及数据治理平台三类自研产品。在行业市场拓展方面，公司重点切入大消费品、新能源及流程制造行业等民用领域；区域市场拓展方面，公司持续重点加快华南和华东地区的业务拓展以及建设西南和西北区域中心，同时积极拓展海外市场业务。  盈利预测与投资建议。预计 2022-2024 年 EPS 分别为 1.28元、1.70元、2.16元，未来三年归母净利润将达到 31.2%的复合增长率。政策和下游需求利好，智能制造行业高景气，公司智能制造领域重点投入，积极构建智能制造中台，给予 2022年 35倍估值，对应目标价 44.80元，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧、公司技术研发不及预期等。 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1140.85 1466.34 1858.33 2304.61 增长率 19.85% 28.53% 26.73% 24.02% 归属母公司净利润（百万元） 159.44 212.76 283.19 360.13 增长率 32.70% 33.44% 33.10% 27.17% 每股收益 EPS（元） 0.96 1.28 1.70 2.16 净资产收益率 ROE 6.96% 8.71% 10.39% 11.81% PE 32 24 18 14 PB 2.17 2.01 1.83 1.64 数据来源：Wind，西南证券 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%21/421/621/821/1021/1222/222/4能科科技沪深30043349 能 科科技（603859） 2021 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 1 智能制造发力，成长空间广阔 能科科技成立于 2006 年，成立初期主要经营工业电气节能系统集成业务，为工业企业提供软硬件一体化的工业能效管理解决方案；2015 年，公司开拓智能制造市场，为国防军工、高科技电子与 5G、汽车及轨道交通、装备制造等行业企业数字化转型提供包括业务中台、数据资产平台、云服务平台等的产品与服务。公司致力成为制造业企业的数字化转型合作伙伴，围绕工业互联网经营生态和全流程数字孪生组织能力，以生产力中台为基础，建设新时代企业应用服务基础设施，赋能客户实现智能制造转型与数字化运作。 图 1：公司发展历程 资料来源：公司公告，西南证券整理 公司重视技术创新，在智能制造领域重点投入。2021 年，公司通过基于云原生的生产力中台建设项目、服务中小企业的工业创新服务云建设项目和面向工业大数据应用的数据资产平台建设项目，发布了 aPaaS、云服务平台及数据平台三类自研产品系列。基于公司未来落实发展战略需要，公司 2022 年将继续对智能制造技术、产品研发进行较大的资金投入。 公司的产品和服务体系包括智能制造和智能电气两个板块，其中智能制造为主要收入来源。公司 2015 年开拓智能制造业务，并不断丰富发展，智能制造业务可划分为软件系统与服务、数字孪生产线建设与服务、数字孪生测试台建设与服务三类，通过 aPaaS 和 SaaS产品等形式，为企业数字化转型提供包括业务中台、数据资产平台、云服务平台等的产品与服务。智能电气业务为公司传统业务，以电气传动、机械传动、自动化控制、数据采集等方面的技术优势，聚焦于工业电气领域的电能控制和电源系统，自主研发工业电气产品与系统、电源产品与系统。 表 1：公司主要产品或服务 业 务 板 块 业 务 单 元 主 要 承 载 形 态 服 务 概 述 主 要 应 用 领 域 智能制造 软件系统与服务 生产力中台、定制化的工业软件、工业微应用(APP) 基于业务应用场景，结合公司积累的行业知识，开发中台产品，在此基础上进行工业微应用开发 国防军工、高科技电 子与5G、汽车及轨道 交通和装备制造 数字孪生产线建设与服务 定制化产品、柔性制造、数字孪生产线 基于制造装配工艺，结合自动化和智能化的实践，对生产线进行三维设计、现实仿真验证与系统建设 国防军工、汽车及轨道交通 能 科科技（603859） 2021 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 业 务 板 块 业 务 单 元 主 要 承 载 形 态 服 务 概 述 主 要 应 用 领 域 数字孪生测试台 建设与服务 虚拟测试与物理测试系统、数字孪生测试台 基于半物理仿真、传动与测试等技术能力，为客户提供试验台及配套的软件控制系统 国防军工、