可选消费行业月报：2月空调内外销分别同比+4%+15%

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 可选消费 2 月空调内外销分别同比+4%/+15% 华泰研究 家用电器 增持 (维持) 白色家电 增持 (维持) 研究员 林寰宇 SAC No. S0570518110001 SFC No. BQO796 linhuanyu@htsc.com +86(755)83213674 研究员 王森泉 SAC No. S0570518120001 SFC No. BPX070 wangsenquan@htsc.com +86-755-23987489 研究员 周衍峰 SAC No. S0570521100002 zhouyanfeng@htsc.com 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2022 年 3 月 20 日│中国内地 行业月报 春节错期等因素影响下，2 月空调出口表现不俗，1-2 月累计仍有小幅增长 2 月春节错期影响下，空调内外销均表现不俗，2022 年 2 月家用空调总销量 YOY+10.6%，内销 YOY+4.1%；出口 YOY+15.3%，其中，出口继续实现 2 月历史新高，较疫情前 2019 年 2 月分别+2.5%、-22.3%、+29.7%。综合考虑春节影响因素，2022 年 1-2 月累计家用空调销量 YOY+0.8%，内销 YOY-4.4%；出口 YOY+4.7%，较疫情前的 2019 年 1-2 月分别-3.6%、-23.8%、+18.2%。其中，地产销售的相对疲软和疫情的局部反复拖累，内销需求短期难以全面恢复。原材料价格仍处于高位，且海运的紧张情况下，具备自主品牌出口能力的企业，更能保障出口利润，出口形势相对较好。 2022 年 1-2 月空调内销同比-4.4% 根据产业在线数据，2022 年 1-2 月内销同比-4.4%，较 2020 年 1-2 月+44.3%。较疫情前 2019 年 1-2 月-23.8%。目前内销量规模依然低于疫情前，但从长周期来看，中国经济增长潜力依然较大，空调产品的更新消费、保有量提升需求客观存在，仍是具备中长期成长性的重点家电产品。 2022 年 1-2 月 CR3 龙头内销份额同比微降 从单月表现来看，1-2 月 CR3 内销份额同比-0.6pct，较 2020 年同期-2.0pct，较 2019 年同期+5.5pct。回顾 2019-2021 年期间，我们认为疫情强化的龙头企业的市场表现，疫情影响越大，越有利于龙头企业提升内销份额，而随着疫情影响减弱，龙头企业份额有小幅波动，但仍大幅优于疫情前。 2022 年 1-2 月空调出口同比+4.7% 根据产业在线数据，2022 年 1-2 月出口同比+4.7%，较 2020 年 1-2 月+51.6%，较疫情前 2019 年 1-2 月+18.2%。出口的表现优异，再次表现出海外较强的需求。从 1-2 月表现上看，CR3 出口份额同比+1.0pct。 3 月零售虽然偏弱，但已经接近零售旺季，提货需求或有所提升 展望 3 月，空调内销接近消费旺季，考虑到 2021 年由于龙头企业推动渠道改革、减少压货，部分经销商旺季前提货不足，进而在旺季面临部分产品缺货的状况，且 3 月内销排产也有小幅增长，反映出厂商的积极预期，因此，我们认为 3 月经销商提货或更为积极。出口订单，应辩证看待订单流出，原材料价格高位的情况下，盈利偏弱的代工订单或有所流出，而自主定价能力更强的品牌出口或有所强化，整体 3 月出口排产依然较高，我们认为依然有望实现出口同比增长。 风险提示：空调行业景气度下行幅度超预期；行业竞争加剧；出口订单下滑风险。 (35)(25)(15)(4)6Mar-21Jul-21Nov-21Mar-22(%)家用电器白色家电沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 可选消费 2 月空调内外销分别同比+4%/+15% 华泰研究 家用电器 增持 (维持) 白色家电 增持 (维持) 研究员 林寰宇 SAC No. S0570518110001 SFC No. BQO796 linhuanyu@htsc.com +86(755)83213674 研究员 王森泉 SAC No. S0570518120001 SFC No. BPX070 wangsenquan@htsc.com +86-755-23987489 研究员 周衍峰 SAC No. S0570521100002 zhouyanfeng@htsc.com 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2022 年 3 月 20 日│中国内地 行业月报 春节错期等因素影响下，2 月空调出口表现不俗，1-2 月累计仍有小幅增长 2 月春节错期影响下，空调内外销均表现不俗，2022 年 2 月家用空调总销量 YOY+10.6%，内销 YOY+4.1%；出口 YOY+15.3%，其中，出口继续实现 2 月历史新高，较疫情前 2019 年 2 月分别+2.5%、-22.3%、+29.7%。综合考虑春节影响因素，2022 年 1-2 月累计家用空调销量 YOY+0.8%，内销 YOY-4.4%；出口 YOY+4.7%，较疫情前的 2019 年 1-2 月分别-3.6%、-23.8%、+18.2%。其中，地产销售的相对疲软和疫情的局部反复拖累，内销需求短期难以全面恢复。原材料价格仍处于高位，且海运的紧张情况下，具备自主品牌出口能力的企业，更能保障出口利润，出口形势相对较好。 2022 年 1-2 月空调内销同比-4.4% 根据产业在线数据，2022 年 1-2 月内销同比-4.4%，较 2020 年 1-2 月+44.3%。较疫情前 2019 年 1-2 月-23.8%。目前内销量规模依然低于疫情前，但从长周期来看，中国经济增长潜力依然较大，空调产品的更新消费、保有量提升需求客观存在，仍是具备中长期成长性的重点家电产品。 2022 年 1-2 月 CR3 龙头内销份额同比微降 从单月表现来看，1-2 月 CR3 内销份额同比-0.6pct，较 2020 年同期-2.0pct，较 2019 年同期+5.5pct。回顾 2019-2021 年期间，我们认为疫情强化的龙头企业的市场表现，疫情影响越大，越有利于龙头企业提升内销份额，而随着疫情影响减弱，龙头企业份额有小幅波动，但仍大幅优于疫情前。 2022 年 1-2 月空调出口同比+4.7% 根据产业在线数据，2022 年 1-2 月出口同比+4.7%，较 2020 年 1-2 月+51.6%，较疫情前 2019 年 1-2 月+18.2%。出口的表现优异，再次表现出海外较强的需求。从 1-2 月表现上看，CR3 出口份额同比+1.0pct。 3 月零售虽然偏弱，但已经接近零售旺季，提货需求或有所提升 展望 3 月，空调内销接近消费旺季，考虑到 2021 年由于龙头企业推动渠道改革、减少压货，部分经销商旺季前提货