非银行金融行业政府工作报告提出“设立金融稳定保障基金”点评：突出“保障”功能，增厚行业安全垫

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 非银行金融：突出“保障”功能，增厚行业安全垫 ——政府工作报告提出“设立金融稳定保障基金”点评 2022 年 3 月 9 日 看好/维持 非银行金融 行业报告 事件：2022 年政府工作报告提出，继续按照稳定大局、统筹协调、分类施策、精准拆弹的基本方针，做好经济金融领域风险处置工作。压实地方属地责任、部门监管责任和企业主体责任，加强风险预警、防控机制和能力建设，设立金融稳定保障基金，运用市场化、法治化方式化解风险隐患，牢牢守住不发生系统性风险的底线。 防范和化解金融风险“由宏入微”，金融稳定保障基金将为抵御金融风险重要力量。自 2018 年以来，历年政府工作报告均出现关于“防范化解重大风险”的相关内容，但相关表述和具体措施不尽相同。2018 年为“推动重大风险防范化解取得明显进展”，2019 年提出“防范化解重大风险要强化底线思维”，2020 年为“加强金融等领域重大风险防控，坚决守住不发生系统性风险底线”，21 年为“完善金融风险处置工作机制，压实各方责任”，再到今年的具体提出“设立金融稳定保障基金”。防范和化解金融风险举措更加具体。 此前央行方面提出建议制定“金融稳定法”，预计将包含相关条例对“金融稳定保障基金”的定位、责任边界、资金募集和使用等进行规范。金融稳定保障基金将是维护我国金融市场稳定的重要机制，有助于在当前宏观环境下有效降低系统性金融风险，并成为金融宏观审慎监管体系的有效补充。 当前我国已有保险保障基金、证券投资者保护基金、信托业保障基金、存款保险基金等制度，各基金作用机制不尽相同（详见表 1），目标是对保险、证券、信托、银行存款等领域风险进行防范、化解和处置，保障投资者权益。而未来如何定位金融稳定保障基金是值得关注的重点。我们认为，该基金可能以两种形式呈现：1. 将银行、证券、保险、信托等金融子行业的保障基金整合起来，在政府和央行层面统一管理，该形式将整合当前现有保障基金体系，不涉及新增规模、设立更加简便，这种形式目前最为可行；2. 在当前各行业分立保障基金存续的架构下新增一定规模，但其定位和各主体出资比例将成为核心关注点，如果需机构按类型及规模差异化比例出资，或将对部分机构特定年份的业绩产生较大影响。 综上，当前在国内外复杂局势和经济下行压力下，叠加金融对外开放和体系制度改革，金融稳定基金或将成为抵御金融风险扩散的可行范式，增厚行业安全垫，但基金设立或对相关行业主体业绩产生一定影响。 年初以来，国内外经济和金融环境错综复杂，但政府工作报告中金融稳定基金制度为金融行业提供了一种可行的“风险补偿机制”。“两会”或将给资本市场带来更多惊喜，年报季也即将开启，当前时点建议关注业绩具有较高确定性的价值标的。行业核心关注点目前仍在财富管理主线，金融产品代销情况的边际改善将助力龙头标的估值修复。而全面注册制预期推动下的投行业务“井喷”将成为证券板块中长期最具确定性的增长机会。项目供给一定程度上超过投行的承载能力，有望推动券商定价能力提升。故我们中长期建议继续关注大财富管理和“泛投行”共振的“成长性”机会。 风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。 未来 3-6 个月行业大事: 无 行业基本资料 占比% 股票家数 93 1.8% 行业市值(亿元) 59167.82 6.46% 流通市值(亿元) 43058.47 6.27% 行业平均市盈率 13.57 / 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：刘嘉玮 010-66554043 liujw_y js@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050001 分析师：高鑫 010-66554130 gaoxin@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480521070005 -21.8%-1.8%18.2%3/85/87/89/811/81/83/8非银行金融 沪深300 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 非银行金融：突出“保障”功能，增厚行业安全垫 ——政府工作报告提出“设立金融稳定保障基金”点评 2022 年 3 月 9 日 看好/维持 非银行金融 行业报告 事件：2022 年政府工作报告提出，继续按照稳定大局、统筹协调、分类施策、精准拆弹的基本方针，做好经济金融领域风险处置工作。压实地方属地责任、部门监管责任和企业主体责任，加强风险预警、防控机制和能力建设，设立金融稳定保障基金，运用市场化、法治化方式化解风险隐患，牢牢守住不发生系统性风险的底线。 防范和化解金融风险“由宏入微”，金融稳定保障基金将为抵御金融风险重要力量。自 2018 年以来，历年政府工作报告均出现关于“防范化解重大风险”的相关内容，但相关表述和具体措施不尽相同。2018 年为“推动重大风险防范化解取得明显进展”，2019 年提出“防范化解重大风险要强化底线思维”，2020 年为“加强金融等领域重大风险防控，坚决守住不发生系统性风险底线”，21 年为“完善金融风险处置工作机制，压实各方责任”，再到今年的具体提出“设立金融稳定保障基金”。防范和化解金融风险举措更加具体。 此前央行方面提出建议制定“金融稳定法”，预计将包含相关条例对“金融稳定保障基金”的定位、责任边界、资金募集和使用等进行规范。金融稳定保障基金将是维护我国金融市场稳定的重要机制，有助于在当前宏观环境下有效降低系统性金融风险，并成为金融宏观审慎监管体系的有效补充。 当前我国已有保险保障基金、证券投资者保护基金、信托业保障基金、存款保险基金等制度，各基金作用机制不尽相同（详见表 1），目标是对保险、证券、信托、银行存款等领域风险进行防范、化解和处置，保障投资者权益。而未来如何定位金融稳定保障基金是值得关注的重点。我们认为，该基金可能以两种形式呈现：1. 将银行、证券、保险、信托等金融子行业的保障基金整合起来，在政府和央行层面统一管理，该形式将整合当前现有保障基金体系，不涉及新增规模、设立更加简便，这种形式目前最为可行；2. 在当前各行业分立保障基金存续的架构下新增一定规模，但其定位和各主体出资比例将成为核心关注点，如果需机构按类型及规模差异化比例出资，或将对部分机构特定年份的业绩产生较大影响。 综上，当前在国内外复杂局势和经济下行压力下，叠加金融对外开放和体系制度改革，金融稳定基金或将成为抵御金融风险扩散的可行范式，增厚行业安全垫，但基金设立或对相关行业主体业绩产生一定影响。 年初以来，国内外经济和金融环境错综复杂，但政府工作报告中金融稳定基金制度为金融行业提供了一种可行的“风险补偿机制”。“两会”或将给资本市场带来更多惊喜，年报季也即将开启，当前时点建议关注业绩具有较高确定性的价值标的。行业核心关注点目前仍在财富管理主线，金融产品代销情况的边际改善将助力龙头标的估值修复。而全面注册制预期推动下的投行业务“井喷”将成为证券板块中长期最具确定性的增长机会。项目供给