宏观经济周报：海外紧缩预期强化 国内维稳目标坚定

宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 6 宏观研究 证券研究报告 宏观周报 证券分析师 周喜 022-28451972 相关研究报告  就外围环境而言，在疫情方面，全球日新增病例数再度下行，改善趋势有所强化。在经济方面，虽然欧美制造业景气数据均有所回落，但是仍处扩张区间，且非制造业景气水平在疫情向好的环境中超预期改善；与此同时，美国 3 月失业率进一步下降至 3.6%，良好的经济形势给债券市场带来了持续的抛压，美国国债收益率明显走高。在政策方面，本周公布的 3 月议息会议纪要显示，委员们倾向的缩表规模为 960 亿美元/月，且对一次 50bp 的加息行为较为认同，这进一步强化了美国债券市场的担忧，并对美国股市，特别是纳斯达克指数产生冲击。  就国内环境而言，疫情散发对国内经济的影响仍在强化，不仅 3月财新服务业经营活动指数大幅下行至 42%，较 2 月回落 8.2个百分点；而且文化和旅游部数据显示，2022 年清明节期间，全国国内旅游出游人次和旅游收入分别同比减少 26.2%和30.9%，仅为 2019 年同期的 68.0%和 39.2%。尽管此前发布的央行问卷调查则显示，2022 年一季度居民部门的收入信心、就业感受及就业预期等指数持平甚至好于 2021 年四季度，但是 3月下旬以来疫情困难加剧势必对预期带来明显打压，这为提振消费带来了考验。政策方面，本周国常会继续强调“把稳增长放在更加突出的位置”、“切实稳住宏观经济大盘”，要着力通过稳市场主体来保就业，加大货币政策对实体经济的支持。总体来看，国内疫情多发导致人流、物流明显受限，其不仅限制了消费行为，压抑了消费信心，而且也对稳增长措施的落地形成制约，即稳增长目标的实现不仅有赖于更大规模维稳政策的呵护，而且也有赖于疫情防控形势的好转；相较于后者，管理层对前者的主动性明显更强，面对疫情的干扰，我们不仅要有必胜的信心，同样也要有相当的耐心。  就高频数据而言，下游方面，房地产成交略有回升，农产品批发价格 200 指数进一步上行。中游方面，钢铁价格继续走高，水泥价格略有反弹。上游方面，动力煤价格维持震荡，焦煤价格则再创新高，有色金属中除铝价表现疲弱外，均维持强势，贵金属价格缓步走低，原油价格明显下行。 风险提示：国际疫情发展超预期 海外紧缩预期强化 国内维稳目标坚定 ――宏观经济周报 分析师：周喜 SAC NO：S1150511010017 2022 年 04 月 07 日 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 6 图 1：动力煤价格 图 2：焦煤和焦炭价格 动力煤（元/吨）4006008001000120014001600180020007-Apr-177-Aug-177-Dec-177-Apr-187-Aug-187-Dec-187-Apr-197-Aug-197-Dec-197-Apr-207-Aug-207-Dec-207-Apr-217-Aug-217-Dec-21 800130018002300280033003800430048007-Apr-177-Aug-177-Dec-177-Apr-187-Aug-187-Dec-187-Apr-197-Aug-197-Dec-197-Apr-207-Aug-207-Dec-207-Apr-217-Aug-217-Dec-21焦煤（元/吨）焦炭（元/吨） 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 3：煤炭库存 图 4：焦炭库存 05001000150020002500300004-Jan-1904-Mar-1904-May-1904-Jul-1904-Sep-1904-Nov-1904-Jan-2004-Mar-2004-May-2004-Jul-2004-Sep-2004-Nov-2004-Jan-2104-Mar-2104-May-2104-Jul-2104-Sep-2104-Nov-2104-Jan-2204-Mar-22煤炭库存:长江口合计煤炭库存:北方港合计万吨 02040608010012014016018004-Jan-1901-Mar-1926-Apr-1921-Jun-1916-Aug-1911-Oct-1906-Dec-1931-Jan-2027-Mar-2022-May-2017-Jul-2011-Sep-2006-Nov-2001-Jan-2105-Mar-2130-Apr-2125-Jun-2120-Aug-2115-Oct-2110-Dec-21024681012天津港日照港连云港（右轴）万吨万吨 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 5：全国水泥平均价格 图 6：主要地区水泥平均价格 全国平均4004505005506006502-Jan-192-Mar-192-May-192-Jul-192-Sep-192-Nov-192-Jan-202-Mar-202-May-202-Jul-202-Sep-202-Nov-202-Jan-212-Mar-212-May-212-Jul-212-Sep-212-Nov-212-Jan-222-Mar-22元/吨 2503003504004505005506006507007502-Jan-192-Mar-192-May-192-Jul-192-Sep-192-Nov-192-Jan-202-Mar-202-May-202-Jul-202-Sep-202-Nov-202-Jan-212-Mar-212-May-212-Jul-212-Sep-212-Nov-212-Jan-222-Mar-22华东西南东北中南西北华北元/吨 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 3 of 6 图 7：国内铜价 图 8：国际铜价 铜30000350004000045000500005500060000650007000075000800002-Jan-192-Mar-192-May-192-Jul-192-Sep