非银金融行业周报：社融改善利好保险估值修复，看好券商两主线机会

非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10 非银金融 2022 年 02 月 13 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《行业周报-当下聚焦券商板块两主线龙头标的》-2022.2.6 《2021Q4 公募保有和渠道数据点评-申购额对保有影响加大，独立三方市占率持续提升》-2022.1.29 《“险中取胜”行业系列深度报告之二-养老保障体系建设加速，养老保险产品或迎新增量》-2022.1.24 社融改善利好保险估值修复，看好券商两主线机会 ——行业周报 高超（分析师） 吕晨雨（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lvchenyu@kysec.cn 证书编号：S0790120100011 ⚫ 周观点：社融改善利好保险估值修复，看好券商两条主线机会 本周非银板块明显跑赢市场，社融超预期利好低估值非银龙头估值修复，低估值保险板块反弹明显。在市场风格向价值股切换的当下，交易上向低估值倾斜成为短期逻辑的主导因素，社融超预期进一步利好大金融，重视当下保险和券商板块配置机会。择股方面，交易层面驱动保险估值修复有望延续，从短期向中期视角看，低估值头部券商基本面相对景气度更优，长期视角下，目前财富管理赛道标的估值已在底部位置，静待数据和基本面预期改善。信用拐点确立下，推荐市场预期差较大的江苏租赁。 ⚫ 保险：1 月社融超预期，交易层面主导下，保险股估值修复有望延续 （1）2月10日央行发布金融数据，1月新增人民币贷款3.98万亿，同比多增3944亿，新增社融6.17万亿，同比多增9842亿，新增人民币贷款和社融均创历史单月新高，且超市场预期；截至1月末，社融存量增速10.5%，连续3个月同比改善，政策发力见效。（2）保险股延续1月以来跑赢非银和沪深300指数的趋势，本周保险指数上涨11.13%，社融超预期增强了市场对经济改善的信心，宽信用见效利好保险资产端和负债端，同时保险股估值和机构持仓处于历史低点，悲观预期反映充分，社融改善催化保险股估值修复。（3）我们认为，目前保险负债端尚未见到改善迹象，1季度NBV或仍将承压，政策方面延续严监管趋势，基本面亮点尚不明显。而现阶段，市场风格偏向低估值品种，社融改善利好市场对保险股投资端的预期修复，在交易层面因素主导下保险股估值修复有望延续，投资端弹性较大的标的是现阶段主线，推荐资产端修复空间较大的中国平安，推荐转型领先的中国太保，受益标的中国人寿和友邦保险。 ⚫ 券商：盈利景气度相对较好，看好券商两条主线机会 （1）春节假期后基金新发较弱，本周新成立股+混基金15只，规模68亿，单产品规模4.5亿；年前后两周日均股基成交额均不足万亿，截止2月11日，2022年日均股基成交额1.11万亿，较2021年-2.3%；截止2月10日两融余额1.72万亿，较年初-6%。（2）受1月股市下跌影响，基金、交易量和两融等高频数据有所回落，而保有量稳健增长、财富管理和机构业务成长性支撑下，证券行业仍有较好的相对盈利景气度。低估值头部券商在交易层面和基本面上短期逻辑更顺，大财富管理赛道估值回到安全位置，我们认为券商两条主线仍有机会，推荐东方财富、广发证券、东方证券和华泰证券，受益标的中信证券、中金公司(H股)、兴业证券。 ⚫ 受益标的组合 券商：东方财富，广发证券，东方证券，中信证券，中金公司(H 股)，兴业证券，华泰证券； 保险：中国平安，中国人寿，中国太保，友邦保险； 多元金融：江苏租赁。 ⚫ 风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 -27%-21%-14%-7%0%7%2021-022021-062021-10非银金融沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 目 录 1、 周观点：社融改善利好保险估值修复，看好券商两条主线机会 ......................................................................................... 3 2、 市场回顾：A 股整体上涨，非银板块跑赢指数 ..................................................................................................................... 4 3、 数据追踪：成交额有所提升 .................................................................................................................................................... 4 4、 行业及公司要闻：证监会发布《境内外证券交易所互联互通存托凭证业务监管规定》 ................................................. 7 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 8 图表目录 图 1： 本周 A 股上涨，非银板块跑赢指数 .................................................................................................................................. 4 图 2： 本周中国人寿和鲁信创投分别+14.66%/+14.11% ............................................................................................................. 4 图 3： 2022 年 1 月日均股基成交额同比-7% ................................................................................................................................ 5 图 4： 2022 年 1 月 IPO 承销规模累计同比+349% ......................................................................................................................