钢铁行业点评报告：关注俄乌冲突对黑色产业链的影响

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/11 [table_page] 产业研究点评报告 分析师：张锦 执业证书编号：S0890521080001 电话：021-20321304 邮箱：zhangjin@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 [table_product] [table_main] 华宝财经评论类模板 ◎ 投资要点：  乌克兰和俄罗斯是全球黑色商品的重要供给国；乌克兰铁矿石含铁储量为23 亿吨，占全球 2.7%；俄罗斯铁矿石含铁储量为 140 亿吨，占全球 16.5%。但两国铁矿石出口在全球贸易占比较低分别在 2.28%和 1.28%。乌克兰已探明煤炭储量为 343.75 亿吨，占全球 3.2%。俄罗斯已探明煤炭储量为 1622亿吨，占全球 15.1%。俄罗斯是全球重要的煤炭出口国，2020 年出口金额达 149 亿美元；乌克兰煤炭出口量少。  乌克兰钢铁出口依赖度高，出口占钢铁产量比重约 74.3%，其中欧盟是重要出口区域；我国从乌克兰球团进口规模大，2021 年进口 387.6 万吨，占比 17.2%。俄罗斯钢铁出口规模大，2015-2019 年，俄罗斯年度钢铁出口量在 2300-2800 万吨；我国从俄罗斯进口动力煤和炼焦煤规模和比重提升，且炼焦煤进口占比较高。  钢材供需海外趋紧、国内钢价间接或有支撑。欧盟是乌克兰和俄罗斯钢铁产品出口的重要目的地；2021 年 7 月以来，欧盟钢价有大幅回落，目前欧盟经济体的制造业 PMI 指数处在高位，俄乌冲突对乌克兰钢企生产贸易有较大影响，金融制裁对俄罗斯与欧洲出口贸易有冲击；俄乌两国钢材出口的受阻，将推动海外、尤其是欧盟地区钢材供需的趋紧；受此影响，欧盟钢价或有回升。考虑到目前国内螺纹钢、中厚板、热轧板、冷轧板与欧盟存在 183 美元/吨、314 美元/吨、357 美元/吨、319 美元/吨的价差，内外价差或将加大，对国内钢价将有很好支撑。  我国从俄罗斯进口的动力煤和炼焦煤规模和占比或将延续上升态势。中俄贸易可以采用人民币结算，绕过 SWIFT 系统，贸易渠道的直接影响有限；欧美金融制裁导致俄罗斯与欧洲国家间的黑色系产品出口受阻，或将间接驱动俄罗斯黑色系产品出口转向中国；我国从俄罗斯进口的动力煤和炼焦煤规模和占比或将延续上升态势，对下游钢企原料成本或有一定缓解。  投资建议：目前国内钢铁市场供需两端整体仍然偏弱，但下游部分行业需求（基建）景气度边际改善；原材料端铁矿价格进入偏弱态势，行业进入新周期（控碳+超低排放+兼并重组+不鼓励出口），竞争格局改善，供给调整能力增强。建议配置两类公司：关注下游基建投资边际改善，带来管材和建材类需求回升，相关受益公司。考虑到钢铁板块目前估值偏低，建议关注长期分红水平较高的上市公司。  风险提示：国内基建投资稳增长低于预期，对管材及其他钢材需求少。内循环发展格局下，汽车等耐用消费品消费低于预期，汽车用钢需求疲软。 相关研究报告 [table_subject] 撰写日期：2022 年 03 月 01 日 证券研究报告--产业研究点评报告 关注俄乌冲突对黑色产业链的影响 钢铁行业点评报告 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/11 [table_page] 产业研究点评报告 1. 俄乌冲突升级，乌克兰进入战时状态，俄罗斯被金融制裁 2022 年 2 月以来俄乌冲突逐步升级。2 月 21 日晚，俄罗斯总统普京签署命令，承认乌克兰东部的“顿涅茨克人民共和国”和“卢甘斯克人民共和国”。2 月 23 日乌克兰议会批准在全国实施紧急状态 。2 月 22 日至 23 日，美国、欧洲、日本、澳大利亚等国家和地区相继宣布对俄制裁措施，回应此前俄罗斯承认乌克兰东部地区顿涅茨克和卢甘斯克“独立”的决定，制裁措施主要集中在金融体系、北溪 2 号、技术出口、相关个人制裁等方面。2 月 24 日俄罗斯总统普京已决定在顿巴斯地区进行特别军事行动，乌克兰管理部门宣布关闭全国领空；乌克兰总统泽连斯基表示，乌克兰全境将进入战时状态 。2 月 24 日乌克兰宣布与俄罗斯断交。北京时间 2 月 27 日欧盟、英国、美国、加拿大等国达成一致将把部分俄罗斯银行从环球银行金融电信协会（SWIFT）中剔除。根据新浪新闻统计 2 月 27 日发布俄军对乌克兰实施多点军事打击；乌克兰多地能源、电力、物流终端，生产生活受到影响。 图 1：乌克兰形势 资料来源：新浪新闻网站，华宝证券研究创新部 2. 乌克兰和俄罗斯是全球黑色商品的重要供给国 根据美国地质调查局发布的数据，截止 2021 年乌克兰铁矿石含铁储量为 23 亿吨，占全球比重为 2.7%，铁矿原矿储量为 65 亿吨，推算乌克兰铁矿平均品位为 35.4%。截止 2021年俄罗斯铁矿石含铁储量为 140 亿吨，占全球比重 16.5%，铁矿原矿储量为 250 亿吨，推算俄罗斯铁矿平均品位为 56%。 乌克兰和俄罗斯均是铁矿出口国，但在全球铁矿贸易市场占比较低。根据世界钢协发布的数据，乌克兰出口铁矿石 3741 万吨，俄罗斯出口 2104 万吨，占比分别是 2.28%、1.28%。 图 2：储量：铁矿石含铁量 图 3：储量：铁矿石原矿 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 3/11 [table_page] 产业研究点评报告 资料来源：美国地质调查局，华宝证券研究创新部 资料来源：美国地质调查局，华宝证券研究创新部 图 4：全球铁矿石出口情况 资料来源：世界钢协，华宝证券研究创新部 根据美国地质调查局发布的数据，截止 2020 年乌克兰已探明煤炭储量为 343.75 亿吨，占全球比重为 3.2%。俄罗斯已探明煤炭储量为 1622 亿吨，占全球比重 15.1%。 俄罗斯是全球重要的煤炭出口国，乌克兰煤炭出口量少。其中 2020 年乌克兰煤、焦炭及煤砖出口金额为 0.1 亿美元，俄罗斯煤、焦炭及煤砖出口金额为 149 亿美元。根据 BP 统计数据，2018 年俄罗斯煤炭出口量为 1.36 亿吨油当量，占比 15.86%，位居全球第三。 图 5：已探明储量：煤炭 图 6：煤、焦炭及煤砖出口金额 资料来源：美国地质调查局，华宝证券研究创新部 资