高频与政策半月观：稳增长效果有望逐步兑现

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 宏观经济研究 2022 年 03 月 06 日 宏观定期 高频与政策半月观—稳增长效果有望逐步兑现 欧美国家持续放松疫情防控，俄乌冲突愈演愈烈，国际原油价格创近 10 年新高；国内全国“两会”召开，2022 年主要经济目标确定，国内疫情再度点状暴发，后续经济、政策怎么走？针对上述问题，我们对每半个月高频数据和重大政策进行跟踪：1）国内外疫情、疫苗及复工情况；2）国内经济（高频）；3）重要会议与政策。本期为近半月（2022.2.21—3.5）以来的数据跟踪。 一、疫情疫苗：海外单日确诊延续回落，国内疫情点状暴发，欧美防疫进一步“躺平” 1.疫情：海外单日新增确诊延续回落，近半月全球日均新增 151.5 万例，前值约 212.2 万例，其中美国、欧洲日均新增确诊分别降至 6.0、15.0 万例，前值分别为 15.0、46.6 万例。国内疫情再呈点状暴发，3.5 新增本土确诊 175 例，创 2020 年 3 月来次高，全国中高风险地区升至 180 个。 2.疫苗：全球疫苗累计接种 108.3 亿剂次，至少接种 1 剂次人数比例达 63.2%；中国累计接种 31.5亿剂次；近半月日均接种小幅回升至 564.2 万剂次，前值约 520.4 万剂次。 3.防疫措施：欧美、日本、中国台湾近期继续放松防疫限制，比如英国英格兰地区已取消所有防疫措施，病毒监测阳性者不再需要自我隔离；美国纽约下周起也将解除大部分防疫限制措施。 二、全球复工情况：交运指数延续分化，欧洲人员活动稳中有升、美国小幅回落 1.交通运输：由于海外疫情防控放松，全球航班数量回升至疫前约 90%；欧美拥堵指数分化。 2.人员活动：欧洲人员活动稳中有升，美国小幅回落；亚洲日本、韩国等人员活动延续分化。 3.美国经济：WEI 指数回升 0.4 个百分点至 5.8%，表明美国经济边际改善；就业状况延续好转。 三、流动性：月末流动性略偏紧张，专项债发行偏快，中美利差再度走阔 1.货币市场：近半月央行通过 OMO 净投放流动性 3300 亿元，主因央行加大投放以维护月末流动性平稳。货币市场利率均值多数上行，R007 和 DR007 利差均值环比走阔 7.1bp，表明月末流动性略偏紧，非银机构融资溢价回升；不同评级同业存单收益率小幅回升。 2.债券市场：近半月利率债发行 7628 亿元，环比多发 54.8 亿元。其中地方专项债发行 2822 亿元，环比多发 1712 亿元；年初以来，地方专项债合计已发行 8775 亿元，占全年额度的 24.0%，发行速度仅次于2020年同期，前臵特征明显。10Y国债到期收益率均值环比上行5.1bp至2.827%，1Y 国债到期收益率均值环比上升 16.0bp 至 2.106%，期限利差缩小约 10.9bp。 3.汇率及海外市场：截至 3 月 5 日，美元指数收于 98.511，近半月环比上升 1.2%。其中，美元兑人民币约 6.329，近半月环比贬值 0.4%；10Y 美债收益率约为 1.74%，环比均值回落 9.8bp，近半月中美利差再度走阔 14.7bp 至约 108.7bp。 四、国内经济：上游价格明显上涨，油价创近 10 年新高；生产回升，地产仍然低迷 1.上游：重点原材料价格多数明显上涨。布伦特原油收于 118.1 美元/桶，创 2012 年 5 月以来新高，近半月环比涨 10.9%，主因俄乌冲突、欧美制裁加剧，冲击供给预期；动力煤环比涨 14.7%，主因下游复工推升需求、进口煤价倒挂导致进口减少；铁矿石价格环比跌 6.2%，主因政策调控强化；铜价延续高位震荡，近半月环比涨 0.3%，地缘政治因素冲击供给预期等是主要支撑。 2.中游：冬奥限产缓解，重点工业品开工多数回升。近半月唐山高炉、焦化企业开工率分别环比上行 10.3、5.5 个百分点至 46.8%、69.8%，PTA 开工率环比下行 4.5 个百分点至 71.4%。重点工业品价格继续小幅分化。螺纹钢价环比小跌 0.4%，但近期稳增长预期升温、钢价有所反弹；水泥价格结束 2021 年 10 月以来的下跌趋势，近半月环比持平。BDI 指数延续反弹，CCFI 指数回落。近半月 BDI 指数环比继续上涨 16.1%，CCFI 指数环比回落 3.9%。 3.下游：住房销售、房企拿地仍偏弱，继续提示各地政策有望进一步实质性松动。近半月 30 城商品房成交面积、100 城土地成交面积分别环比增 192.5%、238.2%，主要受春节期间基数较低影响；绝对值看，仍然仅为往年同期水平的 50%左右，表明地产销售、房企拿地仍都偏弱，地产政策仍需进一步松动；二手房价环比续跌 0.1%，土地溢价率环比小幅回升 3.2 个百分点。汽车生产基本回到节前水平，销售有所好转。近半月半钢胎开工率回升 29.7 个百分点至 60.4%，基本回到节前水平；据乘联会，2 月日均销售 4.5 万辆，高于 2019、2021 年同期的 4.3 万辆。节后食品价格明显回落。近半月猪肉、蔬菜、水果价格分别环比回落 8.5%、0.2%、3.7%。 五、国内重大政策：“两会”召开，GDP 目标 5.5%左右，是预期的上限，是务实的进取 1.重要会议：全国“两会”：确定 2022 年 GDP 增速目标 5.5%左右，具体有 6 大信号（3.5，详见前期报告《务实的进取—2022 年政府工作报告 6 大信号》）；政治局会议：继续做好“六稳”“六保”，着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间（2.25）。 2.货币、财政政策：银保监、央行：加大对公租房、保障性租赁住房、共有产权住房等支持力度，满足新市民合理购房信贷需求（3.4）；财政部、国税总局：同日印发 3 份减税降费文件（3.4）。 3.行业与产业政策：地产政策延续松动，多地下调购房首付比例或住房贷款利率 >金融监管：证监会：更加突出底线思维、精准施策，全力防范化解债券违约风险（2.18）。 >产业政策：郑州、南通等多地：下调购房首付比例或住房贷款利率（3.1）；住建部：增强地产调控政策的精准性、协调性，全年预计筹建保障性租赁住房 240 万套（2.24）；商务部：做好疫情防控基础上，出台务实管用的促消费政策，创新开展系列消费促进活动（2.28）；发改委：完善煤炭市场价格形成机制，完善煤、电价格传导（2.24）。 六、政策展望：稳增长政策会持续加码，重点关注“三板斧”（“放水、放地产、放基建”） 《政府工作报告》确定今年 GDP 目标 5.5%左右，属于预期的上限，指向稳增长仍是硬要求、各类政策也会持续加码。最关键的抓手是“三板斧”，即“放水、放地产、放基建”。1）“放水”：松货币、扩信贷、加杠杆、宽财政，最快 3 月就可能降息；2）“放地产”：总要求延续“房住不炒、支持合理住房需求、因城施策”；继续提示，各地调控有望进一步实质性松动，重点关注“新市民”购房政策；3）“放基建”：新老基建共同发力，重点提及水利工程、立体交通网、能源基地、管网管廊；继续提示，扩基建会迟到不会缺席，基建增速可能达 8%左右甚至更高。此外，短期继续提示关注：俄乌冲突演化&欧美国家对俄制裁加码，以及国际大宗商品价格变动；美