年报点评：军工锻件高速增长推动年报业绩超预期

第1页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 国防军工 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com 021-50586775 军工锻件高速增长推动年报业绩超预期 ——派克新材(605123)年报点评 证券研究报告-年报点评 买入(首次) 市场数据(2022-03-14) 收盘价(元) 131.68 一年内最高/最低(元) 149.97/63.08 沪深 300 指数 4,174.76 市净率(倍) 8.31 流通市值(亿元) 54.58 基础数据(2021-09-30) 每股净资产(元) 15.84 每股经营现金流(元) -0.50 毛利率(%) 29.15 净资产收益率_摊薄(%) 11.20 资产负债率(%) 40.61 总股本/流通股(万股) 10,800.00/4,145.00 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：携宁数据、中原证券 相关报告 联系人： 朱宇澍 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2022 年 03 月 16 日 投资要点： 3 月 15 日派克新材公布 2021 年年度报告，2021 年公司实现营业收入 17.33 亿元，同比增长 68.65%；归母净利润 3.04亿元，同比增长 82.59%；扣非归母净利润 2.86 亿元，同比增长 91.14%；基本每股收益 2.82 元。公司拟向全体股东每10 股派发现金股利 2.88 元(含税)，共计派发 3110.4 万元，不送股，不以公积金转增股本。 ⚫ 军工锻件营收增长 117.17%，贡献 65.81%毛利润 2021 年公司实现营业收入 17.33 亿元，同比增长 68.65%；归母净利润 3.04 亿元，同比增长 82.59%；扣非归母净利润 2.86亿元，同比增长 91.14%，业绩高速增长，略超预期。 2021 年航空航天锻件实现销售 7.16 亿元，同比增长 117.77 %；石化锻件销售 5.23 亿元，同比增长 96.99%，；电力锻件销售1.72 亿元，同比下降 32.41 %；其他锻件（主要包括舰船、机械、兵器、锻造等行业）销售 1.42 亿元，同比增长 57.29%。军工锻件、石化锻件营业收入大幅增长。军工锻件收入占营业收入比例已达 41.31%，占公司毛利润比例高达 65.81%，成为公司营业收入和净利润增长的主要来源。 2021 年度全年共销售 66,089.35 吨，同比增长 13.78%。其中军工锻件销量 2562 吨，同比增长 22.41%、石化锻件销售 3.08万吨，同比增长 69.47%，其他机械锻件销售 1.46 万吨，同比增长 51.34%，电力锻件销售 1.82 万吨，同比下降 35.53%。 ⚫ 公司盈利能力逐渐增强，但经营现金流较弱 2021 年度，公司整体销售毛利率 29.0%，同比小幅下滑0.51pct；净利率 17.54%，同比提升 1.34pct，扣非净利率16.52%，同比提升 1.94pct。净利率提升主要原因是公司高利润率的军工锻件营业收入增速更快。 2021 年公司加权 ROE 为 17.89%，比去年提升 1.01pct。 2021 年公司经营现金净流量 609 万元，同比下滑 54%，公司经营现金流情况较弱。2021 年公司应收账款和存货增长较快。 ⚫ 军工锻件需求增长快速，公司作为军工环形锻件核心供应商充分受益 公司自成立以来专注于各种金属材料的自由锻和环锻成型，是-18%4%27%49%71%93%115%137%2021.032021.072021.112022.03派克新材沪深300 国防军工 第2页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 国内为数不多的航空环形锻件研制与生产的专业化企业，参与了我国多个航空型号发动机研制和新材料的应用研究，同时还为 GE 航空、罗罗（Rolls-Royce)等国际知名航空发动机制造商提供航空环形锻件和机匣锻件。 国产航空发动机是我国航空行业最大短板之一，也是亟待重点攻关突破的薄弱环节。随着我国战斗机新型号列装、换发、维修等需求逐渐上升，国产发动机需求提升明显，十四五期间国产航空发动机行业将迎来快速发展时期，发动机产业链核心供应商将持续受益。公司作为我国发动机环形锻件核心供应商之一，十四五期间航空锻件业务有望继续保持快速增长。 ⚫ 盈利预测与估值 我们预测公司 2022年-2024年营业收入分别为 22.81亿、29.25亿、37.07 亿，归母净利润分别为 4.4 亿、5.96 亿、7.86 亿，对应的 PE 分别为 34.27X、25.31X、19.2X，估值较为合理，与公司未来几年业绩增速匹配，首次覆盖，给予”买入”评级。 风险提示：1：国产航空发动机研制生产进度不及预期；2：国防开支预算增速不及预期；3：原材料价格上涨；4：行业竞争加剧。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1028 1733 2281 2925 3707 增长比率（%） 16.21% 68.65% 31.60% 28.23% 26.73% 净利润（百万元） 167 304 440 596 786 增长比率（%） 2.86% 82.59% 44.80% 35.42% 31.82% 每股收益(元) 1.85 2.82 4.08 5.52 7.28 市盈率(倍) 43.43 48.74 34.27 25.31 19.20 资料来源：携宁数据、中原证券 国防军工 第3页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司营业收入（百万元） 图 2：公司归母净利润（百万元） 资料来源：wind、中原证券 资料来源：wind、中原证券 图 3：公司盈利能力指标 图 4：公司经营现金净流量（百万元） 资料来源：wind、中原证券 资料来源：wind、中原证券 图 5：派克新材营业收入构成（百万元） 图 6：派克新材毛利润构成（百万元） 资料来源：wind、中原证券 资料来源：wind、中原证券 02040608005001,0001,5002,0002017A2018A2019A2020A2021A营业收入同比(%)02040608010012001002003004002017A2018A2019A2020A2021A归母净利润同比(%)16.7025.0928.4016.8817.8928.5330.8432.5529.5129.0012.1116.6918.3116.2017.54101520253035402017A2018A2019A2020A2021AROE(加权)(%)毛利率(%)净利率(%)0501001502002503