食饮行业周报（2022年3月第2期）：酒企1-2月经营数据亮眼，龙头乳品配置机会凸显

http://research.stocke.com.cn 1/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 行业报告 食品饮料 报告日期：2022 年 3 月 13 日 酒企 1-2 月经营数据亮眼，龙头乳品配置机会凸显 ──食饮行业周报（2022 年 3 月第 2 期） 行业研究|食品饮料| 报告导读 白酒板块：白酒板块属于前期下跌“基本面向好趋势未变，主受情绪面扰动”，在 22Q1 板块业绩确定性高增&即将兑现背景下（本周开始酒企陆续公布符合预期&超预期的 1-2 月经营快报），板块估值也已具高性价比（40X），为“强回弹潜力”可布局板块，建议积极布局。推荐 22Q1 业绩强确定性高增&全年存边际变化业绩向好&当前估值具备性价比的标的：【贵州茅台】、【五粮液】、【洋河股份】、【舍得酒业】、【迎驾贡酒】。 大众品板块：此前市场对于大众品板块的观点认为 2022 年成本拐点叠加提价效果显现+需求改善，量价齐升带来板块的整体机会。但当前我们认为此逻辑由于外部环境的变化无法完全兑现。当前时点，在需求缓慢恢复的背景下，必选优于可选；同时在宏观经济有滞胀预期的前提下，首推乳制品板块的白马龙头：【伊利股份】；同时关注【蒙牛乳业】、【涪陵榨菜】。后续应关注多因素变化和改善带来的投资机会。 3 月 7 日~3 月 11 日，5 个交易日沪深 300 指数下跌 4.22%，食品饮料板块下跌 2.06%，白酒板块下跌幅度小于沪深 300，跌幅为 0.64%。具体来看，本周饮料板块金种子酒（+33.83%）、酒鬼酒（+8.43%）涨幅相对偏大，承德露露（-8.76%）、古井贡酒（-8.73%）跌幅相对偏大；本周食品板块青海春天（+12.80%）、得利斯（+ 11.51%）涨幅相对居前，洽洽食品（-13.88%）、仙乐健康（-13.87%）涨幅相对居后。 本周观点 【白酒板块】：22Q1 业绩高增确定性强，当前估值具性价比 ❑ 板块回顾：酒企 1-2 月经营数据密集发布为本周板块催化剂 3 月 7 日~3 月 11 日，5 个交易日沪深 300 指数下跌 4.22%，食品饮料板块下跌 2.06%，白酒板块下跌幅度小于沪深 300，跌幅为 0.64%。白酒板块具体来看，金种子酒（+33.83%）、酒鬼酒（+8.43%）、天佑德酒（+8.84%）、伊力特（+5.08%）等小酒涨跌幅居前。周多家高端及次高端酒逐步披露 1-2 月业绩预告，其中贵州茅台、山西汾酒、酒鬼酒业绩均超市场预期，显示优质白酒标的基本面具备强确定性&高增长，白酒板块属于前期下跌“基本面向好趋势未变，主受情绪面扰动”，在 22Q1 板块业绩确定性高增&即将兑现背景下，板块估值也已具高性价比（40X），为“强回弹潜力”可布局板块，建议积极布局。 ❑ 酒企业绩梳理：哪些酒企发布了 21 年业绩快报&22 年 1-2 月经营数据？ 近期酒企陆续发布 2021 年业绩快报&2022 年 1-2 月经营情况数据，据已发布情况来看，2021 年业绩快报：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、水井坊、今世缘、酒鬼酒、山西汾酒、舍得酒业业绩均符合预期，古井贡酒收入超预期；2022 年 1-2 月经营情况：今世缘业绩基本符合预期，贵州茅台、酒鬼酒、山西汾酒、天佑德酒业绩超预期。 [table_invest] 行业评级 食品饮料 看好 [LastQuaterEps] 分析师：杨骥 执业证书号：S1230522030003 邮箱：yangji@stocke.com.cn 分析师：张潇倩 执业证书号：S1230520090001 邮箱：zhangxiaoqian@stocke.com.cn 分析师：孙天一 执业证书号：S1230521070002 邮箱：suntianyi@stocke.com.cn 分析师：杜宛泽 执业证书号：S1230521070001 邮箱：duwanze@stocke.com.cn [Table_relate] 相关报告 《贵州茅台 2022 年 1-2 月经营数据点评：符合预期，继续看好营销改革超预期表现（20220308）》 《怡亚通 2021 年业绩快报点评报告：股票期权激励计划落地，21 年利润高增（20220308）》 《2021 年五粮液业绩快报点评：21 年稳健收官，22 年价值布局（20220310）》 《古井贡酒 2021 年业绩快报点评：21年蓄力收官，22 年扬帆起航（20220310）》 《山西汾酒 22 年 1-2 月经营数据点评：春节旺季表现优异，青花高增引领结构升级（20220310）》 《今世缘 2022 年 1-2 月经营数据点评：1-2 月业绩符合预期，开门红顺利实现（20220310）》 《酒鬼酒 2022 年 1-2 月经营数据点评：开门红迎超预期业绩，全年有望延续高增（20220310）》 [table_page] 行业周度报告 http://research.stocke.com.cn 2/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 总体来看—— 1） 高端酒：2021 年业绩整体符合预期，2022 年将延续稳健发展态势，贵州茅台、五粮液有望在经营改革下实现超预期发展，泸州老窖利润弹性客气； 2） 次高端酒：分化加大，其中酒鬼酒及舍得酒业仍为 22Q1&22 年业绩增速最高的酒企，而山西汾酒将继续实现高质量超 30%的增速发展； 3） 区域酒：在内部分化加剧的背景下，预计 2022 年区域酒扩容速度将高于全国性次高端酒，在区域酒股权激励逐步落地背景下，预计区域酒将迎来超预期高增，业绩弹性大。 具体来看—— 一、 已发布 21 年业绩快报的酒企：五粮液（本周）、泸州老窖（本周）、古井贡酒（本周）、水井坊、舍得酒业、顺鑫农业、天佑德酒； 1） 五粮液（符合预期）—21 年稳健收官，22 年价值布局 业绩：预计 2021 年实现营业收入 662 亿元，同比+15.5%，归母净利润 233.5亿元，同比+17.0%；21Q4 预计实现营业收入 164.8 亿元，同比+11.1%，归母净利润 60.2 亿元，同比+11.4%。 简评：21Q4 收入增速环比持平主因去年基数较高叠加部分核心市场经营受疫情影响，预计 21 年报表端预收有较好表现，或为 22 年发展蓄力。21 年全年来看，考虑年内中转仓等发货，全年实际需求增速快于报表端，受益于千元价位带扩容，量价均继续保持向好发展态势。当前大船正重扬帆起航，低估值下边际变化或显。 2） 泸州老窖（符合预期）—业绩符合预期，国窖势能释放 业绩：2021 公司实现营业收入 203.84 亿元，同比增长 22.40%；归母净利润78.49亿元，同比增长30.70%；扣非归母净利润77.51亿元，同比增长29.38%；21Q4 公司实现营业收入 62.47 亿元，同比增长 24.14%；归母净利润 15.74亿元，同比增长 32.21%；扣非归母净利润 14.74 亿元，同比增长 25.36%。业绩符合预期。 简评：2021 年公司业绩整体符合预期，利润率进一步上行。2017