食品饮料行业2021年业绩前瞻：“十四五”平稳开局，22年蓄势待发

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 食饮周报 20220228：食品饮料行业 2021 年业绩前瞻 “十四五”平稳开局，22 年蓄势待发 2022 年 02 月 28 日 [Table_Summary]  行情回顾：本周（2022 年 2 月 21 日至 25 日）申万食品饮料行业周跌幅-3.89%，跌幅大于沪深 300 跌幅-1.67%；其中：零食（申万三级，下同）（1.98%）板块在申万三级食品饮料各板块中涨幅居前；白酒（-4.84%）、保健品（-4.13%）、啤酒（-4.01%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中跌幅居前三。  白酒：“十四五”平稳开局，次高端快速增长。回顾 2021 年“十四五”首年，各家白酒企业前三季度均实现较好增长，全年有望平稳收官。分企业类别看，以茅台、五粮液、泸州老窖为代表的高端酒企年内业绩平稳增长；以山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒为代表的次高端酒企受益于次高端价位加速扩容、及区域扩张，上半年业绩前三季度实现显著增长，四季度淡季或降速以消化渠道库存、控量挺价确保增长良性；以洋河股份、古井贡酒、迎驾贡酒为代表的区域龙头酒企营收稳健增长，受益于江苏、安徽区域市场消费持续升级，苏酒、徽酒龙头产品结构实现显著升级，带动区域龙头酒企利润端增速快于收入端。  大众品：2021Q4 环比显改善，关注 2022 高弹性标的。受制于疫情、居民消费疲软以及成本端上行，大众品 2021 年整体经营承压，但部分行业趋势依然延续，如啤酒行业高端化，优势啤酒龙头企业实现了较快的利润增长，未来仍有望提速。2021 年下半年以来，大众品行业集体提价，如啤酒、调味品、速冻、休闲零食等，同时渠道库存缓解，消费场景修复，我们预计部分企业 2021Q4 业绩将出现环比改善，同时在产品提价以及成本压力减缓下，2022 年业绩向上弹性大，建议关注调味品、速冻、休闲零食等行业中优势龙头企业。部分子行业需求相对稳定，企业经营展现较强韧性，合理估值下配置价值较高，推荐乳制品。  投资建议：白酒“十四五”平稳开局，预计 2022 年消费升级趋势不变；大众品通过提价覆盖成本上行压力，消费需求有望逐步恢复，2022 年关注利润改善。配置三大主线，关注低估值、高确定与边际改善的区域龙头。推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、口子窖、山西汾酒、舍得酒业、洋河股份等。  风险提示：1）疫情反复：疫情约束致餐饮等线下消费场景复苏进度低于预期：国内疫情多点散发，若持续时间超预期，可能会影响食品饮料行业后续业绩表现；2）行业竞争加剧：行业竞争加剧将使得企业促销费用增长，最终影响盈利能力；3）食品安全事件：食品加工流程环节较多，若发生产品质量安全问题，可能产生一定影响。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 600519.SH 贵州茅台 1,799.06 41.43 47.88 60.63 43 38 30 推荐 000858.SZ 五粮液 190.48 6.13 7.03 8.30 31 27 23 推荐 000568.SZ 泸州老窖 215.30 5.31 6.70 8.39 41 32 26 推荐 600809.SH 山西汾酒 289.80 4.44 6.10 7.70 65 48 38 推荐 002304.SZ 洋河股份 163.30 5.13 6.69 8.08 32 24 20 推荐 600702.SH 舍得酒业 193.98 3.76 5.60 7.40 52 35 26 推荐 603589 口子窖 75.95 2.70 3.40 3.90 28 22 19 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为 2022 年 2 月 25 日收盘价；未覆盖公司数据采用 wind 一致预期） [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师： 王言海 执业证号： S0100521090002 电话： 021-80508452 邮箱： wangyanhai@mszq.com 研究助理： 姚启璠 执业证号： S0100121100006 邮箱： yaoqifan@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.民生食饮_行业周报_政策护航服务业，把握零售、餐饮等场景修复主线 2022022 2.消费场景修复进行时，对春节消费不必悲观 3.寻找高质量系列专题_走向高端化的啤酒行业 4.行业研究周报:把握三大投资主线，理性看待短期扰动 5.民生食饮年度策略报告——产业为基，需求为纲：紧抓高质量、结构化、场景修复投资主线 行业定期报告/食品饮料 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目 录 1 行情回顾——食品饮料板块小幅回调 ........................................................................................................................ 3 1.1 板块内行情回顾——板块表现次于沪深 300，零食领涨............................................................................................................ 3 2 白酒：“十四五”平稳开局，次高端快速增长 .............................................................................................................. 5 2.1 高端白酒：“十四五”开门红稳增长，茅台营销改革稳步推进 ................................................................................................... 6 2.2 次高端白酒：价位扩容全年高增长，Q4 控货挺价稳固市场 .................................................................................................... 7 2.3 区域龙头：产品结构持续升级，利润端较好增长 ....................................................................................................................... 8 3 食品：2021Q4 环比显改善，关注 2022 高弹性标的 .........