2021绿色债券回顾与展望

碳中和政策暖风频吹，绿色债券乘风起势——2021 年我国绿色债券市场发展回顾与展望绿色金融部 方怡向 武慧斌 闫娜 王璐 乔因迪1. 2021 年绿色债券市场回顾：中国境内绿色债券数量规模双双同比大幅增长。2021 年境内“贴标”绿债发行数量 484只，发行规模 6030.97 亿元，数量同比翻倍增长，规模同比增长 166.24%。绿色中票成为绿色债券发行主力，银行间市场发行规模上升。发行主体以高信用级别的国有企业为主，国有企业性质发行人占比超过九成，AAA 级别的发债主体依旧保持稳步增长的态势。中国境内绿色债券发行主体信用级别相对稳定。2021 年有 6 个绿色债券发行主体信用等级下调，有 1 只绿色债券的债项级别下调；有 3 个绿色债券发行主体信用等级上调，2 只绿色债券的债项级别上调。双碳战略驱动新能源产业持续发力。在已披露具体资金投向的 311 只绿色债券中，清洁能源领域的资金规模合计占比超过 60%，清洁交通领域次之，作为非绿色用途的补流资金有所压降，我国绿色债券的绿色程度进一步提升。政策扶持叠加市场青睐，绿色债券具有一定的融资成本优势。绿色金融债、绿色公司债、绿色企业债和绿色中期票据的加权平均发行利率分别为 2.88%、4.08%、4.41%和 3.44%，较 2020 年分别下降 3bp、77bp、36bp 和 22bp。2021 年 AAA 级别和 AA 级别绿色信用债发行利差中位数分别为 65bp 和 232bp，对应券种的一般信用债发行利差中位数分别为74bp 和 286bp，AAA 级别绿色债券仍具有一定发行成本优势，但有所缩窄;AA 级别绿色债券发行成本优势较大。2.2022 年展望双碳战略驱动绿债市场潜力进一步释放。2021 年我国境内绿色债券市场延续了以往的发行优势，随着双碳战略的逐步推进，国家及各地绿色金融政策也将持续发力，绿色债券市场扩容空间可期。转型金融蓄势待发，债券创新产品或将持续推出。未来随着绿色金融及转型金融的发展，债券市场或将出现更多的绿色创新产品，为绿色增长提供新的低碳发展引擎。发行主体更加多元，发行积极性有望进一步提升。随着改革开放的进一步推进以及在绿色金融领域广泛开展的国际合作，将促进我国绿债市场发行主体更加多元；而在绿色低碳发展的时代背景下，企业主动进行绿色融资的行动也将更加积极主动。标准体系建设更趋完善。未来标准研制方面将会进一步完善绿色金融和转型金融相关标准，并遵循国际通行原则，更好实现国内外标准统一。环境信息披露进一步强化，强制披露要求有望加速落地。在信息披露方面，正呈现出规范化、强制性趋势。尤其是在气候风险下，气候及环境等 ESG 信披成为市场十分关注的问题。同时，在标准国际趋同的发展下，未来信息披露要求也将不断和国际标准对接。气候投融资理念逐渐增强，ESG 投资加速主流化。未来绿色金融将围绕 2030 年实现碳达峰、2060 年实现碳中和展开，以绿色、环保和可持续性为核心的“气候投融资”正逐渐增强。目前主流的研究也通过 ESG 评级来评估企业的收益和风险，来进一步衡量绿色资产的价值。在投资中普遍纳入 ESG 评估分析，已经成为一种趋势。一、2021 年我国绿色债券市场回顾（一）发行数量及规模强劲提升，碳中和债券表现突出2021 年中国境内“贴标”绿色债券累计发行 484 只，发行规模 6030.97 亿元，约占同期全球绿色债券发行规模的 20.91%1。2021 年境内新发行绿色债券发行数量较去年翻倍增长，发行规模同比增长 166.24%。2021 年新发行绿色债券包括 405 只信用债和利率债，发行规模4848.74 亿元；79 只绿色资产证券化产品，发行规模 1182.23 亿元。2021 年，碳中和债可谓绿债市场中流砥柱。对绿债的强劲提升做出了突出贡献。碳中和债共发行 199 只，发行规模 2531.02 亿元，占绿债市场 40%的比重。2021 年境内整体新发行债券规模为 61.75 万亿元2，绿色债券发行规模仅占总发行规模的 0.98%，在“双碳”目标推动下，未来绿色债券市场发展还有很大潜力。资料来源：wind，东方金诚信用整理图 1:2016-2021 年我国境内“贴标”绿色债券发行情况及碳中和发行占比概况（二）绿色中票领跑市场，绿色资产证券化产品增长迅速分债券类型来看，2021 年绿色债务融资工具和绿色资产证券化产品对绿色债券发行贡献了极大的增量。其中以绿色中票为主，发行规模 1675.67 亿元，占比 27.78%。绿色资产证券化产品增长迅速，发行规模 1182.23 亿元，占比 19.60%。探究绿色资产证券化产品快速增长的原因，除了能源转型的大背景以外，还因为资产证券化产品能够较好的和绿色低碳项目融合。比如，新能源行业的光伏发电站、污水处理设备等固定设施，都可以成为资产证1 根据 CBI 官网截至 2022 年 1 月 12 日的统计，2021 年全球绿色债券发行规模为 4521.77 亿美元。2 数据来源：Wind券化产品的基础资产。绿色资产证券化产品不仅可以为发债企业提供融资便利，也可以通过资产证券化进行风险分级，给不同风险偏好的投资者更多选择。其次是绿色金融债，自绿债市场开启以来，绿色金融债在规模占比方面一直领跑市场，随着市场债券品种的不断丰富与均衡，它的占比在不断缩减，2020 年跌至第四位。2021 年绿色金融债以 19%的规模占比重返绿债市场三甲。可以看到 21 年政策性银行是绿金债的主力，2021 年国开行、进出口行、农发行共计发行了 636 亿元。商业银行、金融租赁公司分别发行 385 亿元和 110 亿元。如果从发行数量看，商业银行则一直是绿色金融债发行主力军。2021 年 7 月《银行业金融机构绿色金融评价方案》正式实施，包括绿色信贷、绿色债券等绿色金融业务正式纳入考核业务的覆盖范围，其评价结果将纳入央行金融机构评级等政策和审慎管理工具。在这项政策的支持推动下，也有望再次拉动绿色金融债的增长。资料来源：wind，东方金诚信用整理图 2：2016-2021 年境内各绿色债券类型发行规模对比发行场所方面，2021 年，银行间债券市场绿色债券发行规模占比为 68.77%，比 2020年（34.66%）大幅提升 34.11 个百分点。这主要得益于交易商协会持续推出了碳中和债、可持续发展挂钩债券等创新品种，极大地推动了银行间市场绿色债券的发行。2021 年上海交易所绿色债券发行规模占交易所发行绿色规模的 84.50%，占比较上年提高 8.75 个百分点；深圳交易所绿色债券发行规模占交易所发行绿色规模的 15.50%，占比较上年减少 8.75 个百分点。2021 年跨市场发行的绿色债券规模占全年绿色债券市场发行规模的 8.57%，占比较上年同期降低个 17.41 百分点。数据来源：wind，东方金诚信用整理图 3：2016-2021 年境内“贴标”绿色债券各场所发行规模对比（三）国企稳居绿债发行主导地位，区域集群效应明显2021 年在 292 个发行主体中，国有企业是绝对的发行主力，地方国企和中央国企合计发行规模达到 5757 亿元，占比达到 96%。2016-2021 年间，国有