A股策略报告：积蓄力量待时机，花明柳暗乘势起

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 A 股策略报告 2022 年 3 月 10 日 积蓄力量待时机，花明柳暗乘势起 核心要点：  2021年A股市场回顾：受海外货币收紧预期抬升、俄乌地缘政治因素发酵，以及A股盈利面下行等因素影响，A股自2022年年初开始延续2021年底下跌态势，至今仍较为弱势，截至2022年3月8日，上证指数、创业板指、沪深300分别下跌9.5%、22.3%和13.7%。行业来看，金融、地产产业链表现相对较好，要其板块防守性较好，估值较低，同时房地产政策边际放松，且货币政策宽松预期较为一致，稳增长政策发力为行业带来一定增量。上游资源品行业受益于目前全球能源供需偏紧商品价格高企也有一定支撑，在行业涨跌幅中排名靠前。成长板块如电子、新能源产业链等下跌幅度较大，汽车、电子、电力设备等跌幅均超15%。  大势研判：市场短期仍较弱势，长期格局向好。宏观来看，海外来看，市场已经一致预期美联储3月将开启新一轮加息周期，但前期A股对美联储加息预期已经有所反映，且目前我国稳增长发力效果逐渐显现，整体冲击不会太大。国内来看，经济底或将在年中到来，政策面仍以稳为主，预计2022年出口同比增速整体将保持平稳，疫情对消费的冲击或将边际减弱，投资端目前地产政策开始逐步纠偏，随两会的逐步召开，预计后续将有更多稳增长政策推出，经济面预计在二季度逐步磨底回升。资金面来看，年初以来新发基金数量逐月下降，北向资金整体呈净流入态势，2022年股市增量资金或环比趋紧，但整体维持净流入态势。盈利面来看，2022年下半年全A盈利增速或进入企稳回升阶段，货币-信用周期的边际宽松有望缓解中小企业成本压力、需求端的逐步复苏有望使企业订单得到改善，同时经济面的改善也将带动企业盈利回暖。估值面来看，A股整体泡沫有所挤压，估值持续消化，全A估值目前处于历史相对较低位置，2022年估值处于较低历史分位的电子、医药生物等板块或有估值抬升的动力。积蓄力量待时机，A股配置价值将逐步显现。虽A股市场近期有超预期的下跌，但A股不具有大幅下跌至之前低点的基础，同时经济下半年有望回暖，配合盈利面回升，待市场整体风险消化后市场仍有向上空间。  2022年配置主线： 主线一：高景气叠加政策持续受益的高端制造板块，如军工、新能源、半导体等。行业景气度高且逻辑通畅具有较好的长期成长性，可进行战略性布局，逢低买入，注意投资节奏。主线二：受益于全球能源紧缺的上游资源品板块。2022年资源品长期供需紧张问题仍在，盈利确定性较强，在经济面回升的带动下或有反弹机会。主线三：防守性较强且具有反弹机会的消费板块，如白酒，医疗服务、农林牧渔等。目前部分行业估值已下跌至历史相对较低位置，防守性较强且具有一定的反弹动力，适合逢跌买入。主线四：低估值+攻守兼备的金融板块。  风险提示：地缘政治冲突超预期的风险；政策大幅收紧的风险。 分析师 蔡芳媛 ：15210656365 ：caifangyuan@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130517110001 研究助理 [table_marketdata] 王新月 ：（8610）80927695 ：wangxinyue_yj@chinastock.com.cn 相关研究 2021/12/21 2022 年度策略：应时而动，厚植于“源”，深耕于“制” 2021/06/13 2021 中期策略：周期的力量 2020/12/14 2021 年度策略：精耕细作，步步为盈 A 股策略报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目 录 一、2022 年 A 股市场回顾 ................................................................................................................................................. 3 二、大势研判：市场短期仍较弱势，长期格局向好 ....................................................................................................... 5 （一）海外：关注美联储加息 .................................................................................................................................................... 5 （一）国内宏观：经济底即将到来，政策面以稳为主 ............................................................................................................ 9 （二）资金：增量资金或环比趋紧，整体将维持净流入态势 .............................................................................................. 11 （三）盈利和估值：全 A 盈利处下行区间，估值泡沫有所消化 .......................................................................................... 12 （五）积蓄力量待时机，A 股配置价值将逐步显现 .............................................................................................................. 15 四、行业比较：“鱼多”的行业+相对优势明显 .............................................................................................................. 17 五、2022 年配置主线 ....................................................................................................................................................... 19 （一）双碳背景下，新能源汽车蓄势待飞 ..............................................................................................