周观点与市场研判：地产的运行节奏决定短期市场结构

证券研究报告 周观点与市场研判 地产的运行节奏决定短期市场结构 ——周观点与市场研判 [Table_Industry] 日期: 2022 年 2 月 21 日 [Table_Summary] ◼ 主要观点 宏观观点： 1、中国稳增长依旧处于早期阶段，地产是稳增长节奏和程度上的主要变量。中国政策节奏和美国经济政策及节奏相关，而美国的经济政策和节奏与通胀主要相关。 2、美国通胀预期下行，美国经济政策着力供应恢复与改善通胀，经济趋于平稳，资本开支回暖推动实际利率上行，但是货币政策对通胀和实际利率同时压制，所以美国名义利率上行空间有限。 3、美国货币政策对全球大类资产的影响应从供需视角去看待和判断，而不适合流动性视角去看待，短期的资产波动和预期与博弈有关。中国对美国经济增速未来应该有相对优势，而这将意味着在美国加息时间窗口下，外资有加速流入中国的可能。 市场观点： 1、市场风格短期偏向均衡，成长风格在快速回落后短期会出现反弹，但是稳增长的主线并未结束，对成长风格形成压制。碳中和长趋势好的煤炭、新能源龙头和汽车智能是主要方向。 2、地产的运行路径将成为中期市场结构和指数涨跌的核心影响因素。 3、美国此轮加息和过去几轮加息不太一样，通胀对美国货币政策影响权重增加，美国经济增速可能会放缓并带动全球经济增速放缓。此因素会对美股有一定冲击，但是不会改变美股上行趋势。 4、港股在经历去年的流动性预期冲击之后，今年不易再受美国货币政策冲击，反而在盈利端会受中国稳增长出现正反馈。 看好板块： 1、煤炭，央企地产物业龙头，C 端地产链，食品饮料，汽车电子，新能源龙头。 2、看好上证 50，沪深 300，港股互联网科技指数，纳斯达克 100 指数。 市场复盘：本周市场整体风格相对均衡，周期、消费、成长上扬。市场逐渐回暖，申万一级行业大多上涨，电力设备、有色金属、医药生 [Table_Author] 分析师: 李浩 Tel: 021-53686178 E-mail: lihao@shzq.com SAC 编号: S0870521100004 联系人: 倪格悦 Tel: 021-53686132 E-mail: nigeyue@shzq.com SAC 编号: S0870121040009 [Table_QuotePic] 最近一年沪深 300 走势 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《中国权益资产在全球有比较优势》 ——2022 年 02 月 14 日 《节前配置偏均衡，核心资产是主线》 ——2022 年 01 月 24 日 《周观点与市场研判：社融数据结构性恶化，短期稳增长乏力》 ——2022 年 01 月 18 日 -19%-16%-14%-12%-9%-7%-5%-2%0%02/2105/2107/2109/2112/2102/22沪深300周观点与市场研判 物涨幅居前，银行、公用事业、非银金融跌幅居前。 指数表现：本周主要市场指数集体上涨，节前回撤较大的部分指数持续回升。科创 50、创业板指、全 A、中证 500、沪深 300、上证综指、上证 50 分别上涨 2.97%、2.93%、1.70%、1.33%、1.08%、0.80%、0.63%。 风格表现：大中小盘均有所上涨，高估值板块止跌回升，低估值板块回调。大盘股、中盘股、小盘股分别上涨 0.54%、0.81%、0.02%。估值板块方面，高估值板块、中估值板块分别上涨 2.78%、0.66%，低估值板块下降 0.08%。 短期市场情绪：与上周相比，主要指数日均成交额、换手率环比均有所下降。行业交易活跃度分化明显。北向资金净流入转负。陆股通周内主要流入行业前三为：交通运输、银行、电力设备；医药生物、计算机、建筑装饰行业净流出较大。北向资金行业持股数量周环比增加前三依次为：交通运输、钢铁和银行行业；减少前三依次为：建筑装饰、非银金融、石油石化行业。上证 50ETF 期权隐含波动率下降 0.37个百分点，当前值为 14.69%；美国标准普尔 500 波动率（VIX）指数当前值为 27.75，较前值上升 0.39。 长期市场情绪：沪深 300 股息-十年国债收益率当前为-0.78%，环比下行 0.02 个百分点，位于均值以上，处于 64%的历史分位；A 股隐含股权风险溢价（ERP）当前值 2.52%，环比下行 0.08 个百分点，处于 78%的历史分位，市场风险偏好持续回升。 ◼ 风险提示 经济下行风险；疫情反弹超预期；流动性收紧超预期；海外经济复苏弱于预期等。 周观点与市场研判 请务必阅读尾页重要声明 3 目 录 1、市场回顾 ................................................................................... 5 2、板块表现 ................................................................................... 6 3、市场情绪 ................................................................................... 8 3.1 短期市场情绪 .................................................................. 8 3.1.1 成交额与换手率 .................................................... 8 3.1.2 资金面 ................................................................ 10 3.1.3 中美恐慌情绪指标 .............................................. 11 3.2 长期市场情绪 ................................................................ 11 4、风险提示 ................................................................................. 14 图 图 1 本周主要指数集体上涨 .................................................. 5 图 2 本周指数估值多数上行 .................................................. 5 图 3 高估值板块止跌回升，低估值板块回调 ......................... 6 图 4 本周大中小盘均有所上涨 ............................................... 6 图 5 本周整体风格表现相对均衡，周期、消