公司点评：对比选型手册，透视公司产品创新

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 兆易创新（603986.SH）公司点评 对比选型手册，透视公司产品创新 2022 年 04 月 06 日 [Table_Author] 分析师：方竞 执业证号：S0100521120004 电话：021-60876730 邮箱：fangjing@mszq.com [Table_Summary] 我们在本文中对比研究了，2021 年及 2022 年的兆易创新产品选型手册。可见，在过去的一年内公司不仅在 MCU、NOR、DRAM 产品线上品类不断扩张，更有电源管理芯片等新品推出。现将公司产品创新梳理如下：  MCU 品类不断扩张，Wi-Fi MCU 推向市场。 （1）兆易创新是国内排名第一的 Arm 通用型 MCU 供应商，根据产品选型手册，截至 2021 年底，公司拥有超过 35 个系列、450 余款 MCU 型号，MCU 型号较2020 年增加约 90 余款。 （2）2021 年，公司不断扩张 MCU 品类，于 21 年 9 月正式推出基于 Arm M33 内核的 Wi-Fi MCU 芯片，目前公司已有四款 Wi-Fi MCU 推向市场，均为 GD32W515系列，面向无线智能 IoT 市场。3 月 31 日，兆易创新宣布携手涂鸦智能，双方将在无线智能 IoT 领域展开合作。我们认为，全球 IoT 终端连接数的快速增长，有望大力推动 MCU 芯片市场的发展，兆易创新积极扩张 MCU 品类，创建 MCU 智能生态，有望助力公司 MCU 领域高速成长。 （3）2021 年以来，工业、汽车、家电、消费等各类 MCU 细分市场需求均保持旺盛，公司亦不断推出面向工业、汽车应用的高端 MCU。公司最新一颗车规 MCU 产品有望在 2022 年中左右量产，主要针对娱乐系统，后续将针对车身、座舱、动力系统等领域开发不同品类的 MCU，稳固国内 MCU 龙头地位。  积极布局模拟芯片，电源管理厚积薄发。根据公司产品选型手册，2021 年兆易创新共新增 4 条模拟芯片产品线，包括电源管理单元、电机驱动、高性能电源 IC、锂电池管理。其中，（1）电源管理单元主要应用于 TWS 耳机充电盒、耳机和助听器、便携式医疗设备、护理检测仪、低电池电量应用；（2）电机驱动主要应用于三相 BLDC 和 PMSM 电机、电动工具、机器人和遥控玩具、工业自动化；（3）高性能电源 IC 主要应用于无线基础设施、通信/网卡、工业应用、安防设备；（4）锂电池管理主要应用于锂电充电和模拟前端监测、笔记本电脑、扫地机、航模无人机、能源储存等。公司电源管理芯片布局全面，大客户持续突破，平台型优势彰显。  DDR4 自研新品推出，高端制程存储器有望 22 年面世。目前，公司的 DRAM产品可分为 DDR3L（低电压）及 DDR4 两大类，其中 DDR4 产品是在 2021 年内突破的。公司的 DDR3L 产品采用 1.35/1.5V 电压供电，存储容量为 2Gb/4Gb，数据速率最高为 2133Mbps。相较而言，DDR4 新产品采用 1.2V 低电压供电，存储容量为 4Gb，数据速率最高可达 3200Mbps，温度范围包括 0~95℃ /-40~95℃ /-40~105℃三种，应用领域主要为机顶盒、电视、安防监控、网络通信、智慧家庭、工业、车载影音等诸多领域，该系列产品实现了从设计、流片，到封测、验证全国产化。此外，公司预计 17nm 高端制程存储器将于 22 年内贡献营收，车规级 DRAM新品亦在规划之中。 [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 140.44 元 [Table_docReport] 相关研究 1.兆易创新（603986.SH）公司点评：提前终止减持计划，存储+MCU 航母动力十足 2.兆易创新（603986.SH）业绩预告:全年业绩高速增长，持续看好公司未来表现 3.【民生电子】兆易创新（603986）业绩点评：Q3 业绩亮眼，业绩环比增长近 80% 4.【民生电子】兆易创新（603986）：增资5 亿长鑫存储母公司，持续关注项目后续推进 5.【民生电子】兆易创新（603986）业绩点评：H1 营收和净利润双创历史新高，龙头步入黄金增长期 兆易创新(603986)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2  投资建议：我们预计 21/22/23 年公司归母净利润有望达到 23.4/31.0/39.0 亿元，对应现价PE 分别为 40/30/24 倍。公司作为国内存储器、MCU 龙头企业，不断拓展汽车工控等领域应用，平台型优势凸显，长期成长性显著，维持“推荐”评级。  风险提示：下游需求不及预期；上游产能供给受限；市场竞争加剧。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 4,497 8,510 12,906 16,818 增长率（%） 40.4 89.2 51.7 30.3 归属母公司股东净利润（百万元） 881 2,337 3,102 3,903 增长率（%） 45.1 165.3 32.7 25.8 每股收益（元） 1.91 3.50 4.65 5.85 PE 74 40 30 24 PB 8.7 7.3 5.6 4.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2022 年 4 月 1 日收盘价） 图 1：兆易创新 MCU 产品矩阵 资料来源：兆易创新选型手册 2022 年版，民生证券研究院 兆易创新(603986)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图 2：兆易推出了 GD32W5 系列 Wi-Fi MCU 资料来源：兆易创新选型手册 2022 年版，民生证券研究院 图 3：兆易创新 MCU 生态合作伙伴 资料来源：兆易创新选型手册 2022 年版，民生证券研究院 兆易创新(603986)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图 4：兆易创新推出了 GD30 系列电源芯片 资料来源：兆易创新选型手册 2022 年版，民生证券研究院 图 5：兆易创新 DDR4 产品特点 资料来源：兆易创新选型手册 2022 年版，民生证券研究院 兆易创新(603986)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCEDETAIL] 利润表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 营业总收入 4,497 8,510 12,906 16,818 成长能力（%） 营业成本 2,816 4,