医药生物行业2022年3月投资策略：行业触底反弹，结合估值与景气度积极布局

证券研究报告|2022年3月6日行业触底反弹，结合估值与景气度积极布局——医药生物行业2022年3月投资策略行业研究·行业投资策略医药生物投资评级：超配（维持评级）证券分析师：陈益凌021-60933167chenyiling@guosen.com.cnS0980519010002证券分析师：陈曦炳0755-81982939chenxibing@guosen.com.cnS0980521120001证券分析师：马千里010-88005445maqianli@guosen.com.cnS0980521070001联系人：张超0755-81982940zhangchao4@guosen.com.cn证券分析师：彭思宇0755-81982723pengsiyu@guosen.com.cnS0980521060003报告摘要：板块触底反弹，结合估值与景气度积极布局n 2月医药行业触底反弹，子版块均小幅上涨。医药行业在2022年2月份小幅反弹：申万医药上涨3.98%，跑赢沪深300指数3.58%，涨跌幅在所有申万一级行业中排名中上。所有子版块均有上涨，其中生物制品（+5.41%）、医疗服务（+4.34%）、医疗器械（+4.03%）等板块领涨。受到广东省集采和西安疫情等影响，医药行业在1月份有大幅的回调；而2月上旬行业又经历了UVL名单、ODAC会议等的负面影响，持续走低；但自二月中旬以来，业绩预告的发布显示部分子行业延续高速增长，市场情绪趋稳之后行业迎来触底反弹。我们认为，医药板块的估值和机构持仓比已处于历史低位，具备较高的配置性价比，对于医药全年的行情保持乐观。n 供应链安全重要性凸显，看好“中国制造”加速替代。2月初的美国UVL名单虽然对相关企业的短期业务影响有限，但也造成了巨大的市场情绪波动，同时警示了中国生物制药供应链安全的重要性，供应链国产化进程有望加快。在中国制药创新升级的大背景下，疫情以及政策的驱动使得“中国制造”的装备及耗材供应商迎来了快速发展的契机。《“十四五”医药工业发展规划》多次提出实现供应链稳定可控，龙头公司也纷纷加大了产能和产品方面的投入，我们看好中国医药高端制造不断地升级与强化。n 创新药出海路径日渐清晰，关注全球化创新能力。信迪利单抗出海受挫、传奇生物CAR-T在美获批，国产创新药全球化的两位先行者在2月一忧一喜，FDA对于信迪利单抗和cilta-cel两个药品的决策进一步明确了以临床价值为导向的核心思路，也为后续的创新药出海指示了方向。我们认为，对于me-too类药物，监管要求开展与SOC头对头的大规模MRCT，临床投入较大，耗时较长；所以，对于fast-follower的研发和临床速度提出了更高的要求，对于资金投入和海外（合作伙伴）的临床能力也设置了更高的门槛。而对于针对未被满足的临床需求的创新药品，FDA可给予监管灵活性，即不一定需要大规模MRCT支持监管审批。n 投资建议：板块触底反弹，结合估值与景气度积极布局。医药板块在2月触底反弹后估值和机构持仓比仍处于历史低位，我们建议把握部分板块超跌反弹/估值修复的机会，积极进行布局；重点关注制药上游、中药、创新药等板块。3月策略投资组合为A股：恒瑞医药、药明康德、迈瑞医疗、华大基因、东方生物、普洛药业、以岭药业、华润三九、天坛生物；港股：药明生物、金斯瑞生物科技、中国中药、先瑞达医疗。n 风险提示：创新产品研发失败或进度慢于预期；药品、器械、服务领域降价或政策严格超预期；新冠疫情反复超预期影响国内外需求。22022年3月策略组合个股估值一览3表：国信医药2022年1月策略组合代码公司简称股价22/2/28总市值亿元/港元EPSPEROE20APEG21E投资评级20A21E22E23E20A21E22E23EA股组合600276恒瑞医药40.112,5590.991.001.131.3740.440.035.629.4 21.6%3.6买入603259药明康德103.40 3056 1.00 1.34 1.82 2.43 103.4 77.2 56.8 42.6 11.9%2.2 买入300760迈瑞医疗325.91 3,962 5.48 6.60 7.95 9.69 59.5 49.4 41.0 33.6 28.6%2.2 买入688298东方生物235.00 282 14.28 39.81 63.51 37.57 16.5 5.9 3.7 6.3 68.6%0.2 买入300676华大基因85.85 355 5.25 4.44 3.64 3.20 16.3 19.3 23.6 26.8 35.4%-1.3 买入000739普洛药业28.16 332 0.69 0.94 1.18 1.47 40.6 30.0 23.9 19.2 20.0% 1.1 买入002603以岭药业23.96 400 0.73 1.33 1.55 1.81 32.8 18.0 15.5 13.2 14.5% 0.5 买入000999华润三九36.15 354 1.63 2.02 2.29 2.60 22.2 17.9 15.8 13.9 12.2% 1.1 买入600161天坛生物27.073720.470.560.700.8958.248.738.730.4 14.8%2.0买入港股组合2269.HK药明生物64.20 2706 0.40 0.76 1.08 1.57 160.2 84.2 59.5 41.0 10.1%1.5 买入1548.HK金斯瑞生物科技31.15655-0.10-0.12-0.12-0.11------买入0570.HK中国中药4.50 227 0.33 0.41 0.50 0.59 11.1 9.0 7.3 6.3 9.6% 0.4 买入6669.HK先瑞达医疗-B10.72 34 -0.240.09 0.16 0.29 - 100.558.932.0--买入资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理及预测。港股股价、市值单位为港元。医药宏观数据：继续保持稳定增长n 生产端：2021年1-12月医药制造业工业增加值累计同比增长24.8%，生产端加速恢复。2021年41个工业大类行业中，化学原料和化学制品制造业增速较大、达到87.8%。医药制造业营收增长处于中位区间，达到20.1%；同比利润增速较大、达到77.9%。n 需求端：2021年1-12月的社零总额44.08万亿元，累计同比增长12.5%，2021年12月单月同比增长1.7%。限额以上中西药品类零售总额5826亿元，累计同比增长9.9%，增速略有下滑。12月单月中西药品类消费增速弱于整体，环比增速下降0.18%。n 支付端：医疗保健消费支出占2021年居民人均消费支出8.8%，人均消费支出2115元，同比增长14.8%。与2019年相比，医疗保健消费支出同比增长5.4%。2021年1-11月职工医保支出累计同比增长13.5%，居民医保支出累计同比增长12.4%，单月增速略有下降。表：医药生产端和需求端宏观数据类别期间指标单位累计金额累计同比（%）医药制造业1-12月工业增加值亿元-24.8%1-12月营业收入亿元29,28920.1%利润总额亿元6,2