黄河旋风公司募资公告点评报告：对实控人定增彰显信心；培育钻石扩产提速、业绩弹性大

http://research.stocke.com.cn 1/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 点评报告 黄河旋风(600172.SH) 报告日期：2021 年 4 月 6 日 对实控人定增彰显信心；培育钻石扩产提速、业绩弹性大 ──黄河旋风公司募资公告点评报告 [table_zw] 公司研究类模板 公司研究｜国防装备｜ 核心观点  对实控人乔秋生定增，彰显信心，募资 8-10.5 亿用于培育钻扩产及偿还债务 公司发布定增预案，计划由昶晟控股（为公司实控人乔秋生实控）募资 8-10.5 亿元，定增价格为 7.14 元/股；其中培育钻石产业化项目拟投资 12.4 亿，募资 8 亿；补充流动资金及偿还债务拟投资 2.5 亿，募资 2.5 亿。本次培育钻项目拟投资 9.1亿用于设备购置，建设期 3 年，达产年 58.66 万克拉产能；达产后预计年销售收入9.7 亿，年均利润总额 2.8 亿，年均净利润 2.4 亿。 公司实际控制人乔秋生之前合计控制公司 20.36%股份的表决权，处于较低水平，如果顺利，本次定增后，按上限测算，乔秋生直接及间接持股将最高达 27.73%。  培育钻石扩产加速+债务改善+财务费用减少，共促业绩释放，业绩弹性大 公司是我国“培育钻石+工业金刚石”行业比肩中兵红箭（中南钻石）的双龙头之一，是行业内压机数量最多、技术最强、产业链最完整的企业之一。受益下游需求高景气，公司通过本次募资扩产大力提升培育钻石产能，实现公司营业收入和净利润的大幅增长；同时通过补充流动资金及偿还债务，有效降低资产负债水平，降低财务风险；同时缩小债务融资规模，财务费用有望持续减少，显著贡献利润提升。  培育钻石：2020-2025 年中国市场复合增速超 30%；压机和工艺铸较高门槛 2018-2020 年全球培育钻石产量由 150 万克拉增至 700 万克拉，Cagr116%，据预测，2020-2025 年全球培育钻石规模复合增速 17%，我国培育钻石市场规模将由 83 亿元增至 295 亿元，复合增速 29%； 培育钻石产业链压机设备供应存在产能限制，原石生产环节技术壁垒高，短期内产能扩张有限，预计未来 2-3 年将保持较好竞争格局。  工业金刚石：利润重要来源，光伏、碳化硅等需求提升+产能挤压促盈利提升 工业金刚石受益光伏用金刚线、第三代半导体碳化硅等众多下游需求增长；培育钻石需求放量，现有产能更多向其倾斜，工业金刚石因产能挤压导致产品价格上涨，盈利能力持续提升。2022 年 4 月 6 日，公司上调复合片销售价格。  历史包袱逐步卸载，利息费用和减值计提有望改善，业绩反转向上 受之前明匠智能子公司的拖累，公司之前债务较重。2021 年，预计公司利息费用在3 亿元以上，资产减值近 6000 万元，扣非净利润 1.06 亿，如果不考虑利息费用和减值计提，实际公司备考净利润近 5 亿元。通过本次募资补充流动资金及偿还银行贷款，公司利息费用预计将逐年下降，随培育钻石和工业金刚石放量，业绩弹性大。  盈利预测及估值 暂不考虑定增带来的股本摊薄和业绩提升，预计公司 2021-2023 年净利润 0.4/5.1/7.7亿，增速为-/1112%/50%，PE 为 323/27/18 倍，维持买入评级。  风险提示：培育钻石竞争格局和盈利能力变化风险 财务摘要 [table_predict] （百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 主营收入 2451 2570 3179 3973 (+/-) (16%) 5% 24% 25% 净利润 (980) 42 513 771 (+/-) - - 1112% 50% 每股收益（元） (0.68) 0.03 0.36 0.53 P/E (14) 323 27 18 [table_invest] 评级 买入 上次评级 买入 当前价格 ￥9.23 [Table_users] 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 电话：18610723118 邮箱：wanghuajun@stocke.com.cn 联系人：王洁若 电话：18310570500 邮箱：wangjieruo@stocke.com.cn [table_stktrend] [Table_relate] 相关报告： 【黄河旋风】深度：业绩反转向上，培育钻石+工业金刚石龙头再次崛起 [table_page] 黄河旋风 (600172.SH)点评报告 http://research.stocke.com.cn 2/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录 1 对实控人定增，持股比例将上升至近 28%，彰显发展信心 截至本预案公告日，乔秋生直接持有公司 31,440,941 股股票，占公司已发行股本的2.18%，黄河实业持有公司 262,218,761 股股票，占公司已发行股本的 18.18%，公司实际控制人乔秋生合计控制公司 20.36%的股份；按本次非公开发行股票数量的上限测算，本次非公开发行完成后，乔秋生先生直接及通过黄河实业、昶晟控股间接持有黄河旋风的股份不高于总股本的 27.73%，黄河实业仍为公司控股股东，乔秋生先生仍为公司的实际控制人。 稳定的控制权对公司保持长期健康发展来说至关重要，公司本次非公开发行的认购对象为昶晟控股，是上市公司控股股东黄河实业的全资子公司，也是实际控制人乔秋生控制的企业。公司实际控制人乔秋生通过昶晟控股增持上市公司股票，体现了实际控制人对公司的信心和支持，进一步增强了公司控制权的稳定性，巩固了实际控制人的控制地位有利于保障公司未来稳健持续发展。 附录 2 黄河旋风超硬材料业务规模全国领先，产业链最完整 公司超硬材料业务是国内规模最大企业之一，其品种最齐全，拥有超硬材料全产业链生产制造能力，技术实力强起步早：2002 年，公司与日本联合材料公司合资成立河南联合旋风金刚石有限公司，引进日本先进生产工艺和设备，使产品技术达到国际同类产品水平；2006 年收购北京鑫纳达 51%股权，引进当时国际最先进的粉末触媒合成柱的生产制造技术，推动公司生产技术水平不断进步。同时子公司河南联合旋风金刚石砂轮有限公司负责超硬磨料的生产与研发，是国内唯一一家从触媒生产、金刚石合成到金刚石微粉及破碎料生产一条龙的产业。 表 1：黄河旋风子公司经营情况 子公司 成立 业务领域 河南联合旋风金刚石有限公司 2002 年 各类品种规格的金刚石锯片、刀头，金刚石钻头，金刚石串珠锯，排锯等石材及土木工程用金刚石工具的生产销售、技术服务；研究和开发新产品 河南联合旋风金刚石砂轮有限公司 2004 年 树脂结合剂、金属结合剂、陶瓷结合剂、电镀的金刚石砂轮和 CBN砂轮及滚轮修整等金刚石工具的生产、销售，技术服务，新产品的研究和开发。 北京黄河旋风鑫纳达科技有限公司 2005 年 研究、开发、生产人造金刚石及用于合成人造金刚石的粉末材料；销售自产产品。 河南省功能金刚石研究院有限公司 2018 年 围绕金刚石功能化应用展