港股和全球资金流跟踪月报-2022年2月：跨市场的“高切低”，南向增配地产、电信、互联网

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 跨市场的“高切低”，南向增配地产、电信、互联网 港股和全球资金流跟踪月报-2022 年 2 月｜2022.2.10 ▍ 中信证券研究部 ▍ 核心观点 联系人：徐广鸿 海外策略首席 秦培景 首席策略师 S1010512050004 联系人：王一涵 尽管 1 月海外货币政策收紧预期、地缘政治风险等因素仍在压制投资者情绪，但具备安全边际的港股市场仍在全球市场中具备较好表现。南向资金亦连续两个月显著流入港股市场。经托管口径测算，1 月南向资金大幅流入港股市场 438.3 亿港元，地产（主要是物管股）、电信服务及互联网板块流入占比最高；而非南向资金则主要流入公用事业（电力）及可选消费（汽车）板块。另外，在南向资金港股持仓占比持续提升的背景下，近年来南向“机构化”特征亦愈发明显。持续的“机构化”将利好港股市场长期稳定性及价值发现。 ▍ 1 月南向资金持续大幅流入港股市场，地产、电信服务、互联网龙头获增配。2022 年 1 月，根据托管数据测算得到的南向资金/国际中介/香港本地中介/内资中介分别流入恒生综指成分股总规模约 438.3/-416.4/137.3/-69.0 亿港元，南向资金已连续两月大幅流入港股市场。其中，南向资金显著流入港股地产（主要是物管股）、电信服务以及信息技术（主要是互联网），资金流入占行业流通市值比重分别为 0.24%/0.22%/0.19%。医疗保健、可选消费（教育、汽车零部件）等板块亦获南向资金增持。而非南向资金 1 月主要流入公用事业（电力 ） 及 可 选 消 费 （ 汽 车 ） 板 块 ， 资 金 流 入 占 行 业 流 通 市 值 比 重 分 别 为0.16%/0.06%。另外，尽管外资总体减持港股互联网企业，但京东、百度等未受监管影响的龙头互联网企业仍持续获外资增配。细分赛道来看，1 月港股互联网服务、公用事业、社服、生物科技及半导体板块获南向及非南向资金共同增配；而纺服、银行、保险则遭同时减配。 ▍ 1 月传媒、电信板块南向持仓占比显著增长，持续的南向“机构化”将利好港股市场长期稳定性及价值发现。2022 年 1 月相对 2021 年 12 月，南向资金/国 际 中 介 / 香 港 本 地 中 介 / 内 资 中 介 对 港 股 市 场 持 仓 占 比 分 别 变 化+0.1/-0.4/+0.3/0.0 个百分点，南向资金影响力持续提升。分行业来看，南向资金在传媒、电信服务、能源板块持股市值比重提升最高，分别为 1.5/1.0/0.7个百分点。而国际中介则在耐用消费品与服装、材料板块持仓市值比重提升较多，约为 0.5/0.5 个百分点。另外，近年来南向“机构化”特征愈发明显。2019年以来，沪深港通类基金持港股市值占南向整体持仓市值比重逐步提升。截至2021H1 持股比重已经达到 25.9%，远高于 2019H1 的 6.0%。持续的“机构化”将为南向渠道乃至整体港股市场提供更强的稳定性和价值发现，利好长期价值投资理念的显现。 ▍ 中国市场大金融及能源股表现较强，全球资金对中资科技及消费板块具较强偏好。1）1 月中资股表现分化，MXCN 指数下跌 3.0%。分行业看，地产、能源、金融板块分别上涨 8.5%/6.5%/5.6%，而医疗保健、信息技术、公用事业板块分别下跌 14.8%/13.5%/12.6%。2）1 月中资股估值持续下探，当前 MXCN 指数动态 PE 已回落至 11.9。而 2022 和 2023 两年的预测 EPS 复合增速 1 月则显著上调近 0.5 个百分点。3）资金流层面，1 月全球资金显著流入中资股约200.5 亿美元。其中，全球资金流入中资信息技术、可选消费、必选消费板块占行业 AUM 权重最高，分别达到 0.30/0.27/0.22 个百分点。 ▍ 全球股市大盘价值风格凸显，美股能源、公用事业、金融板块获资金增配。1）1 月受海外货币政策收紧预期影响，全球市场整体表现较弱。其中，新兴市场相对跑赢发达市场，MSCI DM 和 EM 分别下跌 5.3%和 1.9%。全球市场价值及大盘风格凸显，美国、中国市场价值相对成长分别跑赢 6.9/3.5PPTs；大盘相对中小盘分别跑赢 2.5/7.4PPTs。2）1 月美股市场回落，SPX、纳斯达克分别下跌 5.3%、9.0%。分行业看，美股仅受益于油价大幅上涨的能源板块涨幅 全球市场跟踪月报-2022 年 1 月｜2022.2.10 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 较高，为 19.0%；而可选消费、房地产、信息技术板块跌幅较高。当前 SPX动态 PE 回落至 20.0x；2022 年预测 EPS 增速近期则显著下调 0.84 个百分点至 8.5%。3）资金流层面，1 月全球资金流入美股能源、公用事业、金融板块占行业 AUM 权重最高，分别约 1.10/0.77/0.62 个百分点。 ▍ 风险因素：1）新冠疫情全球蔓延超预期，全球经济再次探底；2）中美摩擦进一步升级；3）国内流动性收紧，外资持续流出中国市场；4）汇率大范围波动。 rQtMnNoPnOrOmNqQnNpQvMaQaO8OmOqQmOpNfQmMmOkPpOpObRpOqOvPpOqRwMnNsM 全球市场跟踪月报-2022 年 1 月｜2022.2.10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 港股市场资金流数据跟踪 .................................................................................................. 1 中国市场数据跟踪 ............................................................................................................. 7 全球市场数据跟踪 ............................................................................................................. 9 美欧市场数据跟踪 ........................................................................................................... 11 美债市场数据跟踪 ........................................................................................................... 13 风险因素 ......................................................................................................................... 14 插图目录