国防装备行业周报(2022年3月第4周)：北约提升军费，国防战略地位凸显；军工“内生+外延”双驱动

http://research.stocke.com.cn 1/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 周报 国防装备行业 报告日期：2022 年 3 月 27 日 北约提升军费，国防战略地位凸显；军工“内生+外延”双驱动 ──国防装备行业周报（2022 年 3 月第 4 周） 行业研究｜国防装备行业｜ 投资建议 【核心组合】中航西飞、航发动力、洪都航空、中航沈飞、内蒙一机、紫光国微、中航光电、中航高科、西部超导、中国船舶、中国海防、航天长峰 【重点股池】振华科技、火炬电子、中航重机、中航机电、航发控制、中直股份、中简科技、中航电子、抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、宝钛股份、光威复材、三角防务、利君股份、应流股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、高德红外、大立科技、铂力特、智明达、睿创微纳、北摩高科、亚星锚链 【上周报告】【中兵红箭】深度：培育钻石+工业金刚石，兵器集团智能弹药龙头军民品双驱动；【国防装备】北约成员国提升军费；国防安全战略地位进一步提升。 【本周观点】（1）北约峰会发表联合声明增加对乌援助、军事部署、成员国军费，一半以上北约成员国军费 GDP 占比或将上调。朝鲜成功试射“火星炮-17”洲际弹道导弹，根据媒体报道理论射程有望达 1.5 万公里。我们认为：国防安全在国家中的战略地位进一步提升。国防军工资产不仅具有资产属性，更是保证其他资产价值的前提屏障。（2）军工行业高景气度及中长期投资逻辑没有改变，本轮回调投资价值凸显。年初至今申万国防军工指数累计下跌 22%，目前整体 PE 为 57 倍，处于历史高点的 23%分位，配置价值凸显。（3）内生外延双驱动：坚定看好 2022-2023 年军工行业，指数有较大上涨空间；2022 年作为国企“三年行动计划”最后一年，混改/激励/资产证券化全面推进，外延增长超预期，军工行业将迎内生+外延增长双轮驱动。 【核心观点】国防军工 12 字核心逻辑：内生+外延、内需+外贸、军品+民品。国防装备确定性高成长，2022 年进入“景气周期+资产整合”的“内生+外延”双轮驱动，“内需+外贸”、“军品+民品”，军工指数 2022 年有望复制 2021 年下半年风电指数的表现，后来者居上：（1）“百年变局”下，国防军工确定性高成长，“备战/2027/建设与第二大经济体相称的强大国防”是既定方向，2021 年大额合同负债彰显“十四五”高景气。（2）未来几年，国防军工资产证券化、核心军品重组上市预计将掀起新一轮高潮，关注中船集团/航天科技/中电科/中航工业/航天科工/兵器工业等集团重组进程。（3）中国坦克/无人机/教练机/战斗机等具备全球竞争力，外贸需求逐步崛起。国产大飞机/民用航空发动机等产业链也在逐步成长。 1、主机厂：国防军工看好导弹/信息化/航发/军机子行业,规模效应+精细化管理，“小核心大协作”,未来 5 年国防主机业绩弹性大, 加以“国企改革三年行动”收官，股权激励有望加速助推业绩释放: 中航西飞、航发动力、洪都航空、中航沈飞、内蒙一机、中直股份、中国船舶、中航科工。 2、核心零部件/原材料：持续看好高技术壁垒、高稀缺性、竞争格局好的高温合金/复合材料/中游组件级配套企业/发动机锻铸件/信息化核心中游等中上游细分赛道：中航光电、中航重机、西部超导、抚顺特钢、钢研高纳、应流股份、利君股份、派克新材、航宇科技、三角防务、航亚科技、中航机电、中航电子、铂力特、图南股份。 3、军工电子：导弹及信息化：紫光国微、火炬电子、振华科技、智明达、高德红外等。 风险提示：1）股权激励、资产证券化节奏低于预期 2）重要产品交付进度不及预期。 细分行业评级 航空装备 看好 航天装备 看好 地面兵装 看好 国防电子 看好 国防材料 看好 公司推荐 中航西飞 买入 航发动力 买入 洪都航空 买入 中航沈飞 买入 中直股份 买入 中航科工 买入 内蒙一机 买入 航发控制 买入 中国海防 买入 高德红外 买入 紫光国微 买入 利君股份 买入 中航光电 买入 西部超导 买入 光威复材 未覆盖 铂力特 买入 大立科技 买入 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 联系人：吴帆、王洁若、刘村阳 证券研究报告 股票报告网 国防装备行业周报 http://research.stocke.com.cn 2/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1. 市场表现 1.1. 板块表现：上周国防指数上涨 0.2% 上周国防指数上涨 0.2%，上证指数下跌 1.2%，创业板指下跌 2.8%；年初至今国防指数下跌 21.8%，上证指数下跌 11.7%，创业板指下跌 20.6%；年初至今国防指数跑输上证综指 10.1pct，跑输创业板指 1.2pct。从行业比较来看，上周国防指数上涨0.2%，在 31 个申万一级行业中排第 8 名。 图 1：上周国防指数跑赢上证指数 1.4pct 图 2：上周国防指数上涨 0.2%，位居一级行业第 8 名 资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所 1.2. 个股表现：上周安达维尔上涨 12.4% 上周涨幅前五的军工标的是：安达维尔（12.4%）、海格通信（11.3%）、中航沈飞（8.4%）、中航机电（8.3%）、中航电子（8.3%）；月初至今涨幅排名前五的军工标的是：中航电子（9.6%）、中航沈飞（6.7%）、甘化科工（6.1%）、海格通信（2.5%）、菲利华（1.3%）；年初至今涨幅排名前五的军工标的是：红相股份（3.8%）、甘化科工（3.1%）、金信诺（0.6%）、星网宇达（-1.8%）、派克新材（-5.3%）。 表 1：国防行业重点个股市场表现回顾 涨幅前十个股 跌幅前十个股 周度涨幅 月度涨幅 年度涨幅 周度跌幅 月度跌幅 年度跌幅 安达维尔 12.4% 中航电子 9.6% 红相股份 3.8% 上海瀚讯 -11.4% 航天发展 -24.5% 科思科技 -42.7% 海格通信 11.3% 中航沈飞 6.7% 甘化科工 3.1% *ST 华讯 -10.2% 航亚科技 -24.0% 北摩高科 -38.9% 中航沈飞 8.4% 甘化科工 6.1% 金信诺 0.6% 派克新材 -7.6% 新兴装备 -22.9% 航亚科技 -37.3% 中航机电 8.3% 海格通信 2.5% 星网宇达 -1.8% 海兰信 -7.4% 高德红外 -21.7% 中航机电 -37.0% 中航电子 8.3% 菲利华 1.3% 派克新材 -5.3% 奥普光电 -7.3% 新余国科 -21.6% 中航高科 -36.0% 光电股份 7.5% 派克新材 0.8% 海格通信 -6.5% 宏达电子 -7.0% 科思科技 -20.5% 江航装备 -34.6% 航新科技 6.7% 光电股份 0.1% 爱乐达 -6.6% 天海防务 -6.0% 宏达电子 -20.2% 中直股份 -34.3% 炼石航空 5.9%