指数基金产品研究系列报告之一百零七：华宝港股互联网ETF投资价值分析

权益量化研究 权益量化研究 证券 研究报告 2022 年 2 月 16 日 华宝港股互联网 ETF 投资价值分析 —— 指数基金产品研究系列报告之一百零七 相关研究 证券分析师 宋施怡 A0230515070001 songsy@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 研究支持 夏嘉励 A0230120070002 xiajl@swsresearch.com 联系人 宋施怡 (8621)23297818×7599 songsy@swsresearch.com 本期投资提示：  华宝中证港股通互联网交易型开放式指数证券投资基金（基金代码：513770，场内简称：港股互联网 ETF）是华宝基金旗下的一只 ETF，基金经理为周晶先生和丰晨成先生。该 ETF跟踪中证港股通互联网指数（指数代码：931637），追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。基金将于 2022 年 2 月 18 日上市。。基金管理费率为 0.50%、托管费率为 0.10%。  互联网监管及短期基本面悲观预期逐渐消化，22 年期待复苏。数字经济在国民经济中地位逐步凸显。发展数字经济是十四五发展最确定的方向之一。互联网企业在国家数字经济战略中发挥重要作用，是我国数字经济发展的基础，未来将继续为我国数字经济发展添砖加瓦。互联网相关政策悲观预期超过一年半的消化，释放较为充分。  游戏已有转暖信号，内容悲观预期逐渐消化，长期看，元宇宙是下一代互联网，游戏或成为大厂元宇宙布局的重中之重。长视频内容景气度 11 月起边际好转；短视频国内用户增长放缓，向提升用户粘性等精细化运营方向转变。在线医疗正崛起，“互联网+”是大势所趋，政策持续出台推动行业健康规范发展。SaaS 行业整体仍在成长期，表现分化。  中证港股 通互联 网指数 （CSI Hong Kong Connect Internet Index，指数代码：931637.CSI，指数简称：HKC 互联网）从港股通范围内选取 30 家涉及互联网相关业务的上市公司证券作为指数样本，以反映港股通内互联网主题上市公司证券的整体表现。  指数龙头效应显著，持股集中度高。截至 2022 年 1 月 28 日，中证港股通互联网指数的30 只成分股平均总市值为 2428.29 亿元，平均自由流通市值为 1354.90 亿元。指数前十大成份股的合计权重占比为 79.71%，持股集中度较高。按照申万二级行业分类，中证港股通互联网指数成分股中的社交 II、软件开发、本地生活服务 II 这三个行业的权重排名靠前，权重分别为 16.67%、14.75%、14.53%。  2020/1/1 至 2022/1/28，HKC 互联网指数累计收益率达到 24.36%，跑赢沪深 300 及恒生指数，与同期中证 500 基本持平。分年度来看，HKC 互联网指数在 2020 年表现优异，年度涨幅为 109.31%，大幅领先市场主要宽基指数。2021 年 HKC 互联网表现较差，下跌36.61%。指数持续的下跌已经充分释放风险。  截至 2022 年 1 月 28 日，中证港股通互联网指数 PB-LF 为 4.24 倍，位于上市以来的 2.26百分位，处于历史低位；PS 为 5.66 倍，位于历史 3.72 百分位，亦位于历史低位。  风险提示：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 权益量化研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 31 页 简单金融 成就梦想 1. 互联网：监管及短期基本面悲观预期逐渐消化，22 年期待复苏.................................................................................5 1.1 互联网在数字经济发展中举足轻重 ................................................5 1.2 互联网相关政策悲观预期超过一年半的消化，释放较为充分 .....6 1.3 互联网中长期还可以期待什么？ .....................................................7 1.4 各子行业景气度 ................................................................................8 1.4.1 游戏：已有转暖信号，中长期看出海和 VR/元宇宙 ..................8 1.4.2 内容：短视频进入精细化运营期.............................................. 10 1.4.3 在线医疗：新业态崛起.............................................................. 11 1.4.4 SaaS：整体仍在成长期，表现分化 ......................................... 13 1.5 中美互联网巨头比较 ..................................................................... 15 1.6 国内互联网公司财务分析 ............................................................. 20 1.7 海外互联网 ETF 比较 ..................................................................... 23 2. 中证港股通互联网指数：成分股权重集中 ................ 24 2.1 指数编制只纳入港股上市互联网企业 ......................................... 24 2.2 龙头效应显著，指数持股集中度高 ............................................. 25 2.3 2020 年以来 HKC 互联网指数跑赢沪深 300、港股通 50、港股通综合指数以及恒生指数..................................................................... 27 2.4 指数 PB 与 PS 处于低位 ............................................