食品饮料-农林牧渔行业：俄乌危机下的食饮农业行业成本压力几何？

1 Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 行业研究 Table_First|Table_Summary 食品饮料&农林牧渔行业 俄乌危机下的食饮农业行业成本压力几何？ 事件： 受近期俄乌冲突影响，已处于高位的大宗商品价格进一步抬升，部分农产品、油脂的价格处于历史高位，食饮农业行业公司面临原料成本压力。 点评：  大宗商品价格难以长期维持高位，冲突影响有望缓解 此次俄乌冲突主要影响的农产品包括：直接影响的葵油、小麦、玉米、大麦以及受原油价格高涨间接影响的其他替代性油脂：豆油、棕榈油、菜籽油。从趋势看，我们认为此次冲突中俄方已基本完成主要战略目标，后续和平谈判预计即将到来，冲突对大宗品供给端担忧造成的恐慌性影响有望在短期消退。从对中国影响看，我国主要进口农作物为大豆，俄乌冲突下影响的产品如小麦、葵油、玉米等产品我国进口额较小，同时部分产品采取配额制，对国内产品价格冲击相对有限。  复盘大宗品走势，供需仍是关键，战争难致长期影响 复盘2014年俄乌克里米亚事件期间大宗品走势，以及2006-2008、2010-2012年两轮大宗商品牛市，我们认为当前大宗商品整体趋势主要接近2008年以及2012年时期，核心影响因素仍为供需关系和货币供给，战争冲突仅能造成短期影响，难以改变长期趋势。  投资建议 农业板块：俄乌冲突下商品价格快速上升，优质品种有望迎来量价齐升。重点推荐：隆平高科、登海种业、大北农、荃银高科。 养殖板块：饲料价格上涨，养殖端利润压缩而进一步推动产能去化的背景下，重点推荐：牧原股份、温氏股份、海大集团。 食品板块：结合上游原材料成本扰动以及下游当前各品类需求复苏情况，我们认为食品饮料行业近期景气度相较较好的行业为：白酒、乳制品，建议关注：贵州茅台、五粮液、伊利、蒙牛、妙可蓝多；景气度中性的行业为：啤酒、预制菜、复调料；景气度复苏趋缓的行业为：调味品、软饮料、卤制品、茶饮。  风险提示 俄乌冲突加剧、海运限制加剧、经济复苏不及预期、疫情反复的风险 Table_First|Table_ReportDate 2022 年 03 月 10 日 Table_First|Table_Rating 投资建议： 食品饮料： 中性 农林牧渔： 买入 Table_First|Table_Chart 一年内行业相对大盘走势 Table_First|Table_Author 分析师 陈梦瑶 执业证书编号：S0590521040005 邮箱：cmy@glsc.com.cn 联系人 华夏霖 邮箱：huaxl@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter 联系人 杨逸文 邮箱：yangyw@glsc.com.cn 联系人 孙凌波 邮箱：sunlb@glsc.com.cn 联系人 陈安宇 杨邮箱：chenay@glsc.com.cn Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《白酒行业渠道专题：渠道变革方兴未艾，数字化、精细化、线上化大势所趋》一 2021.12.06 2、《海天提价落地，调味品行业有望走出低谷》一 2021.10.13 3 、《 食 品 饮 料 行 业 2021H1 中 报 总 结 》 一2021.09.05 请务必阅读报告末页的重要声明 本报告仅供　　　　　ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业点评 正文目录 1 大宗商品价格难以维持高位，和谈开启冲突影响有望消退 .................... 4 1.1 俄乌冲突主要影响品类：葵油、小麦、玉米、其他油脂 ............................ 4 1.2 发展趋势与未来展望：短期影响有限，长期影响深远 ............................... 6 2 复盘大宗品走势，供需仍是关键，战争难致长期影响 ........................ 6 2.1 复盘 2014 年克里米亚事件，影响小，时间短 ............................................ 7 2.2 本轮大宗品走势更偏向 2008 以及 2012 年期间趋势 ................................... 8 3 大宗商品涨价对农业影响：利好种业，生猪产能去化加速 .................... 9 3.1 粮食高价下，种子或仍有提价空间 ............................................................. 9 3.2 受俄乌冲突影响，饲料价格上涨加速生猪养殖产能去化 .......................... 11 4 食饮板块成本端短期扰动，谁在逆风前行？ ............................... 13 5 投资建议 ............................................................ 19 6 风险提示 ............................................................ 20 图表目录 图表 1：俄罗斯乌克兰主要农产品出口额占全球比重 ...................................................... 4 图表 2：俄罗斯乌克兰小麦产量占全球 14%...................................................................... 5 图表 3：俄罗斯乌克兰玉米产量占全球 4% ....................................................................... 5 图表 4：俄罗斯乌克兰葵花籽产量占全球 54% .................................................................. 5 图表 5：俄罗斯乌克兰大豆产量占全球 2% ....................................................................... 5 图表 6：2020 年中国全年主要农产品进口量占世界总出口额比重 ................................... 6 图表 7：当前各类大宗商品价格均位于历史高点 ............................................................. 7 图表 8：2014 年克里米亚事件期间大宗商品区间走势对比当前走势 ............................... 8 图表 9：2006 起财政支出力度与 GDP 走势 ....