2021年年报点评：投行深化改革，多项业务稳步增长

第 1 页 / 共 9 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 证券Ⅱ 分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 Zhangyangyjs@ccnew.com 021-50586627 投行深化改革，多项业务稳步增长 ——国泰君安(601211)2021 年年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 市场数据(2022-04-06) 收盘价(元) 15.91 一年内最高/最低(元) 19.04/14.84 沪深 300 指数 4,263.84 市净率(倍) 1.04 总市值(亿元) 1,417.05 流通市值(亿元) 1,181.73 基础数据(2021-12-31) 每股净资产(元) 15.27 总资产(亿元) 7,912.73 所有者权益(亿元) 1,471.24 净资产收益率(%) 11.05 总股本(亿股) 89.07 H 股(亿股) 13.92 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《国泰君安(601211)中报点评：投行、资管、投资收益同比高增，业绩增速优于行业》 2021-08-27 《国泰君安(601211)年报点评：企业、机构和零售三大客户服务体系日臻成熟》 2021-03-29 《国泰君安(601211)中报点评：业绩稳定性强、估值优势明显》 2020-08-17 联系人： 朱宇澍 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2022 年 04 月 07 日 2021 年年报概况:国泰君安 2021 年实现营业收入 428.17 亿元，同比+21.64%；实现归母净利润 150.13 亿元，同比+34.99%。基本每股收益1.65 元，同比+37.50%；加权平均净资产收益率 11.05%，同比+2.51 个百分点。2021 年拟 10 派 6.80 元（含税）。国泰君安 2021 年经营业绩增速优于行业均值。 点评：1.2021 年公司投资收益（含公允价值变动）、其他业务净收入占比出现提高，经纪、投行、资管、利息净收入占比出现下降。2.传统经纪业务保持行业领先，手续费净收入同比+12.71%。3.投行业务深化改革，业务总量稳步增长，手续费净收入同比+8.76%。4.资管业务调结构初显成效，手续费净收入同比+15.99%。5.自营业务取得较好成绩，投资收益（含公允价值变动）同比+29.74%。6.两融规模稳步增长，持续压降股票质押规模，利息净收入同比-1.76%。7.国际业务同比有所下滑，业务收入同比-18.60%。 投资建议: 作为跨越我国资本市场发展全部历程和多个周期的老牌头部券商，公司历经风雨、锐意进取，始终保持较强的综合竞争力，资本规模、盈利水平、业务实力和风险管理能力持续位居行业前列。预计公司 2022、2023 年 EPS 分别为 1.61 元、1.69 元，BVPS 分别为 16.19 元、17.21 元，按 4 月 6 日收盘价 15.91 元计算，对应 P/E 分别为 9.88 倍、9.41 倍，对应 P/B 分别为 0.98 倍、0.92 倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期 2020A 2021A 2022E 2023E 营业收入(亿元) 352.00 428.17 424.50 447.33 增长比率 18% 22% -1% 5% 归母净利(亿元) 111.22 150.13 146.77 154.47 增长比率 29% 35% -2% 5% EPS(元) 1.20 1.65 1.61 1.69 市盈率(倍) 14.14 11.54 9.88 9.41 BVPS(元) 14.18 15.27 16.19 17.21 市净率(倍) 1.14 1.20 0.98 0.92 资料来源：Wind、中原证券 . -22%-17%-11%-5%1%7%13%19%2021.042021.082021.122022.04国泰君安沪深30011545第 2 页 / 共 9 页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 国泰君安 2021 年年报概况： 国泰君安 2021 年实现营业收入 428.17 亿元，同比+21.64%；实现归母净利润 150.13 亿元，同比+34.99%。基本每股收益 1.65 元，同比+37.50%；加权平均净资产收益率 11.05%，同比+2.51 个百分点。2021 年拟 10 派 6.80 元（含税），分派红利总额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为 40.35%。 根据中国证券业协会的统计，2021 年证券行业共实现营业收入 5024.10 亿元，同比+12.03%；共实现净利润 1911.19 亿元，同比+21.32%。国泰君安 2021 年经营业绩增速优于行业均值。 点评： 1.投资收益（含公允价值变动）、其他业务净收入占比出现提高 2021 年公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比分别为 22.2%、9.5%、4.2%、13.1%、28.0%、23.1%，2020 年分别为 24.0%、10.6%、4.4%、16.2%、26.2%、18.6%。 2021 年公司投资收益（含公允价值变动）、其他业务净收入占比出现提高，经纪、投行、资管、利息净收入占比出现下降。 根据公司 2021 年年报披露的相关信息，报告期内公司其他业务收入主要为销售大宗商品及其他收入，本期发生额为 87.47 亿元，同比+60.58%。受该因素以及投资收益（含公允价值变动）增速较高的影响，公司经纪、投行、资管业务净收入在同比实现增长的情况下，收入占比出现下降。 图 1：2014-2021 年公司收入结构 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 注：其他收入包括汇兑损益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入 38.0%47.0%27.8%23.9%19.6%18.8%24.0%22.2%8.5%8.2%13.8%11.5%9.0%8.7%10.6%9.5%6.3%5.9%9.3%7.6%6.7%5.6%4.4%4.2%12.0%14.5%17.9%24.3%26.1%17.5%16.2%13.1%35.2%24.6%30.4%29.4%26.2%30.1%26.2%28.0%0.0%-0.1%0.9%3.2%12.5%19.4%18.6%23.1%-20%0%20%40%60%80%100%20142015201620172018201920202021经纪投行资管利息投资收益（含公允）其他第 3 页 / 共 9 页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 2.传统经纪业务保持行业领先 2021 年公司实现经纪业务手续费净收入 95.05