高频与政策半月观—稳增长效果迎来重要观测窗口

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 宏观经济研究 2022 年 02 月 20 日 宏观定期 高频与政策半月观—稳增长效果迎来重要观测窗口 海外新增确诊回落，多国选择与疫情共存策略，并陆续放松管控；国内疫情再度反复，上游原材料价格上涨，地产销售、房企拿地依旧低迷，基建仍待发力，后续经济、政策怎么走？针对上述问题，我们对每半个月高频数据和重大政策进行跟踪：1）国内外疫情、疫苗及复工情况；2）国内经济（高频）；3）重要会议与政策。本期为近半月（2022.2.8—2.20）以来的数据跟踪。 一、疫情疫苗：海外单日确诊回落，国内疫情再度反复，多国转向与疫情共存策略 1.疫情：海外单日新增确诊回落，近半月全球日均新增 211.4 万例，前值约 313.7 万例，其中美国、欧洲日均新增确诊分别降至 15.0、46.6 万例，前值分别为 42.4、82.1 万例。国内疫情再度反复，2.19 单日新增本土确诊病例超 100 例，全国中高风险地区升至 98 个（高风险 3 个）。 2.疫苗：全球疫苗累计接种 105.3 亿剂次，至少接种 1 剂次人数比例达 61.9%；中国累计接种 30.8亿剂次；近半月日均接种降至 520.4 万剂次，节后接种速度有所恢复，但比节前仍然偏慢。 3.防疫措施：美国、欧盟、英国等多个欧美国家和地区转向与疫情共存策略，陆续放松疫情管控。 二、全球复工情况：欧美交运、人员活动改善，美国经济延续放缓 1.交通运输：由于防疫管控放松，全球航班数量回升至疫前约 85%；欧美拥堵指数明显回升。 2.人员活动：欧美娱乐、交通指数明显改善，但工作场所指数稳中有降；亚洲人员活动延续分化。 3.美国经济：WEI 指数进一步回落至 5.4%，表明美国经济修复延续放缓；失业人数小幅回升。 三、流动性：总体合理充裕，专项债发行偏快，中美利差延续收窄 1.货币市场：近半月央行通过 OMO 净回笼流动性 10500 亿元，主要是月初回笼跨月流动性，规模与 1 月底投放的规模相当。货币市场利率均值多数下行，R007 和 DR007 利差均值环比收窄16.1bp，表明流动性合理充裕，非银机构融资溢价回落；不同评级同业存单收益率有所回落。 2.债券市场：近半月利率债发行 7473 亿元，环比多发 821 亿元。其中地方专项债发行 1110 亿元，环比少发 2510 亿元；但从年初以来，今年专项债已发行 5953 亿元，发行速度仅次于 2020 年同期的 7776 亿元，整体发行速度偏快。10Y 国债到期收益率均值环比上行 4.4bp 至 2.803%，1Y国债到期收益率均值环比回落 11.4bp 至 1.975%，期限利差扩大约 15.8bp。 3.汇率及海外市场：截至 2 月 20 日，美元指数收于 96.102，近半月环比回落 0.4%。其中，美元兑人民币约 6.334，近半月环比升值 0.2%；10Y 美债收益率约为 1.92%，环比均值上升 16.2bp，中美利差均值近半月收窄 11.7bp 至约 88.3bp。 四、国内经济：上游价格明显上涨，生产偏弱，地产持续低迷 1.上游：重点原材料价格明显上涨。布伦特原油收于 93.5 美元/桶，创 2014 年 10 月以来新高，近半月环比涨 3.8%，主因地缘政治博弈加剧、冲击供给预期；动力煤环比涨 17.0%，主因电厂补库、进口煤价倒挂导致进口减少；铁矿石价格环比涨 3.6%，主因钢厂限产松动、需求预期升温；铜价延续高位震荡，近半月环比涨 1.2%，主因供需错配、基建发力预期升温等。 2.中游：由于冬奥限产等因素影响，重点工业品开工回落。近半月唐山高炉、焦化企业、PTA 开工率分别环比下降 13.5、5.5、3.8 个百分点至 36.5%、63.8%、75.3%。重点工业品价格延续分化。螺纹钢价延续震荡上行，近半月环比涨 2.1%，稳增长预期是主要支撑；水泥价格续跌，近半月环比跌 1.9%，跌幅有所收窄。BDI 指数大幅反弹，CCFI 指数略有回落。近半月 BDI 指数环比上涨 34.8%，CCFI 指数环比微跌 0.6%，总体走势仍偏强，表明近期我国出口不弱。 3.下游：商品房销售、房企拿地仍然低迷。春节当周 30 城商品房成交面积、100 城土地成交面积均大幅回落，明显低于 2021 年春节水平，节后有所回升，但仍偏弱；二手房价环比跌 0.1%，土地溢价率环比小幅回升 1.6 个百分点。汽车产销仍然偏弱。近半月半钢胎开工率回升 1.1 个百分点至 36.2%，相比春节前仍有较大差距；据乘联会，2 月前三周日均销售 2.6 万辆，也低于去年同期的 3.4 万辆。食品价格延续分化。近半月猪肉价格环比续跌 3.9%，蔬菜、水果价格分别环比涨 3.7%、4.3%，其中猪肉、蔬菜价格环比均创多年同期新低。 五、国内重大政策：工业恢复、服务纾困政策落地，稳增长组合拳再加力；做好大宗保供稳价 1.重要会议：国常会：多措并举促进工业平稳增长、服务业特殊困难行业纾困发展；继续做好大宗商品保供稳价（2.14）；发改委：继续做好煤炭保供稳价，约谈部分煤炭价格虚高企业（2.9）。 2.货币、财政政策：央行：加大跨周期调节力度，货政报告暗示会加杠杆来稳增长，具体有 7 大信号（2.11）；财政部：财政部门必须担负起稳定宏观经济的责任担当，适当靠前发力（2.18）。 3.行业与产业政策：“东数西算”正式全面启动；钢铁行业推迟碳达峰 5 年 >金融监管：证监会：统筹研究推进全市场注册制，支持符合条件的新能源车企上市融资（2.18）；央行、银保监会：保障性租赁住房有关贷款不纳入贷款集中度管理（2.8）。 >产业政策：发改委等 12 部门：做好预调微调和跨周期调节，确保工业经济运行在合理区间，助力稳增长（2.18）；发改委等 14 部门：强化对餐饮、零售、旅游、运输、民航等行业纾困（2.18）；网信办、工信部等 4 部门：“东数西算”正式全面启动（2.17）；发改委：大力推进能源领域节能降碳（2.10）；工信部等 3 部门：推迟钢铁行业碳达峰时间 5 年至 2030 年（2.8）。 六、政策展望：稳增长还需加力，未来几周是重要观测窗口，短期有 5 大关注点 高频数据显示稳增长政策效果已有显现、但力度仍不够，未来几周将是重要观测窗口，尤其是地产、基建能否有效回升。继续提示，不要低估国家全力稳增长的决心和力度，一系列组合拳正陆续出台。短期有 5 大关注点：1）地产有望进一步实质性松动，尤其是限购限售限贷等需求端政策；2）基建进展，尤其是重大项目落地情况；3）我国再降准降息仍有可能；4）美联储加息缩表节奏，跟踪近期加息预期的变化&3 月 15-16 日 FOMC 会议；5）全国“两会”，按计划 3.4 开政协会、3.5 开人大会（总理将做《政府工作报告》）。 风险提示：疫情演化、外部环境恶化、政策收紧等超预期。 作者 分析师 熊园 执业证书编号：S0680518050004 邮箱：xiongyuan@gszq.com 研究助理 刘安林 执业证书编号：S0680121020004 邮箱：liuanlin@gszq.com 相关研究 1、《春节宏观 10 大看