每周一图之经济系列：稳增长背景下，基建预期在哪？

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 专题报告 宏观经济 稳增长背景下，基建预期在哪？ ——每周一图之经济系列 投资摘要： 稳增长是“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力下最明确的投资主线。 地产受限的背景下，老基建做基本盘，新基建提供增量贡献。在两会前的经济数据空档期仍具备高确定性，更进一步的预期差要等两会。  老基建向上趋势确定，幅度以最近一轮为顶，8%左右。今年上半年有积极财政带动下的基建加速，仍具备高确定性。按“新经济”投入产出比来看，目前资本投入占 30%，占增加值的比例近 20%，经济构成上看，目前传统经济比重依然占主导，增量经济持续发展需要以传统经济稳定作为前提  新基建占比仍不足两成，但是增量的主要来源也是政策倾斜及项目投资的主要方向。据工信部测算，到 2025 年新基建投资预计 10.6 万亿，占全社会基础设施投资 10%左右，占比高的细项依次为 5G、大数据中心、工业互联网。  针对 5G 基建、大数据中心、工业互联网政策端加速明显，数据中心投资是新基建布局的最基础且关键的一步，“东数西算”是主干工程。2 月 18 日，国家发改委等 14 个部门联合发布了《促进工业经济平稳增长的若干政策》，大数据中心的“东数西算” 正式启动。比较理想的目标是到“十四五”末，东部数据中心总量占比由 60%下降至 50%左右，西部数据中心占比由 10%上升至 25%左右，在西部地区有业务布局的相关产业链将重点受益。 风险提示：预期外宏观经济变化、政策超预期等。 2022 年中国主要经济指标预测 指标（%） 2018A 2019A 2020A 2021A 2022E 实际 GDP 6.7 6.1 1.6 8.1 5.2 名义固定资产投资 5.9 5.4 2.9 4.9 4 名义社会零售总额 8.16 8 -3.5 12.5 6 CPI 2.1 2.9 2.5 0.9 1.9 PPI 3.54 -0.32 -1.5 8.1 4 出口 7 5 4 29.9 10 利率（1 年期存款） 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 汇率 6.89 7.01 6.5 6.37 6.2 资料来源：Wind，申港证券研究所 2022 年 02 月 20 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001 刘雅坤 研究助理 SAC 执业证书编号 S1660120080015 liuyakun@shgsec.com GDP 及三个产业季度累计增幅 资料来源：Wind，申港证券研究所 1、《工业品继续走低 猪价仍拖累：1 月通胀数据点评》2022-02-16 2、《防止“信贷塌方”初见成效：1 月金融数据点评》2022-02-10 3、《经济隐患与政策放松：12 月经济数据与降息点评》2022-01-18 4、《金融数据回升 但结构未有改善：12月金融数据点评》2022-01-13 5、《通胀双双回落：12 月通胀数据点评》2022-01-12 宏观点评 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 6 证券研究报告 内容目录 1. 稳增长是最明确的投资主线 ................................................................................................................................................ 3 1.1 老基建向上趋势确定 幅度以最近一轮为顶 ............................................................................................................... 3 1.2 新基建空间值得期待 数据中心是主干抓手 ............................................................................................................... 3 图表目录 图 1： 基建投资上升能级逐级递减（%） ............................................................................................................................... 3 图 2： 新基建细分领域未来投入（亿） .................................................................................................................................. 4 宏观点评 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 6 证券研究报告 1. 稳增长是最明确的投资主线 稳增长是“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力下最明确的投资主线。 地产受限的背景下，老基建做基本盘，新基建提供增量贡献。在两会前的经济数据空档期仍具备高确定性，更进一步的预期差要等两会。  老基建向上趋势确定，幅度以最近一轮为顶，8%左右。今年上半年有积极财政带动下的基建加速，仍具备高确定性。  新基建占比仍不足两成，但是增量的主要来源也是政策倾斜及项目投资的主要方向。 1.1 老基建向上趋势确定 幅度以最近一轮为顶 今年上半年有积极财政带动下的基建加速。但中长期看基建的主要约束仍在优质项目空间，从 2008 年以来 3 轮基建投资增速下台阶的背景看，2022 年基建投资增速上限在 8%左右。 图1：基建投资上升能级逐级递减（%） 资料来源：Wind，申港证券研究所 1.2 新基建空间值得期待 数据中心是主干抓手 据工信部测算，未来 5 年（到 2025 年）新基建投资预计 10.6 万亿，占全社会基础设施投资 10%左右，占比高的细项依次为 5G、大数据中心、工业互联网。按“新经济”投入产出比来看，目前资本投入占 30%，占增加值的比例近 20%，经济构成上看，目前传统经济比重依然占主导，增量经济持续发展需要以传统经济稳定作为前提。  按“新经济”投入产出比来看，目前资本投入占 30%，占增加值的比例近 20%。  据工信部测算，未来 5 年（到 2025 年）新基建投资预计 10.6 万亿，占全社会基宏观点评 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 6 证券研究报告 础设施投资 10%左右，占比高的细项依次为 5G、大数据中心、工业互联网。 图2：新基建细分领域未来投入（亿） 资料来源：Wind，申港证券研究所，赛迪智库与腾讯云联合  针对 5G 基建、大数据中心、工业互联网政策端加速明显。2 月 18 日，国家发改委等 14 个部门联合发布了《促进工业经济平稳增长的若干政策》，对于新基建建设方面，报告提出加快新型基础设施重大项目建设，引导电信运营商加快 5G建设进度，支持工业企业加快数字化改造升级