22Q1业绩预告点评：Q1业绩大超预期，高可靠产品打开成长空间

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 复旦微电（688385.SH）22Q1 业绩预告点评 Q1 业绩大超预期，高可靠产品打开成长空间 2022 年 04 月 06 日 [Table_Author] 分析师：方竞 分析师：李少青 执业证号：S0100521120004 执业证号：S0100522010001 电话：15618995441 电话：18616987704 邮箱：fangjing@mszq.com 邮箱：lishaoqing@mszq.com [Table_Summary]  事件：公司 4 月 1 日发布 2022 年度第一季度业绩预告，预计 22Q1 实现收入 7.5-8.2 亿元（中值 7.85 亿元，YoY+56.37%，QoQ+5.3%）；实现归母净利润 1.95-2.5 亿元（中值 2.23 亿元，YoY+157.55%，QoQ+76.25%）；实现扣非后归母净利润 1.9-2.45 亿元（中值 2.18 亿元，YoY+205.49%，QoQ+100.82%），大超市场预期。另外 22Q1 公司摊销股权激励费用 3695.06 万元（22 年全年股权激励费用 1.47 亿元），还原后 22Q1 归母净利润中值 2.59 亿元。  22Q1 业绩大超预期，主要系高毛利产品放量及研发费用因素影响。22Q1公司利润端相较收入端实现同比环比大幅增长主要系：（1）高毛利产品快速放量带来产品结构改善：22Q1 国内半导体行业景气延续，下游应用需求旺盛，公司持续加强产能保障力度，为业务持续增长提供了坚实基础。同时公司积极开拓市场与新客户，各条产品线收入均实现不同程度增长。其中高毛利率 FPGA、PSoC等产品持续放量，带来业务结构及毛利率持续改善。（2）研发费用端：由于年度研发推进节奏，22Q1 公司研发项目除薪酬外的其他费用支出较少，从而带来研发费用率改善明显。  2021 年全产品线高速成长，盈利能力大幅提升。 复旦微电产品线涵盖安全与识别、非挥发存储器、智能电表芯片、FPGA 等四大类产品，并通过控股子公司华岭股份为客户提供芯片测试服务，公司产品应用于金融、社保、防伪溯源、工业控制、智能电表以及高可靠应用等多个领域。2021 年，受益于下游需求的增长以及行业高景气度，公司各产品线均实现收入高速增长和毛利率显著提升，2021 年公司综合毛利率达到 58.91%（YoY+12.95pct）。具体来看，2021 年公司安全与识别芯片业务实现营收 8.66 亿元（YoY+42.19%），毛利率 51.07%（YoY+17.05pct）；非挥发性存储器实现收入 7.21 亿元（YoY+41.56%），毛利率 55.65%（YoY+10.32pct）；智能电表芯片实现收入 2.96 亿元（YoY+64.18%），毛利率 56.60%（YoY+22.79pct）；FPGA 及其他芯片实现收入 4.27 亿元（YoY+109.49%），毛利率 84.71%（YoY+2.61pct）。  FPGA 等高可靠产品快速放量，技术领先大有可为。 公司是国内 FPGA 领域技术领先的公司之一，目前已可提供千万门级、亿门级 FPGA 芯片及嵌入式可编程芯片（PSoC）等系列产品。公司是国内最早推出亿门级 FPGA 产品的厂商，2018 年 Q2 率先推出 28nm 亿门级 FPGA 产品，2019 年正式销售，2020 年销售额突破 1 亿元，2021 年继续快速放量，截至 2021 年底，已累计向超过 300家客户销售基于 28nm 的相关 FPGA 产品。公司同时拥有国内首款推向市场的PSoC，该产品可满足高速通信、信号处理、图像处理、工业控制等应用领域需求，市场反响良好。当前，公司正积极开展新一代基于 14/16nm 制程的 10 亿门级产品开发，同时进一步丰富 28nm 制程 FPGA 和 PSoC 芯片种类，保持国产 FPGA技术领先。 [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 52.8 元 [Table_docReport] 相关研究 1.复旦微电（688385.SH）2021 年年报点评：全产品线高速成长，FPGA 星辰大海 复旦微电(688385)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2  持续重视研发投入，汽车电子多点开花。公司坚持技术创新，长期保持高水平研发投入，2021 年公司研发投入 7.49 亿元，占营收比例 29.06%。此外，公司在汽车电子业务方面多点开花，智能卡与安全芯片的 FM1280 芯片和智能设备芯片的 FM17 系列读写系列已通过 AEC-Q100 认证，在车用 TBOX 安全芯片和数字钥匙等领域取得突破；非挥发存储器在汽车电子领域也有多个项目进入量产；MCU芯片方面，公司 2021 年 12 月发布了 LG 系列 MCU 已获得 AEC-Q100 认证，目标应用领域包括车用雨刮器、车窗、座椅、门锁、空调、电子换挡器等。  投资建议：考虑到公司 22Q1 的超预期表现，上调公司 22/23/24 年归母净利润至 7.03/9.05/11.83 亿元，对应现价 PE 分别为 61/48/36 倍，公司是国内领先的大型 IC 设计公司，FPGA 等高可靠业务国内技术领先，且处于高速成长阶段，维持“推荐”评级。  风险提示：下游市场波动的风险；上游供应波动的风险；市场竞争加剧的风险；新产品研发进展不及预期的风险；吸引人才和保持创新能力的风险。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,577 3,360 4,171 5,050 增长率（%） 52.4 30.4 24.1 21.1 归属母公司股东净利润（百万元） 514 703 905 1,183 增长率（%） 287.2 36.6 28.7 30.7 每股收益（元） 0.63 0.86 1.11 1.45 PE 84 61 48 36 PB 13.7 11.3 9.3 7.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2022 年 04 月 01 日收盘价） 复旦微电(688385)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图 1：复旦微电季度营收和净利情况（22Q1 取预测中值） 图 2：复旦微电季度利润率情况 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 图 3：复旦微电季度费用率情况 图 4：复旦微电季度研发费用情况 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 -202468101Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22营业收入（亿元）归母净利（亿元）-20%0%20%