纺服零售行业：薇美姿招股说明书详解：薇美姿：港股国货牙膏第一股，聚焦口腔护理新赛道

薇美姿：港股国货牙膏第一股，聚焦口腔护理新赛道郭彬 研究院guobin@tpyzq.com执业资格证书编号：S1190519090012022年3月7日纺服零售行业——薇美姿招股说明书详解2请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远21.1薇美姿：一站式口腔护理产品提供商薇美姿所处的行业是口腔护理产品行业，致力于通过一站式及多元化的产品改善消费者口腔健康及卫生，主要产品类别分别为成人基础口腔护理、儿童基础口腔护理、电动口腔护理及专业口腔护理。旗下拥有舒客和舒客宝贝两大核心品牌，主打产品包括牙膏、手动牙刷、电动牙刷、洗牙器、漱口水、牙线以及其他产品。资料来源：公司官网，太平洋证券图表：公司的部分产品类别3请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远31.2 口腔护理行业快速发展口腔护理市场规模为884亿元，2016-2020CAGR为15.5%。中国口腔护理市场规模稳步增长，2020年市场规模为884亿元。随着多元产品的渗透率提升和消费升级，未来5年的CAGR预计为11.5%，2025E的市场规模将达到1522亿元。电动口腔和专业口腔护理高速增长，预计2025年市场规模分别为520/200亿元，对应2020-2025E的CAGR分别为21.1%/16.6%。资料来源：招股说明书，太平洋证券图表：中国口腔护理市场零售额（按产品类型划分）资料来源：招股说明书图表：电动口腔护理产品零售额（十亿元）资料来源：招股说明书图表：专业口腔护理产品零售额（十亿元）0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.0201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E成人基础口腔护理产品儿童基础口腔护理产品专业口腔护理产品电动口腔护理产品(十亿元)49.658.262.775.288.4102.5115.5128.5140.6152.2CAGR2016-20202020-2025E成人基础口腔护理产品7.9%6.1%儿童基础口腔护理产品10.0%7.9%专业口腔护理产品44.7%16.6%电动口腔护理产品49.5%21.1%总计15.5%11.5%2.12.32.93.89.212.214.917.218.720.00%30%60%90%120%150%0510152025201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E专业口腔护理产品专业yoy4.05.98.914.220.027.233.840.046.352.00%10%20%30%40%50%60%0102030405060201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E电动口腔护理产品电动yoy4请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远41.2 儿童&电动口腔护理赛道渗透率提升资料来源：招股说明书，太平洋证券图表：中国儿童口腔护理市场的零售额（十亿元）及渗透率资料来源：招股说明书，太平洋证券图表：中国电动牙刷市场的零售额（十亿元）儿童口腔护理市场的市场规模48亿元，2016-2020CAGR为13.4%，渗透率持续提升。儿童口腔护理市场稳步增长，市场规模由2016年的29亿元增长至2020年的48亿元，预计2020-2025E的CAGR为10.8%，2025E的市场规模达到80亿元。儿童基础口腔护理产品的渗透率由2016年的28.4%提升至2020年的36.1%，并将进一步提升，预计2025达到43.8%。电动牙刷市场处于发展初期，市场渗透率低，行业快速发展。中国电动牙刷市场2016-2020CAGR为48.5%，2020年电动牙刷的市场规模为185亿元，预计2025年市场规模达到466亿元。行业渗透率有2016年的1.5%提升至2020年的8.7%，仍处于较低水平，随着公众口腔健康意识的增强和购买力提升，渗透率有望在2025年达到35.3%。28.4%30.7%32.3%35.4%36.1%37.2%38.7%40.9%42.7%43.8%0%10%20%30%40%50%0246810201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E中国儿童口腔护理市场零售额（十亿元）零售额yoy中国儿童基础口腔护理产品渗透率0%8%16%24%32%40%01020304050201620202025E大众中端高端渗透率3.818.546.6CAGR2016-20202020-2025E大众57.9%22.6%中端53.4%21.9%高端34.6%13.9%总计48.5%20.3%5请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远51.2 电子商务已成为主要渠道电子商务已经成为主要渠道，并将保持强劲增长。中国互联网及线上购物快速发展，实物商品网上零售额的占比已经达到25%。根据招股说明书，2020年公司的电子商务渠道的规模达到340亿元，占比为38.5%，预计2020-2025E的CAGR在14.9%，继续享受线上红利。资料来源：招股说明书，太平洋证券图表：中国口腔护理市场零售额（按渠道划分）11.734.068.014.521.836.114.618.423.93.55.48.22.04.77.33.34.18.7020406080100120140160201620202025E电子商务传统贸易大客户便利店专卖渠道其他49.688.4152.2(十亿元)CAGR2016-20202020-2025E电子商务30.6%14.9%传统贸易10.7%10.6%大客户6.0%5.4%便利店11.5%8.7%专卖渠道9.2%9.2%其他19.7%16.2%总计15.5%11.5%资料来源：Wind，太平洋证券图表：实物商品网上零售额占比0%5%10%15%20%25%30%35%网上零售额/社零总额：累计值实物商品网上零售额/社零总额：累计值资料来源：Euromonitor，太平洋证券图表：中国口腔护理行业电商零售额（亿元）及增速1.3 1.4 1.5 1.7 2.5 3.3 13.624.836.154.378.9100.2131.5162.4197.40%50%100%150%200%250%300%350%04080120160200240电商零售额（亿元）yoy6请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远61.3 需求端呈现多样化趋势资料来源：《2021天猫口腔护理消费趋势洞察白皮书》，太平洋证券图表：消费者最关心口腔护理功效资料来源：《2021天猫口腔护理消费趋势洞察白皮书》，太平洋证券图表：天猫平台口腔护理细分品类消费趋势口腔健康意识的兴起及口腔护理产品多元化需求：随着经济增长，口腔健康意识不断增强，中国人均口腔护理支出稳步增加，消费者对电动和专业口腔护理产品需求多元化，比如电动牙刷、电动水牙线、电动洗牙器、牙贴、口腔喷雾等。中国口腔护理发展潜力凸显：中国人均口腔支出明显低于其他国家，但随着人均可支配收入的增加，国内口腔市场展示了巨大的潜力，购买力提升叠加消费升级，消费者更愿意且有能力购买价格更高的专业和电动口腔