食品饮料行业假日观察：春节白酒动销符合市场预期，走亲访友及宴席场景有所恢复

证券研究报告·行业研究·食品饮料 食品饮料行业假日观察 1 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 春节白酒动销符合市场预期，走亲访友及宴席场景有所恢复 增持（维持） 投资要点  白酒：春节白酒动销整体符合市场预期，消费场景有所恢复。  高端酒动销稳定，送礼场景刚性；次高端动销平稳，价稳库存低，宴席场景恢复对于次高端需求亦有正面影响。此外受益于消费场景的恢复，也会推动消费升级加速。地产酒的消费氛围优于 2021 年，徽酒、苏酒的消费升级及春节动销表现较为突出。  大众品：走亲访友的场景有所恢复，居家消费仍然强势。  多用于礼赠的高端白奶、零食礼盒装、用于居家及居家招待的速冻、预制菜等产品在春节销售较好，调味品方面是龙头的整体销售表现较好。  投资建议：坚守确定性，关注食品的拐点。  白酒方面，长期消费升级仍将持续推动白酒行业结构分化，向高端化产品和向名牌产品集中，消费场景的恢复会有一定的带动作用，我们认为全年坚守高端白酒的确定性以及择时积极拥抱次高端和区域酒的弹性，当前重点推荐贵州茅台、山西汾酒，关注舍得酒业、五粮液、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒、酒鬼酒。  大众品方面，由于过去疫情受损品类在 2021 年经营步入底部后，随着提价、经营环境的改善、疫情影响边际减弱等基本面陆续修复，2022 年有望在低基数下实现恢复性的高增，建议积极关注消费场景恢复受益品类的表现，是否能够成为大众品陆续回暖的风向标有待观察。推荐优先关注具备较高弹性的啤酒和乳制品板块机会，关注有清晰长逻辑且经营底部逐步坐实的个股：推荐青岛啤酒、伊利股份、绝味食品、安井食品，关注华润啤酒、重庆啤酒等。  风险提示：需求复苏不及预期、宏观经济恢复不及预期、草根调研的片面性风险。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《食品饮料：旺季来临，震荡中寻求超预期机遇》2021-10-25 2、《食品饮料：行业跟踪周报：周观点：三季报密集披露，关注稳健及低估改善》2021-10-25 3、《食品饮料：旺季来临，震荡中寻求超预期机遇》2021-10-18 [Table_Author] 2022 年 02 月 08 日 证券分析师 汤军 执业证号：S0600517050001 021-60199793 tangj@dwzq.com.cn -34%-26%-17%-9%0%9%17%2021-022021-062021-10沪深300饮料制造(申万) 2 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 1. 白酒类草根调研：动销表现平稳，宴席场景有所恢复 1.1. 经销商反馈总结：动销平稳，区域酒较为强势 1）高端酒动销较好，送礼场景强。茅台销售紧平衡，散瓶茅台在 2800-3000 元/瓶之间，价格维持稳定，茅台 1935 的价格从刚上市的 1800 元/瓶多下降到 1600-1700 元/瓶左右，总体货量还比较少，送礼需求刚性；国窖和五粮液动销正常，五粮液虽然提价利润有下降，但是品牌力强，大部分地区提价对五粮液销售影响不算明显。 2）次高端和地产酒动销平稳，宴席和走亲访友场景有所恢复。年前企业团购受疫情有一些影响，年后宴席场景恢复，次高端动销平稳，汾酒大单品价稳量增，表现较为突出；地产酒方面，由于疫情的边际影响弱化和宴席场景有所恢复，徽酒和苏酒地区显示出较强的消费升级，经销商的回款和动销反馈均较好。 1.2. 烟酒店草根调研：宴席和走亲访友有所恢复，区域消费升级突出 1）福建某城市（房价 8 千元-1 万元，薪酬 4 千元）：当地烟酒店普遍反馈 2022 年春节白酒同比销售会更好一些，体现在客人的拿货意愿以及总体拿货量有一定增长，主要是过年走亲访友以及宴席带动，明显回乡人多。产品方面，主要是 200-400 元/瓶价位段的产品动销好，四特酒经过多年的终端培育在当地销售较为突出，与剑南春成为主要的宴席用酒，剑南春当前终端拿货价在 420-450 元/瓶，利润相对较好；比较突出的产品特点在于，过年低线城市依然还有酱酒趋势，茅台镇的定制酱酒、习酒、红花郎出现频率较高。 2）山西某城市（房价 1 万元，薪酬 4-5 千元）: 从终端系列门店反馈来看，消费者的消费意愿有所增强，自用主要是老白汾，价位段在 100-200 元/瓶左右，门店 2022 年春节销售相对亮眼的是巴拿马 20 和青花 25，主要是 300 元/瓶左右的价位段。 3）重庆某城市（房价 1.5 万元，薪酬 6 千元）：从终端门店的反馈来看，消费者消费购买意愿相对没有下降，疫情对于当地春节影响也不大，基本的销售日期从正月二十五后开始集中购买春节礼赠和宴请用酒，节奏正常，主要宴席用酒的价位段为 200-300元/瓶；此外终端反馈比较明显的是门店的老客购买的白酒相对档次更高，有消费升级趋势。 4）浙江某城市（房价 1.4 万元，薪酬 5-6 千元）: 从终端门店的反馈来看，2022 年春节白酒动销整体跟 2021 年差不多，在当地送礼场景店员首推的是五粮液。从终端售价比较来看，由于国窖 1573 的终端销售价格更高，普五的终端销售在 1000 元/瓶左右，以及五粮液的品牌力加持，消费者对于五粮液的接受度也较高。部分门店也有进茅台1935，当前价格 1700 元/瓶左右，因为刚上市量不大，目前尚未形成影响。宴席首推洋河的梦系列，主要是梦 3 的价位段销售较多，梦 6+年前有所断货，目前尚未补货。 3 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 1.3. 白酒投资主线（观点重申） 从春节来看，在不强制就地过年的背景下，消费场景有适当的回补和恢复，2022 年春节动销表现正常，高端酒需求稳健，次高端动销平稳，整体符合市场预期。后疫情时代，居民消费能力还在修复，短期受压抑较久的消费场景回补和恢复会推动部分区域的消费升级加速，带动如徽酒、苏酒的消费升级，春节动销表现较为突出。 长期消费升级仍将持续推动白酒行业结构分化，向高端化产品和向名牌产品集中，2022 年也不例外。消费场景的恢复会有一定的带动作用，放眼全年我们认为坚守主线：1）确定性优先：高端白酒整体需求稳健，期待各个酒企内部对于产品和渠道营销体制的改革红利释放，主要大单品表现茅台散瓶批价 2800 元/瓶左右、五粮液 970-980 元/瓶、国窖 920 元/瓶左右，体现出春节放量但价格依然保持稳定，双位数的增长确定性较强，重点需要关注茅五泸酒企内部改革的进展。2）积极拥抱弹性：次高端整体春节期间价格稳定库存保持正常，2021 年实现高增，行业景气+高端打开价格空间+激励/变革，我们认为次高端 2022 年依然处于快车道，建议关注兼具品牌力与渠道利润的大单品红利释放，区域酒方面关注徽酒、苏酒消费升级的加速趋势和节奏把握。当前重点推荐贵州茅台、山西汾酒，建议关注舍得酒业、五粮液、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒、酒鬼酒。 2. 大众