生物安全全球龙头，物联网与生命科学服务打开成长新空间

海尔生物（688139） 证券研究报告·公司研究·医疗器械 1 / 33 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 生物安全全球龙头，物联网与生命科学服务打开成长新空间 买入（维持） 盈利预测与估值 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1402 2126 2760 3491 同比（%） 38.5% 51.6% 29.8% 26.5% 归母净利润（百万元） 381 818 577 771 同比（%） 109.2% 114.8% -29.5% 33.8% 每股收益（元/股） 1.20 2.58 1.82 2.43 P/E（倍） 54.41 28.95 41.05 30.74 投资要点  深耕低温存储，业绩高速增长：海尔生物是一家始于低温存储、基于物联网平台转型的生物科技综合解决方案服务商，2005 年率先突破国外垄断，现已成为国内低温存储龙头以及国际市场的重要参与者。公司业绩维持较高增速， 2021 年营收 21.26 亿元（+51.63%，括号内为同比增速，下同），归母净利润 8.18 亿元（+114.81%），扣非归母净利润 4.18亿元（+32.97%），2016-2021 年复合增长率分别为 34.55%，46.03%，30.01%。2020 年公司毛利率为 50.47%，较为平稳；净利率由 2017 年的9.72%提升至 27.17%，盈利能力逐步增强。  下游应用场景多元化，各细分领域市占率领先：①样本安全为公司最大业务，2021H1 营收 3.84 亿元（+35.4%），受益于国内样本库建设，有望稳健增长；②疫苗安全 2021H1 营收 1.61 亿元（+5.5%），前三季度同比增长 70.0%。新冠及 mRNA 疫苗为存储设备带来新增量，太阳能疫苗安全产品连续中标联合国项目，在 78 个国家累计装机量已超过 15 万套；③血液安全 2021H1 营收 0.96 亿元（+432.1%），2021 年 4 月公司在青岛落地全球首个智慧城市血液网且在 9 月中标宜昌血液网项目，收购子公司重庆三大伟业整合良好，外加十四五规划有望加速国内采浆站建设，业绩有望继续高速增长。④药品及试剂安全 2021H1 营收 2.67 亿元（+98.3%），十四五规划全面推进社区医院和基层医疗卫生机构建设，外加生物制药市场的蓬勃发展，公司药品安全业务有望长期稳定增长。  物联网与非存储业务打开发展空间，国际市场前景广阔：四大场景物联网解决方案是公司业绩高增长主要来源，2021 年前三季度营收 4.36 亿元（+155.5%），占整体营收比重已达 28.7%，2018-2020 年的复合增速为 197.4%，有望继续保持高两位数增长。生物安全柜 2020 年营收 1.43亿元（+163.2%），二氧化碳培养箱、离心机等其他新品推出次年即达到千万预期，为公司打开横向发展空间。海外市场 2021 年前三季度营收 3.91 亿元（+32.8%），公司竞争力已居于前列，覆盖客户不断拓宽，当地化布局网络不断深化，长期发展前景值得期待。  盈利预测与投资评级：公司为生物安全领域的全球龙头，我们预计公司2021-2023 年的营业收入分别为 21.3 亿元，27.6 亿元和 34.9 亿元；归母净利润分别为 8.18 亿元，5.77 亿元和 7.71 亿元；当前股价对应估值分别为 29×、41×和 31×。考虑到公司物联网业务与生命科学业务的快速发展，维持“买入”评级。  风险提示：新冠疫情影响；海外项目波动性；新业务拓展不及预期等。 [Table_PicQuote] 股价走势 [Table_Base] 市场数据 收盘价(元) 74.71 一年最低/最高价 59.00/150.88 市净率(倍) 6.59 流通 A 股市值(百万元) 13774.78 基础数据 每股净资产(元) 11.34 资产负债率(%) 27.54 总股本(百万股) 317.07 流通 A 股(百万股) 184.38 [Table_Report] 相关研究 1、《海尔生物（688139）：2021年三季报点评：股权激励影响表观增速，国内外各板块业务持续推进》2021-10-27 2、《海尔生物（688139）：2021年中报点评：业绩超市场预期，产业链地位突出的生命技术领域供应商》2021-08-25 [Table_Author] 2022 年 03 月 24 日 证券分析师 朱国广 执业证号：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 证券分析师 周新明 执业证号：S0600520090002 -40%-20%0%20%40%60%80%100%2021-032021-072021-11海尔生物沪深300 2 / 33 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司深度研究 F 内容目录 1. 深耕低温存储，业绩高速增长 ...................................................................................................... 5 1.1. 从低温存储业务起家，实际控制人为海尔集团 ................................................................ 5 1.2. 各细分领域业绩快速增长，物联网解决方案表现亮眼 .................................................... 6 2. 下游应用场景多元化，各细分领域市占率领先 .......................................................................... 9 2.1. 生物医疗低温存储市场快速扩容，海尔生物龙头地位稳固 ............................................ 9 2.2. 生物样本安全在公司业务中占比最高，存在较大增长潜力 .......................................... 13 2.3. 生物药蓬勃发展，催生药品及试剂安全设备需求 .......................................................... 16 2.4. 我国疫苗安全领域发展潜力大，新冠疫苗带来新增量 .................................................. 19 2.5. 十四五规划有望加速国内采浆站建设，血液安全设备需求持续增长 .......................... 21 3. 物联网与非存储业务打开发展空间，国际市场前景广阔 .............................................