轻工制造:1月印度培育钻进出口数据验证行业高景气度
敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 1 月印度培育钻进出口数据验证行业高景气度 [Table_IndNameRptType] 轻工制造 行业研究/行业点评 [Table_IndRank] 行业评级:增持 报告日期: 2022-02-15 [Table_Chart] 行业指数与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师:马远方 执业证书号:S0010521070001 邮箱:mayf@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.由 APM Monaco 崛起看轻奢时尚珠宝的护城河 2022-02-14 2.Q4 基金轻工、纺服配置比例下滑,外资持股小幅波动 2022-01-31 3.泰幕士:迪卡侬、森马代工厂登陆深交所,具备纵向一体化柔性生产链 2022-01-23 主要观点: [Table_Summary] ⚫ 22 年 1 月印度培育钻进出口数据亮眼,需求景气度被持续验证。 事件:GJEPC 发布印度 1 月培育钻进出口数据,进口额 1.53 亿美元,同比/环比增长 77.9%/15.9%,上月进口 1.32 亿美元,同比/环比增长 106.3%/ 55.3%,1 月进口品类渗透率 11.2%,受天然钻进口减少影响创近三年新高;1 月出口 1.22 亿美元,同比/环比增长69.0%/18.4%,上月出口 1.03 亿美元,同比/环比增长 64.4%/ 19.8%,1 月出口渗透 5.6%为近三年峰值,需求景气度持续验证。 ⚫ 1 月数据持续验证行业受供给制约,国内新增产能预计于 22 年放量。市场担忧印度 CVD 扩产致产能过剩,1 月印度培育钻进口较出口高25.4%(2021 年 12 月高 28.2%),进一步验证当下行业增速受供给制约。7、8 月河南水灾拖累国内培育钻供给,印度培育钻进口 8 月环比同步下滑 33.6%,间隔约一个月,9 月出口环比下滑 23.8%。而后随水灾影响消退,进口环比呈同步恢复态势。生产端,国内头部培育钻石制造商均有新增产能规划,预计于 2022 年持续放量。中兵红箭预计 2022 年产 12 万克拉宝石级培育钻石生产线设备陆续投产,大克拉培育钻产能有望持续放量;黄河旋风年产 500 万克拉项目在建,通过政企合作项目济风、许钻在体系外新增 300 台压机;力量钻石预计 2022 年完成智能化工厂项目建设,购置 320 台压机。 ⚫ 天然钻库存低位或加速培育钻渗透,需求强劲带动钻石全面涨价。据贝恩数据,2021 年全球毛坯钻产量 1.16 亿克拉,同增 5%,但较2019 年的 1.39 亿克拉仍有差距。疫情后钻石珠宝需求实现“V”字反弹,当前天然钻产量难以满足下游强劲需求,2021 年钻石库存 2900万克拉,系历史九年最低点,天然钻供不应求的情况下培育钻有望加速渗透。价格上,2021 年钻石价格全面上涨,毛坯钻和抛光钻价格分别上涨 21%和 9%,同样印证钻石行业需求景气。 ⚫ 培育钻石市场星辰大海,长期约存在 7 倍存量替代空间。2021 年印度培育钻石进口额 11.3 亿美元(约 71.7 亿元),假设大钻好钻趋势下进口单价为 500 元/克拉,按印度毛坯钻净进口量占全球 95%估算,全球培育钻毛坯产量约 1434 万克拉,YoY+99.2%。增长空间上,如不考虑悦己增量与低线市场婚恋增量,在 30%人次渗透率&人均消费 0.4 克拉天然钻情境下,培育钻存量替代空间有望达 9990 万克拉,存在约 7 倍增长空间。(见报告《培育钻石:产能过剩了吗?》) ⚫ 投资建议 印度培育钻进出口数据持续验证需求景气度,当前行业增速或受供给制约。天然钻库存维持低位或加速培育钻渗透,国内生产商新增产能预计于 2022 年持续放量。建议关注大克拉工艺突破,新增产能带来业绩稳定释放的培育钻石制造商力量钻石,中兵红箭,黄河旋风。 ⚫ 风险提示 宏观经济增长不及预期导致居民购买力下降; 培育钻石行业竞争加剧导致价格波动,行业渗透 率提升不及预期。 -31%-22%-13%-5%4%13%2/215/218/2111/21轻工制造沪深300[Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 5 证券研究报告 图表 1 印度培育钻石进口及渗透率数据 资料来源:GJEPC,华安证券研究所;注:2020 年天然钻石进口量合计数不包含 2020 年 4 月,2019 年天然钻石进口量合计数不包含 2019 年 2 月 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 5 证券研究报告 图表 2 印度培育钻石出口及渗透率数据 资料来源:GJEPC,华安证券研究所;注:2019 年合计数不包含 2019 年 4 月 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 5 证券研究报告 风险提示: 宏观经济增长不及预期导致居民购买力下降; 培育钻石行业竞争加剧导致价格波动,行业渗透 率提升不及预期。 图表 3 培育钻石市场空间测算逻辑导图 资料来源:华安证券研究所整理 图表 4 存量市场培育钻替代空间对于渗透率及人均消费成品钻的敏感性分析 资料来源:华经产业研究院,华安证券研究所测算;注:购买成品钻人次根据测算得到,购买成品钻人次=全球天然钻石毛坯产量/人均消费毛坯钻,2020 年全球天然钻石毛坯产量根据华经产业研究院数据为 1.11 亿克拉 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 5 / 5 证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师与研究助理简介 分析师:马远方, 新加坡管理大学量化金融硕士,曾任职国盛证券研究所,2020 年新财富轻工纺服第 4 名团队。2021 年加入华安证券研究所,以龙头白马确立研究框架,擅长挖掘成长型企业。 [Table_Reputation] 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法,使用合法合规的信息,独立、客观地出具本报告,本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息,本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的
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