策略专题报告：四月决断

策略专题报告 | 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 四月决断 策略专题报告 分析师 易斌 S0800521120001 15821350001 yibin@research.xbmail.com.cn 联系人 方晨 18258275543 fangchen@research.xbmail.com.cn 慈薇薇 13916466506 ciweiwei@research.xbmail.com.cn Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 上周全球市场普涨。美股道指跌 0.12%，标普 500 指数涨 0.06%，纳指涨 0.65%。国内市场普遍上涨，上证指数涨 1.19%，深证成指涨 1.29%，创业板指涨 1.10%，北向资金累计净流入 229 亿元。行业方面，房地产（10.82%）、建筑材料（6.29%）、银行（5.18%）涨幅居前；电子（-3.10%）、国防军工（-2.28%）、有色金属（-1.97%）跌幅居前。 关注“四月决断”对全年市场表现的指导意义。A 股市场常有“四月决断”一说，即 4 月前后的市场表现和风格特征往往决定了全年的市场整体走向。之所以会出现这样一种预期，其主要来自两方面的原因，一方面，随着 3 月“两会”的召开，市场对于全年的货币与财政政策均有所修正，相较于“春季躁动”时期的朦胧预期有了更为充分的认知。另一方面，随着上市公司也陆陆续续开始披露年报与一季报，投资者可以开始基于基本面与政策研判作出更明确的方向性选择。前者决定了市场的整体运行方向，而后者决定了市场的风格演绎，这就有了市场所谓的“四月决断”。 四月市场逻辑的转变往往是“春季躁动”后市场确定全年方向的分水岭。A股传统的春季躁动，以及最近几年不断前置的跨年行情，乃至去年的冬季躁动，其交易主线都是上一年度的线性外推，或是对于政策的朦胧预期，到四月市场才会形成真正的全年交易逻辑。2018 年“决断”中美关系与金融去杠杆，全年 A 股偏弱。2019 年“决断”宽信用，核心资产与成长风格表现亮眼。2020 年“决断”宽货币，全球宽松背景下创业板指大幅走强。2021 年“决断”景气，3 月下旬起宁组合接棒茅指数成为投资主线。 线下经济修复和通胀有望成为今年交易主线。随着决策层对于国内尤其是上海疫情的重视程度上升，疫情在 4 月得到有效控制将具有较高确定性，而从市场层面来看，随着疫情发展的二阶导拐点出现，投资者的关注点也将逐步转移到线下经济复苏的节奏和进程。另外一方面，随着国内居民对于疫情长期预期的修正，也会推动其对于必须消费品的“安全库存”回补。 当下来看，景气仍然是最好的防御。随着国内疫情担忧缓解，中美关系整体缓和，从结构上看，年报和一季报业绩能够确定兑现的景气赛道龙头（新能源、半导体、医药、军工等）有望迎来阶段性修复。另外一方面，受益于 CPI通胀预期的农业、食品、纺服等必须消费板块仍然是全年关注主线。沿着疫情修复线索，零售、餐饮旅游、机场航空、传统媒体等线下经济复苏相关行业正在迎来布局窗口期。 风险提示：地缘冲突超预期，中美贸易摩擦超预期，疫情反复超预期。 证券研究报告 2022 年 04 月 05 日 策略专题报告 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 04 月 05 日 索引 内容目录 一、为什么会有“四月决断” ...................................................................................................... 3 二、历年“四月决断”如何演绎 ................................................................................................... 7 三、疫情是决定今年“四月决断”的关键因素 ............................................................................. 9 四、一季报前瞻：哪些景气延续？哪些景气改善 ................................................................... 11 五、风险提示 ......................................................................................................................... 14 图表目录 图 1：历年上证指数两会后上涨后当年行情表现 ..................................................................... 5 图 2：历年上证指数两会后下跌后当年行情表现 ...................................................................... 5 图 3：历年创业板指两会后上涨后当年行情表现 ..................................................................... 5 图 4：历年创业板指两会下跌后当年行情表现 ......................................................................... 5 图 5：12 个月行业滚动涨跌幅与盈利预期变动的相关性呈现季节性变化 ................................ 6 图 6：2-4 月期间盈利预期上调的个股有更高胜率，景气仍是市场关注重点 ........................... 6 图 7：2021 年 3 月起宁组合开始走强...................................................................................... 7 图 8：经济复苏与供需缺口催化 2021 年周期行情 .................................................................... 7 图 9： 2020 年“决断”宽松，成长风格持续领先 ....................................................................... 8 图 10：2019 年“决断”宽信用，消费科技双轮驱动 ................................................................... 8 图 11：2018 年“决断”中美关系，贸易摩擦扰动市场风险偏好 .