食品饮料行业周报：白酒扩产热潮 总量下滑背景下的结构调整

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 白酒扩产热潮 总量下滑背景下的结构调整 ——食品饮料行业周报 投资摘要： 每周一谈 白酒企业扩产潮，数百亿资金带动数十万吨产能增量。  贵州省发布《关于大力推进实施 2022 年 2500 个重点民间投资项目的通知》，涉及 60 多个酒类项目，总投资达到 700 多亿元，将为贵州新增产能超过 20 万吨，接近于贵州现有产能。  此外，茅台、五粮液、泸州老窖、今世缘等酒企也都新发布或正在进行扩产计划。 行业总产量下滑，结构持续调整。  白酒行业总产量已进入下滑期。2021 年我国白酒产量仅有 617.6 万千升，较2015 年几乎腰斩。  川、黔核心产区逆势增长。贵州省 2021 年白酒产量 34.81 万千升，同比增长30.5%。四川省白酒企业 2021 年营收 3451 亿，同比增 14%，川酒在全国白酒规模以上企业的营收占比达 57.2%，同比增 8.4pct。  除川、黔外的多个省份，如河北、江西、福建、山东、广东等，白酒产量均下滑。  川酒独占半壁江山，已经实现“两瓶有其一”的目标。2021 年，川酒产量达到 381.2 万千升，同比增 3.7%，在全国白酒规模以上企业产量同比下降0.59%的行业背景下逆势增长，川酒为代表的的核心产区优势进一步扩大。 随着更多资金涌入，在产销下滑的背景下，白酒行业或将迎来更加激烈的竞争格局。 市场回顾 最近一周食品饮料指数涨幅2.97%，在申万28个行业中排名第6，跑赢沪深300指数 1.89pct，子行业中啤酒（+6.46%）、其他酒类（+3.78%）、软饮料（+3.60%）表现较好。  个股涨幅前 5 名：金种子酒、皇台酒业、迎驾贡酒、东鹏饮料、舍得酒业  个股跌幅前 5 名：南侨食品、ST 科迪、得利斯、恰恰食品、安井食品 投资策略 重点推荐：1.在细分领域占据龙头地位，拥有良好竞争格局和强势提价能力的，且预计成本将下降的公司，重点推荐涪陵榨菜、百润股份，关注安琪酵母；2.下游需求旺盛，上游议价能力有限，同业竞争中又处于寡头垄断格局中的龙头地位的三元生物；3.行业竞争格局改善，高端化确定性较强的啤酒行业，重点推荐重庆啤酒、华润啤酒，关注青岛啤酒；4.受疫情影响较小，且存在边际改善的公司，重点推荐怡亚通（白酒品牌运营及营销初现成效）。 风险提示 地缘战争风险加剧、消费复苏较弱、行业竞争加剧等。 评级 增持（维持） 2022 年 02 月 27 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001 张弛 研究助理 SAC 执业证书编号：S1660121120005 Zhangchi03@shgsec.com 17621838100 行业基本资料 股票家数 120 行业平均市盈率 39.22 市场平均市盈率 19.01 注：行业平均市盈率采用申万食品饮料市盈率，市场平均市盈率采用中证 500 指数市盈率 行业表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、《食品饮料行业研究周报：赤藓糖醇 “无糖金矿”背后卖铲子的人》2022-02-21 2、《食品饮料行业研究周报：高端化 啤酒行业的必由之路》2022-02-14 3、《食品饮料行业研究周报：乘政策春风 茅台系列酒积极扩产》2022-02-07 4、《时来天地皆同力 百润股份公司深度报告》2021-12-24 -30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%2021-02-252021-05-262021-08-192021-11-222022-01-29申万食品饮料指数沪深300食品饮料行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 11 证券研究报告 内容目录 1. 每周一谈：白酒扩产热潮 总量下滑背景下的结构调整 ........................................................................................................ 3 1.1 白酒企业扩产潮 数百亿资金带动数十万吨产能增量 .................................................................................................. 3 1.2 行业总产量下滑 结构持续调整 .................................................................................................................................. 3 2. 市场回顾 .............................................................................................................................................................................. 5 3. 行业动态 .............................................................................................................................................................................. 7 4. 风险提示 .............................................................................................................................................................................. 9 图表目录 图 1： 白酒产量自 2015 年起已呈下降趋势............................................................................................................................. 4 图 2： 主要白酒产区产量占比变化 .......................................................................................................................................... 5 图 3： 申万一级行业本周涨跌幅 .....................................................