快递行业12月份数据点评：上市快递ASP同环比双增，业绩验证盈利修复

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2022 年 03 月 20 日 跟随大市(维持) 证 券研究报告•行业研究•交通运输 快递行业 1-2 月份数据点评 上市快递 ASP 同环比双增，业绩验证盈利修复 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：陈照林 执业证号：S1250518110001 电话：13916801840 邮箱：chzhl@swsc.com.cn 联系人：乐璨 电话：18280227875 邮箱：lec@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行 业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 股票家数 126 行业总市值（亿元） 30,063.56 流通市值（亿元） 26,575.15 行业市盈率 TTM 19.06 沪深 300 市盈率 TTM 12.3 相 关研究 [Table_Report] 1. 22 年春运出行与酒店数据回顾 (2022-02-27) 2. 航空业：后疫情出行需求恢复预期——以美国疫情受损股市值变化为线索 (2022-02-22) 3. 航空酒旅出行复苏 2 月数据跟踪 (2022-02-22) 4. 航空酒旅出行复苏 1 月数据跟踪 (2022-01-21) 5. 快递行业 12 月份数据点评：全年快递件量破千亿件，行业均价降福收窄 (2022-01-20) 6. 航空业：“十四五”期间民航旅客运输量增速 5.9% (2022-01-07) [Table_Summary]  事件：A 股快递公司披露 2022 年 1-2 月经营数据。  1-2 月快递件量增速+19.6%，恢复中高速增长。2022 年 1-2 月快递行业完成快递业务量 156.9 亿件（+19.6%），剔除春节影响，整体看行业件量增速恢复略超预期。2022 年 1-2 月社零总额 7.4万亿元，同比增长 6.7%，增速环比2021 年 12 月上升（+5.0pp）。实物商品网上零售额为 1.6 万亿元，较 2021年同期上升 13.6%。实物商品网购渗透率当月值为 22.0%，网购渗透率较2021 年 1-2 月上升 1.3pp，不同于往年春节网购淡季，2022 年不打烊效果明显。  量：1-2 月行业恢复中高速增长，A 股上市快递公司件量均实现正增长。1-2月快递行业完成快递业务量 156.9 亿件，同比增长 19.6%，较 2021 年 12 月的同比增速上升 8.9pp。上市公司方面，1-2 月顺丰、韵达、申通、圆通分别完成件量 16.3、27.3、17.1、23.0 亿件，同比增速分别为 2.0%、30.7%、39.0%、27.8%；四家上市公司均实现件量正增长，韵达、圆通及申通件量增速超过行业增速。 顺丰市占率为 10.4%，较 2021 年 12 月上升 1.2pp；韵达、圆通、申通市占率分别为 17.4%、14.6%、10.9%，较 2021年 12 月市占率均略有下降。  价：主要产粮区涨价持续，A 股快递公司单票收入均同比上涨。1-2 月份全国快递平均单价 10.04 元，同比下跌 0.51 元（-4.9%）。1-2 月份东、中和西部地区快递平均单价分别为：9.97 元、8.98 元、13.00 元，分别同比变化-5.6%、-4.4%和 3.4%，同 2021 年 12 月相比，东部和中部地区降幅持续收窄，西部地区实现增长。同城、异地、国际快递平均单价分别为：5.52 元、5.75 元、54.29 元，分别同比变化-18.1%、-9.3%和 1.0%。从主要产粮区看 ，义乌 地区单 价同比 上升， 快递单价 为 3.24 元 ，同 比+9.0%， 环比+4.7%。 1-2 月韵达单票收入 2.50元，同比+13.1%，环比+6.2%；申通单票收入 2.59元，同比+0.5%，环比+6.1%；圆通单票收入 2.70 元，同比+10.5%，环比+7.9%；顺丰单票收入 16.67 元，同比+5.0%，环比+1.5%。单票快递收入同环比均实现正增长。  集中度：2022 年 2 月快递行业 CR8 为 85.3%，同比上升 5.4pp、环比上升3.4pp。  投资建议：旺季以来快递草根调研数据持续验证行业的提价，头部快递最新企业业绩持续验证盈利修复。圆通业绩及中通 Q4业绩看，加盟制快递上市公司盈利触底，部分公司扣非净利环比上升，确认上市公司盈利底，圆通22M1-M2 业绩显示归母净利 5.5 亿元，同比+186.4%；21Q4 中通单票净利0.27 元，同比增长 3 分钱（+14.3%），环比提升 7 分钱，均验证盈利拐点。我们重申投资观点：在监管催化下，电商快递业估值重构：行业从比拼肌肉 -12%-9%-6%-3%1%4%21/321/521/721/921/11交通运输 沪深300 97137股票报告网 请务必阅读正文后的重要声明部分 （资本）竞争下的估值体系→比拼经营竞争下的估值体系。供给端价格战缓解逐步兑现叠加行业整合加速，行业发展链条系：政策底→单价底→盈利底，旺季以来快递草根调研数据持续验证行业的提价，头部快递企业业绩预告持续验证盈利修复，叠加行业本身规模效益带来的成本持续降低，未来龙头利润修复将更加明显。  推荐标的：继续看多加盟制快递的利润/估值修复共振，韵达股份：管理团队稳定、份额优先战略定力强，精细化管理水平突出，行业修复阶段利润弹性最大，Q3 扣非净利 3.2 亿元，同比上升 6.7%，实现正增长。1-2 月 ASP 同环比双增，同比+13.1%，环比+6.2%。圆通速递：业绩快报 22M1-M2 实现归母净利 5.5 亿元，同比增长 186.4%，1-2 月 ASP 同环比双增，同比+10.5，环比+7.9%。中通快递：绝对龙一，规模效应最强，具备强大且平衡的加盟网络，产能及现金储备充裕，21Q4 单票净利 0.27 元，同比增长 3 分钱（+14.3%），环比提升 7 分钱，市占率环比提升至 20.1%，成本管控显著，高油价影响下仍同比持平，显示出龙头的经营统治力。  风险提示：网购增速下滑、加盟商管控风险、人力成本大幅上涨。 重点公司盈利预测与评级 [Table_Finance] 代 码 名 称 当 前 价 格 投 资 评 级 EPS（ 元 ） PE 2020E/2021A 2021E/2022E 2022E/2023E 2020E/2021A 2021E/2022E 2022E/2023E 002120.SZ 韵达股份 18.84 买入 0.48 0.49 0.74 32.4 38.7 25.4 600233.SH 圆通速递 18.20 买入 0.84 1.05 27.4 21.6 17.3 002352.SZ 顺丰控股 49.50 买入 1.61 0.8 1.44 54.9 61.6 34.4 02057.HK 中通快递 191.88 买入 0.91 7.65 9.60 30.8 21.0 16.6 数据来源：聚源