港股公司信息更新报告：高铁媒体龙头，上市或助力加速成长

传媒/营销传播 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 17 兆讯传媒（301102.SZ） 2022 年 03 月 30 日 投资评级：买入（首次） 日期 2022/3/30 当前股价(元) 32.31 一年最高最低(元) 38.98/31.30 总市值(亿元) 64.62 流通市值(亿元) 13.94 总股本(亿股) 2.00 流通股本(亿股) 0.43 近 3 个月换手率(%) 99.88 股价走势图 数据来源：聚源 高铁媒体龙头，上市或助力加速成长 ——港股公司信息更新报告 方光照（分析师） 林瑶（联系人） fangguangzhao@kysec.cn 证书编号：S0790520030004 linyao@kysec.cn 证书编号： S0790121020003 ⚫ 高铁广告时代领军者，首次覆盖，给予“买入”评级 公司是高铁广告时代开拓者，多年积淀锁定铁路局集团、建成全国一张网，成功掌握全国核心铁路媒体资源，先发优势显著。我们认为，公司上市后，随着覆盖的高铁站点数量持续增加、广告产品优化带动价格自然提升，业绩增长有望进一步加速，我们预测 2022-2024 年公司的归母净利润分别为 3.18/4.22/5.48 亿元，对应 EPS 分别为 1.59/2.11/2.74 元，当前股价对应 PE 分别为 20.3/15.3/11.8 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 核心优势：锁定铁路局集团，建成全国一张网，掌握较强议价权 在高铁候车场景中，广告对用户的接触时间长、曝光机会多，触达率或高于其他媒体形式；且高铁乘客多为商旅人群，广告价值相对较高且易产生人群扩散效应。公司作为高铁广告领头羊，目前已与全国 18 个铁路局中的 17 个达成长期排他协议，媒体资源优势显著，竞争对手或难以撼动其地位。同时，公司已建成“全国一张网”，实现数字化远程管控和一键换刊，或利于控制运营及人员成本。更重要的是，随着公司在高铁媒体资源领域竞争力的增强，产品刊例价不断上涨，且涨幅超过媒体资源价格涨幅，能够将媒体资源使用费有效地传导至服务价格，从而保持高毛利率。 ⚫ 发展驱动力：量价齐升，高铁广告业务成长空间仍大 上市后，公司有望持续新增覆盖高铁站点，2021 年，公司优化站点 30 个，新增站点 65 个，未来仍有较多的高铁站等待覆盖，拓展空间仍大。同时，公司将电视视频机逐步优化成尺寸更大、价格更高、效果更好的数码刷屏机，从而带动整体套餐刊例价的自然提升。在广告主对高铁媒介投放需求增长的背景下，公司基于掌控的稀缺资源拥有更强的议价权，刊例价持续提升为大势所趋。量价齐升驱动下，公司长期成长空间将进一步打开。 ⚫ 风险提示：广告主需求下滑、疫情反复对旅客出行存在影响、高铁媒体资源的竞争加剧等。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 488 619 780 1,016 1,296 YOY(%) 11.9 26.8 26.0 30.2 27.6 归母净利润(百万元) 208 241 318 422 548 YOY(%) 8.4 15.6 32.2 32.5 29.9 毛利率(%) 61.3 59.5 61.0 61.5 62.0 净利率(%) 42.7 38.9 40.8 41.5 42.2 ROE(%) 33.4 27.9 26.9 26.3 25.5 EPS(摊薄/元) 1.39 1.60 1.59 2.11 2.74 P/E(倍) 23.3 20.1 20.3 15.3 11.8 P/B(倍) 7.8 5.6 5.5 4.0 3.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -24%-16%-8%0%8%2021-032021-072021-11Ｃ 兆 讯沪深300开源证券 证券研究报告 港股公司信息更新报告 公司研究 港股公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 17 目 录 1、 稳增长的高铁广告时代开拓者 ............................................................................................................................................ 3 1.1、 掌握全国核心铁路媒体资源，点位和规模优势明显 .............................................................................................. 3 1.2、 财务分析：业绩持续增长，客户结构的多元化或增强稳定性 .............................................................................. 4 2、 核心优势：锁定铁路局资源，建成全国一张网，掌握较强议价权 ................................................................................. 6 2.1、 高铁候车场景的广告曝光机会多、目标客群价值高 .............................................................................................. 6 2.2、 公司高铁媒介资源优势稳固，筑高进入壁垒，掌握较强议价权 .......................................................................... 7 3、 发展驱动力：量价齐升，进一步打开成长空间 ................................................................................................................ 9 4、 盈利预测和投资建议 .......................................................................................................................................................... 12 4.1、 关键假设 ................................................................................................................................................................... 12 4.1.1、 营业收入 ............................................................................