中美贸易研究系列1：美国延长豁免的受益行业与公司

请阅读最后一页的重要声明！ 投资策略专题报告 / 2022.3.24 美国延长豁免的受益行业与公司 ——中美贸易研究系列 1 证券研究报告 分析师 李美岑 SAC 证书编号：S0160521120002 limc@ctsec.com 相关报告 1. 《 *ST 新亿退市，制度建设成效再下一城 ——资本市场制度分析系列 1 》 2022-03-23 2. 《 海外”顶流”中国股票持仓大解密 ——外资那些事系列 3 》 2022-03-21 3. 《春耕轮涨，成长领跑 ——A 股策略专题》 2022-03-20 核心观点 事件：2022 年 3 月 24 日，美国贸易代表办公室（USTR）发布《关于恢复 某 些 特 定 排 除 的 通 知 》 （ Notice of Reinstatement of Certain Exclusions），落地 352 项商品的恢复延长排除。2021 年 10 月 5 日，办公室宣布开启审查，从而可能恢复 549 项前期延长排除商品的豁免特权；2022 年 3 月 24 日，最新通知中有 352 项商品恢复排除，排除时间追溯到 2021 年 12 月 31 日、延长至 2022 年 12 月 31 日。 美对华加征关税 2500 多亿美元，延长豁免的 352 项贸易额达 650 多亿美元。2021 年美对华加征关税四轮清单总贸易额约为 2539.9 亿美元，前期延长豁免的 549 项商品贸易额约为 821.5 亿美元，其中有 152.7 亿美元商品本次并未进入 352 项延长豁免清单中，占四轮清单总贸易额约 6%。本次未成功延长豁免商品贸易额占比较低，2021 年约占全部加征关税商品贸易额 6%。未延长豁免商品过往五年贸易额占 549 项商品比重始终低于 20%。 一级行业来看，延长豁免受益较多行业是电新、汽车、机械。十位 HTS 代码数量大于 20 且延长豁免占比高于 80%的行业为电力设备及汽车，涉及商品数量最多的机械设备本次仅 68%延长排除，轻工制造则较多未获得延长。计算机及有色金属相关商品全部得到延长，但数量均不足 5 项；延长豁免占比高于 80%的行业中电力设备及汽车相关商品数量较多，而家用电器、建筑材料及电子均低于 10 项；占比低于 50%的行业中钢铁及建筑装饰商品数量较少。综合数量及贸易额两个维度，医药生物、纺织服饰及基础化工呈现一定受损迹象，而美容护理、轻工制造及建筑装饰受损相对最严重。 二级行业来看，352 项延续豁免商品清单以机械设备行业为核心，伴随通信设备、塑料、电网设备及家居用品等重要二级行业。专用设备及通用设备贸易额占比位居二、三位，且通用设备涉及商品数量占比一枝独秀将近20%。此外，贸易额超 10 亿行业中服装家纺、摩托车及其他、照明设备及厨卫电器相对依赖度较高。如：服装家纺 2021 年贸易额高达 39.7 亿美元，占美国自全球进口约半数；摩托车及其他、照明设备及厨卫电器贸易额均位于 15 亿美元附近，占美国自全球进口过半，相对依赖度较高。 具体 352 项商品中，贸易额较大的 30 个细分对应上市公司可参见正本表1。 风险提示：俄乌冲突升级、海外加息超预期、疫情扩散超预期、中美贸易摩擦超预期 投资策略专题报告 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 内容目录 1. 549 项豁免关税特权商品中的 352 项继续延长至 2022 年底 ................ 3 2. 美对华加征关税 2500 多亿美元，延长豁免的贸易额达 650 多亿美元 .... 3 2.1. 总量视角：未延长豁免商品贸易额占 549 项商品比重低于 20% ........ 3 2.2. 一级行业：延长豁免受益较多行业是电新、汽车、机械，受损是轻工 . 4 3. 352 项商品延续豁免清单拆解 ........................................................ 6 3.1. 二级行业：机械、通信设备、电网设备、家具用品获得较多延长........ 6 3.2. 352 项商品中，贸易额较大的 30 个细分对应上市公司 .................... 7 4. 风险提示：俄乌冲突升级、海外加息超预期、疫情扩散超预期、中美贸易摩擦超预期 ......................................................................................... 8 图表目录 图 1. 未延长豁免商品贸易额约占整体 6% ............................................. 4 图 2. 352 项商品贸易额占比维持高水平 ................................................ 4 图 3. 十位 HTS 代码数量大于 20 且延长豁免占比高于 80%的行业为电力设备及汽车 ............................................................................................ 4 图 4. 全行业延长豁免贸易额占比均过半 ............................................... 5 图 5. 综合数量及贸易额两个维度，美容护理、轻工制造及建筑装饰是本次受损最严重行业 ...................................................................................... 5 图 6. 352 项商品清单中，通信设备、专用设备、通用设备、塑料、电网设备及家居用品占比达 10%+ ....................................................................... 6 图 7. 352 项商品清单中，贸易额过 50 亿行业对中国依赖度位于 30%附近 .. 7 表 1. 352 项商品中，贸易额前 30 细分行业所对应上市公司 ..................... 7 投资策略专题报告 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 1. 549 项豁免关税特权商品中的 352 项继续延长至 2022 年底 背景：执行四轮关税清单后，美对华贸易态度透露出缓和意味，通过修改 301 调查中的部分条款将部分商品排除在额外关税加征范围外。2018 年末至 2020 上半年期间，美国贸易代表办公室陆续披露了首次豁免加征关税的数批次商品，豁免期限均为一年；2019 年末首批排除清单到期，贸易代表随口开启了延长豁免，有 549 项商品陆续获得了延长排除特权，这些特权多数在 2020 年末到期，剩余部分亦在 2021 上半年到期。 事件：2022 年 3 月 24 日，美国贸易代表