“学海拾珠”系列之八十二：基金可持续性评级的公布与资金流量

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 基金可持续性评级的公布与资金流量 ——“学海拾珠”系列之八十二 [Table_RptDate] 报告日期：2022-03-09 [Table_Author] 分析师：严佳炜 执业证书号：S0010520070001 邮箱：yanjw@hazq.com 联系人：钱静闲 执业证书号：S0010120080059 邮箱：wuzy@hazq.com 相关报告 1. 《债券基金交易风格与市场流动性风险——“学海拾珠”系列之七十四》 2. 《盈余公告前后的收益特征是否与投机性股票需求有关？——“学海拾珠”系列之七十五》 3.《主成分分析法下的股票横截面定价因子模型——“学海拾珠”系列之七十六》 4.《企业盈余管理是否与分析师预测有关？——“学海拾珠”系列之七十七》 5.《基金经理可以在股市错误估值时把握住择时机会吗？——“学海拾珠”系列之七十八》 6.《如何基于持仓刻画共同基金的择时能力？——“学海拾珠”系列之七十九》 7.《应对通胀时期的最佳策略——“学海拾珠”系列之八十》 8.《关于资产分散化的新思考——“学海拾珠”系列之八十一》 主要观点： [Table_Summary] 本篇是“学海拾珠”系列第八十二篇，文献探讨了晨星基金可持续性（sustainability）评级指标的推出对于投资者资金流动的影响，发现美国基金投资者群体性地将可持续性视为基金的积极属性，资金会流入五星可持续性的基金，流出一星的基金，两星、三星或四星的中间评级对资金流量没有明显影响。虽然晨星同时也会公布更加具体的定量化评价指标，但投资者基本上忽略了这些信息，而是对更简单和更突出的星级评级作出资金反应。回归国内市场，我们也可以研究公开的定量化的评级指标与定性化的评级指标对于资金流量的影响，包括投资者可能对此产生的非理性反应，对国内三方基金评价机构的规范化、合理化产生显著指导意义。 ⚫ 晨星公司在 2016 年推出基于公开信息的基金可持续性评级指标 2016 年 3 月 1 日，晨星公司推出了基金可持续性评级，将基金划分为 1 至 5 星之间。该分类系统是基于基金持仓实现的，股票评分与公司在环境、社会和治理（ESG）问题上的得分有关。在每个月末，晨星公司会根据基金持仓加权计算形成基金的可持续性得分指标。在每只基金的晨星页面上，都会用 1 至 5 星的图像来突出显示，而基金所处的定量化的百分比位次和原始得分则以较小的文字显示在星级旁边。 ⚫ 基金投资者集体将可持续性视为积极的属性 晨星公司通过简单地重新包装公开的信息（股票持仓以及公司可持续性评级），以吸引注意力的方式构造了一个新的“可持续性”的评级。结果发现，评级公布后，在可持续性方面评级最高的基金在接下来的 11 个月中经历了大量的资金流入，大约占基金规模的 4%。相反，在可持续性方面评级最低的基金经历了约占基金规模 6%的资金流出。虽然实证表明，高可持续性基金的业绩并不优于低可持续性基金的，但评级的推出还是显著影响了投资者的资金分配。 ⚫ 风险提示 本文结论基于历史数据与海外文献进行总结；不构成任何投资建议。 [Table_StockNameRptType] 金融工程 专题报告 [Table_CommonRptType] 金融工程 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 17 证券研究报告 正文目录 1 简介 ....................................................................................................................................................................................................... 4 2 晨星的可持续性评级 .......................................................................................................................................................................... 5 3 数据来源和描述性统计...................................................................................................................................................................... 7 4 投资者是否重视可持续性？ ............................................................................................................................................................. 8 4.1 投资者对可持续性评级的关注................................................................................................................................................................... 8 4.2 基本结果 ............................................................................................................................................................................................................ 9 4.3 进一步分析 ..................................................................................................................................................................................................... 11 4.4 控制评级推出前的影响 ............................................