化妆品医美行业专题研究：索塔医疗：“热玛吉”第一股

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业专题研究 2022 年 03 月 06 日 化妆品医美 索塔医疗：“热玛吉”第一股 光电美容先驱，“热玛吉”第一股。索塔医疗为全球领先的美容医疗器械公司，旗下热玛吉、素颜光、飞梭和威塑四大品牌可有效紧致、修复皮肤，塑造身体轮廓，截至 2020 年末已在全球 50 个国家/地区安装超 13,800 台基础仪器。2020/2021Q3 公司营业收入分别为 2.52/2.18 亿美元，同比增长 30.27%/32.15%，毛利率达 67.7%/ 71.4%，净利率达 30.1%/ 33.3%。通过设备+探头等消耗品绑定销售，为公司持续贡献营收，2020-2021Q3 公司提供的消耗品营收贡献分别占比分别为 68.25%/73.27%。 乘轻医美之风，深入亚太市场。亚太市场轻医美之风盛行，为公司第一大市场，2021Q3 营收占比达 67.31%。其中 2020 年中国轻医美用户规模达1520 万人，过去 5 年 CAGR 达 40.26%，预计 2023 年轻医美市场规模可达 980 亿元。公司主打非侵入性皮肤治疗，高度贴合亚太市场需求，核心品牌热玛吉为第一大收入来源，2018-2020 占总营收比重达 63%/74%/ 84%。 实力产品构筑品牌壁垒，共赢模式储备增长动力。1）品牌优势：20 年打造射频治疗领域大品牌，多项行业第一奠定业内技术先驱地位，业务遍布全球 50+国家/地区；2）产品优势：光电射频+超声吸脂技术丰富产品组合，协同应对各项美容需求。公司拥有行业顶级研发团队，累计研发投入已达 5000 万美元，产品创新支撑力强劲；3）客户优势：上下游合作关系稳定，协同营销加速终端市场教育；4）扩张生态圈：加速新兴市场版图拓展与存量市场深耕挖掘，未来全球市场扩张规模可观。 费控能力领先，研发实力突出。索塔医疗率先发起射频治疗概念，注重研发生产，加码产品创新，2021Q3 研发费用率达 5.67%，显著高出可比同业 INMODE 2.83pct，SKIN2.21pct。公司商业模式成熟，运营效率领先，已成功构建全方位的上下游合作关系网，形成了产品推广与销售的有效渠道。2021Q3 公司销售费用率仅 36.85%，费控能力处于行业领先地位。 风险提示：公司经营性风险；COVID-19 疫情相关风险；政策监管风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 鞠兴海 执业证书编号：S0680518030002 邮箱：juxinghai@gszq.com 分析师 赵雅楠 执业证书编号：S0680521030001 邮箱：zyn@gszq.com 研究助理 张望 执业证书编号：S0680121120024 邮箱：zhangwang3@gszq.com 相关研究 1、《美容护理：培育钻石：在新消费的浪潮中熠熠闪光》2021-12-20 2、《化妆品医美：美丽盛开，国货齐放——2022 年度行业策略》2021-12-05 3、《【国盛美妆】医美面膜：先行者敷尔佳》2021-10-11 -16%0%16%2021-032021-072021-112022-03沪深300 2022 年 03 月 06 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.索塔医疗：“热玛吉”第一股 .................................................................................................................................. 4 1.1 发展历程：光电美容的先驱之路 .................................................................................................................. 4 1.2 主营业务：四大核心产品协同发展 .............................................................................................................. 4 1.3 组织管理：核心管理团队经验丰富 ............................................................................................................. 6 1.4 财务分析：公司发展稳定 ........................................................................................................................... 7 2. 光电医美行业：医美需求拉动稳定增长 ............................................................................................................... 9 2.1 轻医美需求增长，光电设备持续受益 .......................................................................................................... 9 2.2 行业格局：利润集于中游，欧美厂商主导 .................................................................................................. 11 3. 公司亮点：品牌地位牢固，研发能力领先 ........................................................................................................... 12 3.1 轻医美行业先驱，品牌效应显著 ................................................................................................................ 12 3.2 产品组合丰富，研发实力领先 ................................................................................................................... 12 3.3 上下游合作关系稳定，商业模式互利共赢 ............................................................................