联手海力风电，海缆及海工一体化能力持续强化

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 中天科技(600522) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Chart] 资料来源：万得，信达证券研发中心 蒋颖 通信行业首席分析师 执业编号：S1500521010002 联系电话：+86 15510689144 邮 箱：jiangying@cindasc.com 相关研究 《中天科技（60052.SH）：海风龙头蓄力起航，新能源护驾破浪前行》2021.12.02 《中天科技（60052.SH）：与金风强强联手，海风龙头地位不断夯实》2021.12.15 《中天科技（60052.SH）：轻舟扬帆， 海风龙头未来可期》2022.01.26 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 联手海力风电，海缆及海工一体化能力持续强化 [Table_ReportDate] 2022 年 2 月 16 日 2020 年 12 月 24 [Table_Summary] [Table_Summary] 事件：2022 年 2 月 16 日，中天科技全资子公司中天科技集团海洋工程有限公司拟与江苏海力风电设备科技股份有限公司合资设立江苏中海海洋工程有限公司，从事海上风电工程承包业务，承接海上风电基础施工、维护等工程服务，合资公司注册资本 5 亿元，中天海洋工程出资51%，海力风电出资 49%。 点评： ➢ 与风电关键设备生产制造商联手，有望进一步加强总包工程竞争力 中天海洋业务自 2019 年初完成了“两型三船”的建设以来，在海上风电施工领域取得了里程碑式的进展，已具备海洋资源开发和海上主体工程总包服务能力；海力风电主营业务为风电设备零部件的研发、生产和销售，主要产品包括风电塔筒、桩基及导管架等，是江苏省科技厅、财政厅、税务局联合认定的高新技术企业。 中天科技继与风机龙头企业共同打造新一代海上风电安装船后，再与风电关键设备生产制造企业成立合资公司，打造适应未来风场深远海化、机组大型化的下一代基础大型施工船，具有强大的起吊能力和抗风浪能力，可在深水区域和恶劣气象条件下施工作业。 海缆招标对于海缆企业总包一体化能力要求日益凸显，合资企业有望结合两家产业和技术优势，助力中天实现对海风产业链的进一步覆盖，增强整体市场竞争力，将进一步提升中天的市场竞争力和盈利能力，持续巩固中天海风龙头地位。 重要财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业总收入(百万元) 38,771 44,066 46,478 40,018 46,795 增长率 YoY% 14.3% 13.7% 5.5% -13.9% 16.9% 归属母公司净利润(百万元) 1,969 2,275 125 3,758 4,318 增长率 YoY% -7.2% 15.5% -94.5% 2904.3% 14.9% 毛利率% 12.8% 13.3% 13.7% 18.7% 17.8% 净资产收益率 ROE% 9.3% 9.7% 0.5% 13.7% 14.1% EPS(摊薄)(元) 0.64 0.74 0.04 1.10 1.27 市盈率 P/E(倍) 26.70 23.12 467.94 15.58 13.56 市净率 P/B(倍) 2.48 2.24 2.48 2.14 1.92 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2022 年 2 月 16 日收盘价 -50%0%50%100%150%中天科技沪深300 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 图 1：合资公司江苏中海海洋工程有限公司基本情况 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 ➢ 深度卡位海风赛道，国内海缆龙头企业，受益海风发展潜力大 公司海洋业务包括海缆、海洋观测和海洋工程三大板块，现已具备海缆－海底观测、勘探－海缆敷设－风机施工于一体的海洋系统工程总集成能力，其中海缆业务主要应用于海上风电、石油勘探、海岛传输，而海上风电占整个业务板块主导。我国海上风电的在抢装潮后将有望保持发展，在全球海风加速发展的大背景下，我国海风行业在政策端、供需端的支持下，以及风机大型化推动降本平价的推进，都有望进一步带动该板块的营业增长。 图 2：公司海洋项目案例 资料来源：公司官网，信达证券研发中心 公司的海缆业务目前主要由子公司中天科技海缆股份有限公司承担。公司自 1999 年研发生产海底光缆，进入海洋系统。经过多年布局发展，形成产品线齐全，深耕广东江苏市场，高压、柔直技术领先的国内海缆行业头部企业，并积极向深海、直流、高压海缆业务拓展。 产品方面：海缆产品线丰富齐全，包括海电缆、海光缆、有中继系统用深海光缆、无中继系统用海底光缆、动态铠装脐带缆等，几乎覆盖所有电压级别。 技术方面：布局应对大容量发电机组的 66kV 集电海缆、解决大容量输电瓶颈的柔性超高压直流海缆、三芯 330kV 超高压大容量输电海底电缆、满足深海漂浮式风机用动态缆、降低企业类型注册地址注册资本经营范围营收同比归母净利润同比中天海洋工程2550051%货币373.9423.16%4.88-69.11%江苏海力风电设备2450049%货币43.73100.33%9.17140.37%出资情况合资公司：江苏中海海洋工程有限公司有限责任公司江苏省滨海县50000万元各类港口与航道工程、码头、水利、防波堤、船坞、船闸、疏浚、吹填、地基及基础工程、水下炸礁清障及其配套工程、海上风机基础工程、海上桩基工程、土木建筑工程、港口与海岸工程施工；船舶、机械设备的租赁；海上施工技术开发、转让、咨询和服务；钢结构件制作、安装；风力发电场的建设、运行维护；沿海货物运输；内河货物运输；电力工程施工。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）出资公司出资金额（万元）出资占比出资方式控股公司主要财务数据（亿元）（截至2021Q3） 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 并网线路成本的铝芯海底电缆、轻型环保非铅套结构海缆、满足 2000 米水深使用要求的深海海底电缆等多项新技术及高新产品。 图 3：公司海缆项目 资料来源：公司财报，信达证券研发中心 公司在 2019 年初完成了“两型三船”的建设，形成了海上风电工程 EPC 的总包能力。“两型三船”包括两艘 600T 自升式平台（中天 7、中天 8）及一艘 1600T 全回转起重船（中天 9），并自主打造了 6000t 电动转盘的海缆敷设船(中天 5)。 图 4：“两型三船”+中天 5 号 图 5：可比公司海洋业务营收对比（十亿元） 资料来源：公司官网，信达证券研发中心整理 资料来源：wind，信达证券研发中心 ➢ 新能源业务：布局光、储、箔细分领域，勾勒成长新曲线 公司自 2011 进入新能源行业，成立中天科技光伏技术有限公司、中天光伏材料有限公司、中天科技储能科技有限公司、中天天科技氟膜智能工厂、中天