【专题报告】：历年春季躁动行情回顾与2022年展望

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 【专题报告】 历年春季躁动行情回顾与 2022 年展望  摘要 1. 流动性宽松与政策驱动是“春季躁动”存在的两个主要原因。 2. 2010 年开始，每年 Q1 做多的全部宽基都可以获得正向年化收益，其中创业板收益大于主板，小盘股指数收益大于大盘股指数。春季躁动在二月份做多的收益率最高，甚至在 2010年开始，如果只在二月份做多中证 1000、中证 500、中小板综、上证 380 指数的话，可以每年都获得正的绝对收益。行业上在每年春季躁动上都有切换，除去 2016 年全部行业指数收益率为负，其他年份行业指数涨跌互现。其中，消费者服务在 12 年中有 10 年斩获正收益，行业上在每年二月的表现更佳。二月份做多行业指数获得的收益最高，其中综合、基础化工、轻工制造、纺织服装、电力及公用事业行业均获得正向绝对收益。 3. 因子表现：各年份风格因子的累计收益，可以发现 BETA 因子在历年的春季躁动行情期间所取得的累计收益均为正，平均收益更是高达 3.2%，故在每年的春季躁动期间可以考虑放宽对 BETA 因子的约束。表现次优的为收益因子，其中该因子平均累计收益为 0.9%，仅 2010 年的累计收益为负，其它年份均大于 0。另外，市值因子的表现也比较突出，除 2018、2021 年外其他年份的因子累计收益明显为负（小市值效应）；流动性因子同样较突出，除 2018、2020 年外，其他年份的收益均为负。 4. “春季躁动”行情结束后市场各大宽基指数在每年 4 月做多的收益与胜率均不高，“春季躁动”后领涨的宽基由“小盘风格”切换成“大盘风格”的概率较大。行业在四月份的收益除去 2012、2015、2020 年外，大部分行业收益率为负。也就是说“春季躁动”后行业指数表现会有所回调。 综合观点：长期择时信号看多，我们认为市场依旧处于反弹过程中。结合历史上的“春季躁动”统计结果，我们认为反弹或在春节后。  风险提示： 本报告中数据均为历史数据，不代表未来发展趋势。 证券分析师：王小川 电话：021-20572528 邮箱：wangxiaochuan@hcyjs.com 执业编号：S0360517100001 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 证券分析师：刘欣 电话：010-63214660 邮箱：liuxin3@hcyjs.com 执业编号：S0360521010001 证券分析师：郑辰 邮箱：zhengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360520110002 证券分析师：王薇娜 电话：010-66500993 邮箱：wangweina@hcyjs.com 执业编号：S0360517040002 相关研究报告 《2021 年 12 月指数样本股调整预测》 2021-11-23 《事件研究系列之独立董事离任分析》 2021-11-27 《降准后市场表现统计与对因子收益率影响》 2021-12-06 《数据探索的择时系列之进阶篇：自上而下，青出于蓝而胜于蓝》 2021-12-09 《铢累寸积，朝乾夕惕——2021 年量化策略总结》 2022-01-04 华创证券研究所 金融工程 专题报告 2022 年 01 月 20 日 专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 投资主题 报告亮点 事件驱动策略作为传统的量化策略，长久以来一直收到市场的广泛关注，比如2015 年的定增事件及 2018 年的股权质押事件等，本篇报告通过统计历史上“春季躁动”前后的宽基与行业、因子表现，复盘了历史上“春季躁动”行情下的投资机会，并给出了“春季躁动”下的择时与选股策略与观点。 投资逻辑 通过统计历史上近 10 年的“春季躁动”带来的事件效应，我们发现历次做多宽基均可获得正向的绝对收益，在此基础上结合我们的择时与选股策略，给出2022 年“春季躁动”期间的投资建议。 pOsMsNtPmMqMsOoNqQqMpRaQbPbRtRmMsQtRjMpPqRfQoMqR7NrQnQMYqNwPNZmNtO 专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目 录 一、什么是春季躁动行情？ ..................................................................................................... 5 二、历史春季躁动总结 ............................................................................................................. 5 （一）宽基指数在历史春季躁动下的表现 ..................................................................... 5 （二）行业指数在历史春季躁动下的表现 ..................................................................... 8 （三）春季躁动中的因子表现 ....................................................................................... 13 三、春季躁动后的宽基与行业表现 ....................................................................................... 14 四、2022 年是“倒春寒”还是继续“躁动”？ .......................................................................... 15 （一）择时系统信号表现 ............................................................................................... 15 （二）“春季躁动”应对策略：小市值+高贝塔策略 ...................................................... 16 五、部分华创研究观点汇总 ..............................................................................................