农林牧渔行业3月行业动态报告：生猪自繁自养头均亏损超500元，关注产能去化节奏

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业研究报告●农林牧渔行业 2022 年 3 月 27 日 [table_main] 公司深度报告模板 生猪自繁自养头均亏损超 500 元，关注产能去化节奏 ——3 月行业动态报告 农林牧渔行业 推荐 （维持评级） 核心观点  2 月 CPI 同比上行，生猪价格下行显著 2 月我国 CPI 同比+0.9%，其中食品价格同比-3.9%，食品中猪肉同比-42.5%。2 月 CPI 环比+0.6%，其中食品项环比+1.4%。期间猪肉价格处于下降区间，影响 CPI 猪肉环比-4.6%。2 月我国农产品进口金额 142.71 亿美元，同比+8.34%，出口金额 52.10 亿美元，同比+10.04%，贸易逆差 90.61 亿美元，同比+7.39%。  3 月猪价震荡下行，极深度亏损状态持续 22 年农业投资机会，我们坚定推荐猪周期。核心观点在于，在猪周期探底阶段，深度亏损期是布局养殖个股的最佳时机。从预期角度来说，极深度亏损状态下养殖个股风险被大量释放，安全边际很高，未来预期向好。随着猪价持续寻底、饲料原料价格上行，双重压力加剧亏损，产能持续出清利好行业迎接曙光到来。周期行业股价先行，基于我们对 22Q2-3 二次探底的判断，预期猪价二次探底前布局养殖个股的次优时点。22 年 3 月 18日生猪均价 12.13 元/kg。2 月底能繁母猪存栏 4268 万头，环比约-0.5%。从需求端来看，消费处于淡季。3 月自繁自养亏损幅度达 500 元/头以上，处极深度亏损状态中。从我们跟踪的多个指标来看，猪周期依旧处于二次寻底过程中。即便有许多声音认为二次探底/拐点可能会延后（至 23 年），但我们从母猪、仔猪、利润、体重等几个方面观察，数据走向依旧在我们的变化趋势中，静待 22 年周期反转。  黄鸡价格高位震荡，产能有待继续出清 根据新牧网，3 月 24 日黄鸡全国均价为 7.36 元/kg，环比 2 月末-0.37%。基于黄鸡祖代、父母代存栏以及价格层面的分析，我们认为 22 年黄羽鸡产能端将延续 21 年出清走势，或于 22Q3-4 出现潜在产能拐点。在养殖成本层面，玉米、豆粕等原材料价格持续上行，一定程度上挤压盈利空间。  年初至今板块表现强于沪深 300，饲料涨幅前列 年初至 3 月 25 日，农业-0.2%（以申银万国行业类 2021 为准），同期沪深 300 下跌 15.6%。子行业中林业跌幅最大（-17.3%），农业综合、动物保健次之。而饲料、渔业、农产品加工涨幅前列，分别为+12.94%、+5.69%、++1.54%。  投资建议 养殖个股布局次优时间预计为猪价二次探底前，关注一“龙头”猪企牧原股份、新希望、温氏股份；二“小而美”猪企唐人神、傲农生物、天康生物。黄鸡价格上行，关注龙头立华股份。饲料行业集中度提升，龙头企业具备供应链优势，关注海大集团。关注动物疫苗α弹性的普莱柯。  核心组合 证券代码 证券简称 月涨幅(%) 市盈率 PE(TTM) 市值(亿元) 核心组合 核心组合 002311 海大集团 -14.56 58.4 935 002714 牧原股份 -3.73 19.3 2924 603566 普莱柯 1.63 31.6 94 300761 立华股份 0.78 -29.7 140  风险提示 猪价不达预期风险，疫病风险，原材料价格波动风险等。 分析师 谢芝优 ：021-68597609 ：xiezhiyou_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519020001 行业数据 2022.3.25 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 行业研究报告/农林牧渔行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、物价指标稳定，农林牧渔业景气度恢复中 .................................................................................................................. 2 （一）2 月 CPI 同比上行，生猪价格下行显著 ..................................................................................................................... 2 （二）猪周期探底过程中带动市场关注度逐步提升 ............................................................................................................ 3 二、猪鸡价格震荡下行，22 年紧握养殖行情 ..................................................................................................................... 5 （一）3 月猪价持续下行，极深度亏损状态持续 ................................................................................................................. 5 1. 猪价震荡下行中，养殖亏损幅度增加 ........................................................................................................................... 5 2. 养殖规模化、集中度提升创巨大成长红利 ................................................................................................................... 8 （二）黄羽鸡价格高位震荡，产能有待继续出清 ................................................................................................................ 9 1. 3 月黄鸡价格高位震荡，依旧保持盈利状态 ................................................................................................................. 9 2. 多因素分析黄鸡产能去化情况，或于 H2 见