公司深度报告：重组蛋白药物领军企业，海外商业化平台独树一帜

重组蛋白药物领军企业，海外商业化平台独树一帜 [Table_CoverStock] —科兴制药(688136)公司深度报告 [Table_ReportDate] 2022 年 1 月 24 日 [Table_CoverAuthor] 周平 S1500521040001 15310622991 zhouping@cindasc.com [Table_CoverReportList] 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司深度报告 [Table_StockAndRank] 科兴制药(688136) 投资评级 上次评级 [Table_Chart] 资料来源：万得，信达证券研发中心 [Table_BaseData] 公司主要数据 收盘价（元） 26.72 52 周内股价波动区间(元) 30.57-26.66 最近一月涨跌幅(％) -4.02 总股本(亿股)1.99 流 通A股 比 例(％)32.68 总市值(亿元)53.09 资料来源：信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 重组蛋白药物领军企业，海外商业化平台独树一帜 [Table_ReportDate] 2022 年 01 月 24 日 本期内容提要: [Table_Summar “研发+海外商业化”双轮驱动，公司发展未来可期。 科兴制药专注于抗病毒、肿瘤与免疫、血液、消化、退行性疾病等治疗领域的药物研发。凭借真核细胞技术、原核细胞技术、微生态活菌技术三大生物技术体系以及重组蛋白分泌表达平台、蛋白质药物产业化平台、长效重组蛋白平台、微生态制剂研发及产业化平台、菌种技术平台五大技术平台，公司积极布局新型蛋白、新型抗体、核酸药物等领域，致力于成为高品质生物药领导者，服务全球患者；另一方面，公司利用 20 多年海外商业化优势，坚持“三高一快”标准加快产品引进，进一步丰富抗肿瘤、免疫等重点领域的产品管线组合，引领海外商业化平台新模式，成为中国制药企业出海“专家”，打造新增长引擎。 ➢ 主营业务稳步增长，在研项目储备丰富。 2017-2020 年公司分别实现营业收入 6.16、8.91、11.91、12.20 亿元，年复合增速约为 25.60%，呈现稳步增长态势。虽然在疫情等不利因素的影响下增速有所放缓，但依普定、赛若金等核心产品市场份额仍得到了进一步巩固并保持着市场领先地位。 研发方面，公司持续加大投入力度，围绕已上市产品进行深度开发，开发新剂型、拓展适应症及长效化产品，以实现提升现有产品的协同效果以及增强现有产品的市场竞争力。目前公司拥有包括人促红素注射液36000IU临床项目、聚乙二醇化人粒细胞刺激因子注射液项目、人干扰素 α2b 喷雾剂项目、长效生长激素项目（Fc 融合蛋白）等在内的 9个在研项目，涉及抗病毒、肿瘤与免疫、血液等不同领域。 ➢ 加快产品项目引进，海外商业化平台能力凸显。 公司拥有 20 多年海外商业化经验，与目前国内医药企业出口海外以原料药为主相比，公司已在海外多个国家实现了原液与制剂的直接出口。目前公司已通过巴西、菲律宾、埃及等 30 多个国家和地区的市场准入并实现销售。 公司和浙江海昶生物于今年 4 月签署了合作协议，就 HC007 项目（用于转移性乳腺癌等恶性肿瘤治疗）在合作开发、商业化等方面进行合作，并最终取得 HC007 的技术及除美国市场外的上市许可。公司于 6 月还获得了泰州迈博太科药业的注射用英夫利昔单抗（用于治疗类风湿关节炎、成人及儿童克罗恩病等）在全球除中国大陆、日本、欧洲、北美洲外的所有国家和地区独家商业许可权益。随着公司海外商业化战略的推进，公司在国际市场的核心竞争力将得到进一步提升。 -40%-20%0%20%40%21/0121/0521/09科兴制药沪深300 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 ➢ 盈利预测与投资评级：预计 2021-2023 年公司营业收入为 12.31、14.17 和 16.29 亿元，同比增长 0.9%、15.1%、15.0%；归母净利润分别为 1.01、1.57 和 2.10 亿元，同比增长-27.3%、55.3%、33.6%，对应 2021-2023 年 EPS 分别为 0.51、0.79、1.06 元，PE 分别为 56/34/25 倍。 风险因素：原材料成本上升风险、产品研发进度不及预期风险、行业政策变化风险、新冠疫情等不确定性风险。 [Table_Profit] 重要财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业总收入(百万元) 1,191 1,220 1,231 1,417 1,629 增长率 YoY % 33.7% 2.5% 0.9% 15.1% 15.0% 归 属 母 公 司 净 利 润(百万元) 160 139 101 157 210 增长率 YoY% 69.7% -12.9% -27.3% 55.3% 33.6% 毛利率% 81.5% 80.0% 80.3% 80.9% 81.7% 净资产收益率ROE% 22.9% 7.6% 5.2% 7.5% 9.1% EPS(摊薄)(元) 0.80 0.70 0.51 0.79 1.06 市盈率 P/E(倍) 0.00 58.32 55.50 33.78 25.30 市净率 P/B(倍) 0.00 4.43 2.91 2.54 2.31 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2022 年 01 月 23 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 目 录 1. 公司基本情况介绍 ........................................................................................................................... 6 公司股权结构 ........................................................................................................................... 6 中国重组蛋白药物领军企业 ................................................................................................... 6 营收稳步增长，净利润略有下降 ....................................................