重庆银行首次覆盖报告：根植成渝经济圈，转债发行夯实资本，21年营收双位数增长

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持(首次) 市场价格：9.20 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@r.qlzq.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@r.qlzq.com.cn 分析师 贾靖 执业证书编号： S0740520120001 Email：jiajing@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 3,475 流通股本(百万股) 691 市价(元) 9.12 市值(百万元) 31,687 流通市值(百万元) 6,305 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 13,035 14,486 15,734 17,688 20,068 增长率 yoy% 10.55% 11.13% 8.62% 12.42% 13.46% 净利润（百万元） 4,424 4,664 5,018 5,435 5,903 增长率 yoy% 5.16% 5.42% 7.59% 8.31% 8.62% 每股收益（元） 1.41 1.34 1.44 1.56 1.70 每股现金流量 净资产收益率 11.47% 10.67% 10.10% 10.01% 10.02% P/E 6.50 6.85 6.37 5.88 5.42 PEG P/B 0.82 0.75 0.68 0.62 0.57 备注：股价截至 2022/04/01 投资要点  重庆银行成立于 2007 年 9 月 19 日，前身是 1996 年成立的重庆城市合作银行。2013 年，在香港联交所主板挂牌上市，成为第一家在香港联交所上市的城商行。2019 年登陆 A 股，成为第 15 家同时在 A 和 H 股上市的银行。截至 2021 年末，公司拥有包括总行营业部、小企业信贷中心以及 4 家一级分行在内的共计 156 家分支机构，覆盖了重庆各区县及四川、陕西、贵州等部分地区。重庆银行股权多元化，市国资、港资银行、民企持股相对均衡。截止 2021 年末，持有本行 5%以上股份的股东共 6 家，分别为香港中央结算、重庆渝富、大新银行、力帆股份、上汽集团和富德生命人寿，其中重庆渝富、重庆路桥、重庆地产、重庆水利同为重庆市国资委下属企业，公司股东较为多元化，地方资源优势明显。  重庆银行打造“1-3-3”发展战略格局，推动实现高质量发展。“1”项战略愿景：打造成为“坚守本源，特色鲜明，安全稳健，价值卓越”的全国一流上市商业银行。“3”大重点任务：贯彻落实战略愿景，实现高质量发展，全力推进“服务提升、数字转型、特色发展”三大重点任务。“3”大赋能体系：打造“科技赋能、人才赋能、管理赋能”三大体系，深度激发经营发展活力，全力支撑高质量发展。  转债发行对公司财务指标影响：1、130 亿转债成功发行，静态测算提升核心一级资本充足率 2.82pct。重庆银行于 2022 年 3 月 29 日成功发行 130 亿转债，于 2022年 9 月 29 日进入转股期。重银转债初始转股价 11.28 元（对应 2020 年 1 倍 PB），强制转股价 14.67 元（对应 2020 年 1.3 倍 PB），现价 9.20 元（4 月 1 日收盘价），距离强制转股空间 59.5%。假设 130 亿可转债全部转股，静态测算可提升重庆银行核心一级资本充足率 2.82pct 至 12.17%。，资本实力得到大幅夯实。2、对 ROE影响：短期 ROE 下降 1.42%。假设可转债在 2022 年完成转股，则按照 2022E 净利润同比增长 7.59%测算，转债转股后 2022E 净资产收益率将下降 1.42 个百分点。短期对 ROE 摊薄，但中长期看资本夯实保证了公司的持续盈利能力。  年报亮点：1、全年营收保持双位数增长，拨备前利润增速也保持在高位，实现10.2%的增长。公司从 2020 年开始维持较高的拨备计提力度，净利润增速仍能逐季提升，全年同比增 5.4%。2、对公贷款投放维持在高位。21 年对公信贷新增占比 61%，对租赁商务和水利公共管理的基建类投放力度很大，占比新增 32.1%和根据年报 重庆银行首次覆盖报告：根植成渝经济圈，转债发行夯实资本，21 年营收双位数增长 重庆银行(601963)/银行 证券研究报告/公司研究简报 2022 年 04 月 07 日 [Table_Industry] -40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%21-0421-0621-0821-1021-1222-02重庆银行 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 研究简报 37.1%，支撑全年的贷款投放。3、资产质量不良双降，拨备稳步提升。不良额 41.06亿，不良率 1.30%，环比 3 季度继续下行 3bp。拨备对不良的覆盖程度环比提升0.6 个百分点至 272.24%。4、单季年化成本收入比同比下行。Q4 单季年化成本收入比 27.7%，较去年同期下降 1.3 个百分点。累积管理费同比增长 15.6%，较 3季度的同比 23.4%有明显改善。5、核心一级资本充足率环比上行。2021 年核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为 9.36%、10.45%、12.99%，环比+11bp、+11bp、+11bp。  年报不足：1、4 季度净利息收入环比-2.8%，单季年化息差环比下行 8bp 至 1.93%。息差收窄主要是资产端拖累，资产端收益率环比下行 5bp，预计主要是结构和利率因素影响，公司 4 季度信贷增长总体保持平稳，从信贷内部结构看零售贷款规模环比压降，占比资产的比例总体有较为明显的下降，同时预计新发贷款利率有所下行。2、个贷主要受到消费贷款投放收缩影响，经营和消费贷新增占比回落到15.3%。消费贷受到互联网贷款新规影响，规模较 20 年下降 112.5 亿，拖累全年的个贷投放。3、净手续费收入同比-25.9%，主要是代理理财收入同比下降 28.9%。理财产品向净值型转型，超额收益率较低影响代理理财业务收入。  投资建议：公司 2022E、2023E PB 0.68X/0.62X，PE 6.37X/5.88X（城商行2022E、2023E PB 0.77X/0.68X；PE 6.47X/5.72X ）。公司地处成渝经济圈，区域经济正处转型发展，股权结构分散均衡，近年来在净利息收入和管理费用的带动下盈利能力趋于回升，ROA 在可比行业中处于行业中上水平。公司近年来贷款提升明显，占比高于同业，同时贷款综合定价保持在不弱的水平。资产质量随着重庆经济的回暖呈现逐年改善，不良率处于城商行平均水平之下。首次覆盖给予