航空运输Ⅱ行业：疫情反复下民航需求恢复受损，航空货运价格或重新上行

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业动态 疫情反复下民航需求恢复受损，航空货运价格或重新上行 行业动态信息 行业综述： 从交运各子板块相对沪深 300 的表现来看，本周（3 月 7 日-3 月11 日）交运板块整体回落明显。本周航空、机场板块分别下降7.13%和 6.61%，相比上周表现较不稳定。 航空：国内民航旅客复苏受损，日欧航空货运价格翻倍增长 近期疫情多点散发，民航旅客运输需求复苏或再次受损。截至2022 年 3 月 13 日 24 时，国内新增确诊病例 1437 例，其中境外输入病例 100 例，本土病例 1337 例，涉及河北、广东、吉林、上海、山东、云南、江西等多个省市。3 月 11 日，国家卫健委发布《新冠病毒抗原检测应用方案（试行）》，决定在核酸检测基础上增加抗原检测作为补充，进一步加强疫情防控。预计 2022年一季度航空公司业绩修复进程或有所放缓。 俄乌冲突影响下，全球航空货运运力供给或将面临较大压力，运价或重新上行，当前日欧之间的航空货运价格相较于俄乌冲突前已实现翻倍增长。2 月 27 日起，欧俄宣布互相关闭领空，部分欧洲-亚洲、北美-亚洲航线被迫停飞，并正在重新规划申请航线，试图绕飞俄罗斯领空。以日欧空运航线为例，空运贸易额占整体日欧贸易额的三成左右，由于日本与欧洲间的大量航班取消，导致日欧之间的空运出现迟滞、运费大幅上涨，根据日媒报道日欧之间的航空货运价格已经达到了俄乌冲突前的两倍。根据国际航空运输协会数据，过去 12 个月亚洲和欧洲间的航空货运占全球航空货运收入的 20.6%，亚洲与北美地区之间航空货运占全球航空货运收入的 26.7%。领空关闭将导致运力损失，全球航空货运价格或重拾上行趋势。 持续关注国际航线政策，航空供需结构有望反转，或迎来量价齐升局面。1）国际航线放开将带来国际游客恢复，带动整体旅客运输需求恢复。2）疫情影响下飞机引进大幅削减，或将低于需求增速。3）票价市场化改革不断推进，盈利弹性有望提升。 风险提示 （1）疫情反复超出预期（2）国际航线放开速度不及预期（3）全球经济复苏不达预期（4）油价持续高涨 维持 强于大市 韩军 hanjunbj@csc.com.cn 18817566082 SAC 执证编号：S1440519110001 SFC 中央编号：BRP908 发布日期： 2022 年 03 月 16 日 市场表现 相关研究报告 -23%-13%-3%7%17%2021/3/152021/4/152021/5/152021/6/152021/7/152021/8/152021/9/152021/10/152021/11/152021/12/152022/1/152022/2/15航空机场上证指数航空运输Ⅱ 股票报告网 1 航空运输Ⅱ 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、行情综述：航空、机场板块有所回落 ........................................................................................................... 3 1.1 A 股市场：航空、机场板块有所回落 ...................................................................................................... 3 1.2 港股及海外市场：航空客运、机场普遍下跌......................................................................................... 3 二、行业动态：2 月旅客运输量预计同比增长 30.7% .......................................................................................... 5 2.1 航空客运：2 月旅客运输量预计同比增长 30.7% ................................................................................... 5 2.2 航空货运：1 月全球航空货运需求同比增长 2.7% ............................................................................... 12 2.3 油价：国际油价上涨压力下，上调燃油附加费................................................................................... 13 2.4 汇率：人民币兑美元持续处于升势 ...................................................................................................... 14 2.5 机场：2 月国内航线起降架次同比上升 26.86% ................................................................................... 14 三、投资评价和建议：持续关注国际航线政策，供需结构有望反转 .............................................................. 19 四、风险分析 ......................................................................................................................................................... 21 股票报告网 2 航空运输Ⅱ 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表目录 图表 1： 交通运输行业各子板块与沪深 300 的超额收益 ................................................................................... 3 图表 2： 交通运输行业涨跌幅股票排名前十（单位：%） ............................................................................... 3 图表 3： 航空机场板块股票表现排名（单位：%） .............................................................................