凯美特气点评报告：业绩超预期；电子特气打造公司新增长极

http://research.stocke.com.cn 1/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 点评报告 凯美特气 (002549) 报告日期：2022 年 3 月 18 日 业绩超预期；电子特气打造公司新增长极 ──凯美特气点评报告 [table_zw] 公司研究类模板 行业公司研究｜化学制品行业｜ 投资要点 ❑ 事件 1、上市公司 2021 年实现营业收入 6.68 亿元，同比增长 29%；归母净利润为1.39 亿元，同比增长 92%；扣非归母净利润 1.26 亿元，同比增长 124%。 2、上市公司发布 2022 年股权激励计划（草案）。 3、发布 2022 年非公开发行 A 股股票预案。 4、福建凯美特拟实施 30 万吨/年（27.5%计）高洁净食品、电子级过氧化氢项目，项目投资期为 3 年。 5、设立全资子公司宜章凯美特特种气体有限公司。 ❑ 2021 年业绩超预期：营收、业绩创上市以来新高，现金流良好 公司 2021 年归母净利润为 1.39 亿元，略高于此前业绩预告中值 1.30 亿元。报告期内，液体二氧化碳营收 2.85 亿元，收入占比 43%。此外，液化气、戊烷合计收入达 1.11 亿元，收入占比 17%，较去年同期提升 7pct。电子特气（氪气、氙气、氖气）营业收入为 0.19 亿元，收入占比达 2.7%，实现首次销售。 2021 年公司毛利率 42%，较 2020 年提升 4pct。2021 年液体二氧化碳、氢气业务的毛利率分别为 52.4%/28.2%，与去年同期基本持平。受益于原油价格上涨，液化气毛利率则从 2020 年的-2%提升至 2021 年的 35%。 2021 年经营活动现金流 2.5 亿元，同比增长 59%。2021 年公司销售商品提供劳务收到的现金/营业收入达 1.06。 ❑ 发布 2022 年股权激励计划，覆盖面广泛彰显管理层信心 该激励计划拟授予不超过 1900 万股限制性股票（约占公司总股本的 3%），授予价格为 8.24 元。激励对象包含公司高管、中层管理人员、核心技术骨干等合计 220 人，占公司员工总数（705 人）的 31%，激励覆盖面较广。 该激励计划自授予完成的 24 个月后分三年期解锁，业绩考核目标为：2022年、2023 年、2024 年净利润分别大于 1.8 亿元、2.5 亿元、3.5 亿元。 ❑ 拟募资不超过 10 亿元，用于实施特种气体、高洁净双氧水等两项目 公司拟非公开发行 A 股股份募资不超过 10 亿元，用于实施宜章凯美特特种气体项目（总投资金额 7.5 亿元）、福建凯美特年产 30 万吨高洁净双氧水项目（总投资金额 5.2 亿元）等两项目。 ❑ 近期原油价格持续上涨，公司液化气、戊烷产品的盈利能力持续上调 近期原油价格（ICE 布油）突破 100 美元/桶，创下近 8 年以来的新高。公司液化气、戊烷产品成本锁定，按照上游石化尾气的一揽子包干定价；价格按照可燃气的热值测算，热值随行就市，与国际原油价格成正相关关系。我们预计公司 2022 年可燃气业务毛利率有望进一步提升。 ❑ 传统业务稳中向好：揭阳项目正稳步推进，双氧水等新产品助力增长 除已披露揭阳项目（包含 30 万吨高洁净双氧水项目）之外，福建凯美特拟投资 5.2 亿元实施 30 万吨/年（27.5%）高洁净食品、电子级过氧化氢项目。双氧水具有运输半径的特点，供需不匹配，在部分区域存在供给缺口。 ❑ 电子特气打造新增长极：稀有气体有望放量，正式切入合成类产品 我国电子特气市场 150 亿元，复合增速 20%左右，主要应用在集成电路（占比 70%）等领域。我国电子特气国产化率约 15%，国产替代空间广阔。 [table_invest] 评级 买入 上次评级 买入 当前价格 ￥16.76 [LastQuaterEps] 单季度业绩 元/股 4Q/2021 0.06 3Q/2021 0.07 2Q/2021 0.07 1Q/2021 0.03 [Table_users] 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 电话：18610723118 邮箱：wanghuajun@stocke.com.cn 研究助理：张杨 电话：15601956881 邮箱：zhangyang01@stocke.com.cn [table_stktrend] [Table_relate] 相关报告 1《【凯美特气】原油价格上涨，公司可燃气利润有望超预期【浙商机械】》2022.03.11 2《【凯美特气】业绩符合预期；传统业务景气、电子特气实现收入【浙商机械】》2022.01.13 3《【凯美特气】签特种气体投资合同，电子特气品类有望大幅增加【浙商机械】20211229》2021.12.30 4《【凯美特气】氖气销售获突破，电子特气有望持续放量增长-【浙商机械】20211221》2021.12.21 5《【凯美特气】氙气销售获重大突破，电子特气品类不断拓展【浙商机械】20211103》2021.11.03 证券研究报告 -12%38%88%03/18/2105/18/2107/18/2109/18/2111/18/2101/18/22凯美特气上证综合指数 [table_page] 凯美特气(002549)点评报告 http://research.stocke.com.cn 2/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2018 年成立岳阳凯美特电子特种稀有气体子公司，是国内稀缺的从气源到提纯、混配、检测、销售全产业链布局的电子特气生产企业。公司拥有专业气体分析实验室，自主研发的钢瓶处理技术，纯化处理高于国内平均水平。 1）2021 年稀有气体稳步销售，取得相干认证，累计签订稀有气体（氪气、氙气、氖气）销售合同金额达 1938 万元。预计 2022 年稀有气体有望放量。 2）拟成立宜章凯美特特种气体有限公司，正式切入合成类气体，入驻郴州宜章氟化工园区。产品包括氯化氢、氯气、高纯氟、氟化氢、氟基混配气、溴化氢、VOC 标气、五氟化锑、三氟化氯、碳酰氟、电子级乙炔、氘气等产品，项目总投资 7.2 亿元，项目建设期为 3 年，预计达产后年收入 6.5 亿元，纳税1 亿元，内部收益率高达 28%。 ❑ 盈利预测及投资建议 上调 2022 年业绩预测，预计公司 2022-2024 年的归母净利润分别为 2.5/4.1/5.4亿元，复合增速达 57%，对应 PE 分别为 43/25/19 倍，维持“买入”评级。 ❑ 风险提示： 项目投产进度不及预期、电子特气销售不及预期。 财务摘要 [table_predict] （百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 668 909 1460 1864 (+/-) 29% 36% 61% 28% 归母净利润 139 246 410 540 (+/-) 88% 77% 67% 32% 每股收益（元） 0.22 0.39 0.66 0.87 P/E 75 43 25 19