非银金融行业2022年1季报前瞻：大财富管理延续同比增长，寿险承压，财险向好

非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 20 非银金融 2022 年 03 月 23 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《行业周报-金融委表态提振信心，看好大财富管理赛道龙头》-2022.3.20 《行业点评报告-金融委表态提振信心，财富管理赛道是当下最强 beta》-2022.3.17 《上市保险公司 2 月保费收入数据点评-寿险总保费同比分化，财险保费连续超预期》-2022.3.16 大财富管理延续同比增长，寿险承压，财险向好 ——非银金融行业 2022 年 1 季报前瞻 高超（分析师） 吕晨雨（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lvchenyu@kysec.cn 证书编号：S0790120100011 ⚫ 大财富管理延续同比增长，寿险承压，财险向好 （1）2022 年初以来偏股基金净值和股市均出现明显下跌，我们下修了券商板块一季报和全年盈利增速，公募偏股基金保有规模延续同比增长，有望驱动券商旗下公募基金和财富管理业务线利润保持同比增长。3 月 16 日金融委会议提振市场信心，权益市场风险偏好改善利好券商板块，我们首推兼具短期 beta 和长期成长属性的大财富管理赛道，东方财富、广发证券和东方证券等龙头标的估值具有安全边际，具备长期投资价值。（2）受行业转型、疫情和高基数影响，我们预计上市寿险 1 季度 NBV 仍处于承压状态，后续资产端改善或带来估值修复；车险改善有望驱动财险数据超预期，受益标的中国财险。（3）稳增长政策发力下，我们看好盈利稳健增长、具有高股息的价值型标的江苏租赁。 ⚫ 券商：财富管理赛道是券商当下最强 beta，兼具成长属性 2022 年初以来股市波动明显，券商投资收益或同比明显下降，我们对券商全年和一季度盈利进行了下修，预计上市券商整体 2022Q1 归母净利润同比-11.6%，年化 ROE 7.02%。而公募基金业务线业绩同比增长概率较大，预计 2022Q1 全市场偏股基金日均保有规模同比+19%，有望驱动券商旗下公募基金业务线 1 季度营收同比增速超过 20%。大财富管理赛道标的公募基金利润贡献较高，盈利增速或好于行业平均，预计东方财富、广发证券、东方证券和华泰证券 2022Q1 净利润分别+11%/-3%/-13%/-5%。券商板块估值处于底部位置，3 月 16 日金融委表态提振股市信心，后续政策有望更加积极，券商板块全面受益，我们首推 beta 属性更强的大财富管理赛道标的，同时看好低估值龙头标的，推荐东方财富、广发证券、东方证券和华泰证券，受益标的中信证券、长城证券和中金公司(H 股)。 ⚫ 保险：寿险转型攻坚出清落后产能，车险或带动财险改善 上市险企 2022 年 1 季度 NBV 或承压，车险保费或超预期。考虑到人力规模处于低位，保障需求仍存开发难度，2022 年 1 季度上市险企 NBV 或仍将承压，多数头部险企 1 季度 NBV 同比或处于-20%至-40%区间，业绩拐点或于 2022 年下半年受基数影响有所显现，但转型拐点仍需观察，我们预计最早将于 2023 年 1季度可观察到展业模式、人力、产能的边际改善。车均保费提升以及存量车规模提升或为车险带来行业性保费改善，头部险企定价、服务、数据优势或带动市场格局优化，市场集中度或有所提升。短期看，负债端业务表现相对较好且资产端弹性较大险企或受益，推荐综合金融优势明显、地产风险化解逐步推进的中国平安，受益标的中国人寿、中国财险；长期看，转型态度坚决，具备成功转型经验的公司有望实现率先转型成功，推荐中国太保。 ⚫ 风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 -20%-11%-3%6%14%23%31%40%2021-032021-072021-11非银金融沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 行业研究 非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 20 非银金融 2022 年 03 月 23 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《行业周报-金融委表态提振信心，看好大财富管理赛道龙头》-2022.3.20 《行业点评报告-金融委表态提振信心，财富管理赛道是当下最强 beta》-2022.3.17 《上市保险公司 2 月保费收入数据点评-寿险总保费同比分化，财险保费连续超预期》-2022.3.16 大财富管理延续同比增长，寿险承压，财险向好 ——非银金融行业 2022 年 1 季报前瞻 高超（分析师） 吕晨雨（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lvchenyu@kysec.cn 证书编号：S0790120100011 ⚫ 大财富管理延续同比增长，寿险承压，财险向好 （1）2022 年初以来偏股基金净值和股市均出现明显下跌，我们下修了券商板块一季报和全年盈利增速，公募偏股基金保有规模延续同比增长，有望驱动券商旗下公募基金和财富管理业务线利润保持同比增长。3 月 16 日金融委会议提振市场信心，权益市场风险偏好改善利好券商板块，我们首推兼具短期 beta 和长期成长属性的大财富管理赛道，东方财富、广发证券和东方证券等龙头标的估值具有安全边际，具备长期投资价值。（2）受行业转型、疫情和高基数影响，我们预计上市寿险 1 季度 NBV 仍处于承压状态，后续资产端改善或带来估值修复；车险改善有望驱动财险数据超预期，受益标的中国财险。（3）稳增长政策发力下，我们看好盈利稳健增长、具有高股息的价值型标的江苏租赁。 ⚫ 券商：财富管理赛道是券商当下最强 beta，兼具成长属性 2022 年初以来股市波动明显，券商投资收益或同比明显下降，我们对券商全年和一季度盈利进行了下修，预计上市券商整体 2022Q1 归母净利润同比-11.6%，年化 ROE 7.02%。而公募基金业务线业绩同比增长概率较大，预计 2022Q1 全市场偏股基金日均保有规模同比+19%，有望驱动券商旗下公募基金业务线 1 季度营收同比增速超过 20%。大财富管理赛道标的公募基金利润贡献较高，盈利增速或好于行业平均，预计东方财富、广发证券、东方证券和华泰证券 2022Q1 净利润分别+11%/-3%/-13%/-5%。券商板块估值处于底部位置，3 月 16 日金融委表态提振股市信心，后续政策有望更加积极，券商板块全面受益，我们首推 beta 属性更强的大财富管理赛道标的，同时看好低估值龙头标的，推荐东方财富、广发证券、东方证券和华泰证券，受益标的中信证券、长城证券和中金公司(H 股)。 ⚫ 保险：寿险转型攻坚出清落后产能，车险或带动财险改善 上市险企 2022 年 1 季度 NBV 或承压，车险保费或超预期。考虑到人力规模处于低位，保障需求仍存开发难度，2022 年 1 季度上市险企 NBV 或仍将承压，多数头部险企 1 季度 NBV 同比或处于-20%至-40%区间，业绩拐点或于 2022 年下半年受基数影响有所显现，但转型