1、2月经营数据持续亮眼，全年增长有望提速

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：93.80 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email：zhujq@r.qlzq.com.cn 研究助理：崔少煜 Email：cuisy@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 2,955.75 流通股本(百万股) 2,939.16 市价(元) 93.80 市值(亿元) 2,772.49 流通市值(亿元) 2,756.93 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 《药明康德（603259）-公司点评：业绩位于预告上限，化学业务高增有望驱动整体业务提速-买入 -(中泰证券_祝嘉琦_崔少煜)》2022.02.15 2 《药明康德（603259）-公司点评：归母超预期，5 大板块持续发力，外包航母加速前行-买入 -(中泰证券_祝嘉琦_崔少煜)》2022.01.18 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 12872.21 16535.43 22868.94 36816.70 42650.34 增长率 yoy% 33.89% 28.46% 38.30% 60.99% 15.85% 净利润（百万元） 1854.55 2960.24 5097.15 7672.98 9617.45 增长率 yoy% -17.96% 59.62% 72.19% 50.53% 25.34% 每股收益（元） 0.63 1.01 1.74 2.62 3.28 每股现金流量 1.00 1.36 1.68 0.87 2.48 净资产收益率 10.71% 9.11% 13.48% 17.44% 18.74% P/E 148.20 92.84 53.92 35.82 28.58 PEG -8.25 1.56 0.75 0.71 1.13 P/B 15.88 8.46 7.27 6.25 5.36 备注：截止 2022 年 03 月 09 日 投资要点  事件：2022 年 03 月 09 日，公司发布主要经营数据，2022 年 1 至 2 月公司在手订单及销售收入同比增速均超过 65%，创历史新高。  1、2 月经营数据表现亮眼，2022Q1 及全年持续高增可期。此外，公司预计 2022年第一季度收入同比增长将达到 65-68%，即 2022Q1 有望实现营业收入中值约82.43 亿元（同比+66.5%，环比+29.16%）。同时，公司预计 2022 年收入同比增长有望达到 65-70%，即 2022 年有望实现营业收入中值约 383.6 亿元（+67.5%），较 2021 年进一步提速。我们预计订单及收入提速主要系：①CRDMO 战略实施顺利，订单需求旺盛，主业持续强劲；②小分子 CDMO“追随并赢得分子”商业模式迎来收获期，新产能及商业化订单持续释放所致。  五大板块不断发力，长期成长可期。1）化学业务（WuXi Chemistry）：“端到端、一体化”CRDMO 商业模式持续兑现：①小分子药物发现服务（R）：作为前端漏斗持续引流项目，为后端不断高增奠定基础。②CDMO（工艺研发和生产）：“追随并赢得分子”进展顺利，2021 年商业化项目达 42 个（同比+50.0%），叠加新产能不断释放，有望迎来新一轮高速成长期；2）测试业务（WuXi Testing）：①实验室分析及测试服务：药械检测全面，后续随产能逐步投产后持续高增可期；②临床 CRO 及 SMO：SMO 规模优势显著，同 CDS 相互引流有望带来新增量。3）生物学业务（WuXi Biology）：模型储备丰富，随着实验室产能不断扩张，我们预计收入规模有望延续近几年快速增长势头。4）细胞与基因治疗 CTDMO（WuXi ATU）：先发优势享受行业红利，国内增长迅猛，海外疫情恢复后有望重归快速增长轨道。5）国内新药研发服务部（WuXi DDSU）：首个销售分成项目申报 NDA，有望逐步享受新药成功收益。  盈利预测与投资建议：我们预计 2021-2023 年公司收入 228.69、368.17、426.50亿元，同比增长 38.30%、60.99%、15.85%，归母净利润 50.97、76.73、96.17亿元，同比增长 72.19%、50.53%、25.34%。公司所处赛道高景气，“一体化、端到端”策略有望夯实竞争壁垒，驱动公司长期快速增长，维持“买入”评级。  风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；核心技术人员流失风险；行业研发投入不达预期风险；海外业务整合不达预期风险；行业竞争加剧风险；汇率波动风险。 1、2 月经营数据持续亮眼，全年增长有望提速 药明康德（603259.SH）/医药生物 证券研究报告/公司点评 2022 年 03 月 09 日 [Table_Industry] -40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%药明康德沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：药明康德分季度财务数据（单位：百万元，%） 来源：公司公告，中泰证券研究所 项目2019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1E营业收入3,593.693,187.524,043.924,583.374,720.634,950.485,586.085,984.816,381.638,242.55营业收入同比33.47%15.09%29.41%35.44%31.36%55.31%38.14%30.58%35.19%66.50%营业收入环比6.19%-11.30%26.87%13.34%2.99%4.87%12.84%7.14%6.63%29.16%营业成本2,245.562,089.072,473.942,811.772,878.493,113.893,525.363,771.50毛利率37.51%34.46%38.82%38.65%39.02%37.10%36.89%36.98%销售费用125.37119.20155.31136.29177.67158.56196.70141.90管理费用453.89364.38450.34489.62534.67475.75495.86534.12研发费用176.07125.90207.54141.72218.10204.58199.86239.77财务费用124.45-44.3350.84320.10193.2032.3827.46-13.90营业利润189.54420.251,511.02792.42665.801,697.541,489.311,115.46利润总额191.00415.831,506.13786.146