一体化产业链持续升级，扩充产能提升整体竞争力

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：46.75 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email：zhujq@r.qlzq.com.cn 联系人：李建 电话： Email：lijian01@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 287.05 流通股本(百万股) 283.57 市价(元) 46.75 市值(百万元) 13,419.48 流通市值(百万元) 13,256.99 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 奥翔药业(603229.SH)-深度研究报告：科技型企业家掌舵、“大研发”体系支撑的快速成长型 API 企业 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 307.91 409.25 547.76 780.85 1058.29 增长率 yoy% 26.25% 32.91% 33.85% 42.55% 35.53% 净利润（百万元） 56.39 86.84 134.97 203.35 292.52 增长率 yoy% 28.55% 54.00% 55.43% 50.66% 43.85% 每股收益（元） 0.20 0.30 0.47 0.71 1.02 每股现金流量 0.31 0.48 -0.04 0.55 0.67 净资产收益率 8.74% 7.71% 10.84% 14.80% 18.82% P/E 237.99 154.54 99.43 65.99 45.87 PEG 8.34 2.86 1.79 1.30 1.05 P/B 20.80 11.91 10.78 9.77 8.63 备注：数据截至 2022.03.09 投资要点  事件：公司发布 2022 年度非公开发行股票预案，拟发行不超过当前总股本的 10%，即不超过 2870.48 万股（含），募资总额不超过 5 亿元（含），扣除发行费用后的净额拟投资于高端制剂国际化项目（一期）、特色原料药及关键医药中间体产业化项目（二期）以及补充流动资金。  一体化产业链持续升级，扩充产能提升整体竞争力。1）高端制剂国际化项目（一期）计划总投资 5.16 亿元，拟使用募集资金 2.90 亿元，本项目为“台州湾循环经济产业集聚区浙江麒正药业有限公司年产 4.5 亿片抗肿瘤片剂胶囊、39 亿片固体片剂胶囊等制剂项目”的一期项目，公司依托原料药研发生产平台优势，向制剂研发和生产端拓展，持续推进中间体+特色原料药+制剂一体化产业链升级战略，有望进一步优化业务结构；2）特色原料药及关键医药中间体产业化项目（二期）计划总投资 1.62 亿元，拟使用募集资金 1.30 亿元，公司储备项目丰富，已有多种掌握核心技术的中间体、原料药产品及多种工艺成熟的储备产品，同时下游制剂客户新药临床后期乃至获批上市后商业化阶段的产能需求增大，本项目的实施有望解决公司产能结构化紧张、资金短缺等问题，为满足持续增长的国内外市场需求提供产能支持。整个募投项目的实施将有利于公司进一步建立和发挥产业链一体化优势，培育新的利润增长点，持续提升整体竞争力。  科技型企业家掌舵、“大研发”体系支撑的快速成长型 API 企业，CDMO 快速转型发展，API 及中间体品种不断接力，高举高打的制剂战略带来远期新增长点，看好公司长期成长性。公司以“大研发实现超常规快速发展”为理念，大力投入科技创新，并形成丰富的产品梯度组合，带动公司快速发展。创始人郑治国多年深耕医化产业研发，带领公司快速成长，成立 10 余年已跻身国内医药制造领先梯队。公司 CDMO 快速发展，2021H1 收入占比过半，加上 API 及中间体产能逐步释放，业绩有望保持快速增长，此外向制剂的延伸预计带来远期新增长点，其中缺血性脑卒中治疗药物 BZP 更是具有重磅炸弹潜力，有望于 2025 年上市。  盈利预测与投资建议：我们预计公司 2021-2023 年收入 5.48、7.81、10.58 亿元，同比增长 33.9%、42.6%、35.5%；归母净利润 1.35、2.03、2.93 亿元，同比增长 55.4%、50.7%、43.9%；对应 EPS 为 0.47、0.71、1.02 元。可比公司平均估值在 2021 年 66×左右，目前公司股价对应 2021/2022/2023 年 99/66/46 倍 PE，考虑公司 CDMO快速发展，API 及中间体业务随品种、产能释放的催化有望持续放量，仿制药、创新药业务布局打造远期新增长点，维持“买入”评级。  风险提示事件：产品研发和技术创新风险；国际贸易环境变化风险；环保与安全生产风险；汇率波动风险；公开资料信息滞后或更新不及时风险。 一体化产业链持续升级，扩充产能提升整体竞争力 奥翔药业（603229.SH）/化学制药 证券研究报告/公司点评 2022 年 3 月 9 日 [Table_Industry] -100%0%100%200%300%400%500%600%700%奥翔药业沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：奥翔药业 2022 年度非公开发行股票预案（单位：万元） 来源：公司公告，中泰证券研究所 图表 2：奥翔药业财务报表预测 来源：公司公告，中泰证券研究所 序号项目计划总投资拟使用募集资金备注1高端制剂国际化项目（一期）51,583.1129,000.00本项目为“台州湾循环经济产业集聚区浙江麒正药业有限公司年产4.5亿片抗肿瘤片剂胶囊、39亿片固体片剂胶囊等制剂项目”的一期项目2特色原料药及关键医药中间体产业化项目（二期）16,242.0213,000.00 解决公司产能结构化紧张、资金短缺等问题，为满足持续增长的国内外市场需求提供产能支持3补充流动资金11,500.008,000.0079,325.1350,000.00合计资产负债表利润表会计年度20202021E2022E2023E会计年度20202021E2022E2023E流动资产980106212651540营业收入4095487811058 现金739654725801营业成本178243353484 应收账款46114136174营业税金及附加56912 其他应收款1668营业费用7162021 预付账款1223管理费用5779109138 存货190282393551财务费用160-5 -11 其他流动资产3333资产减值损失-4 -5 -6 -5 非流动资产402366364350公允价值变动收益-5 000 长期投资0000投资净收益1111 固定资产223206187167营业利润97150225323 无形资产59698699营业外收入0000 其他非流动资产120919184营业外支出1111资产总计1382142816291889利润总额95148224