2022年度策略报告：玉米，产需缺口仍存，玉米价格维持高位震荡

以时间为友，以信念为伴1玉米：产需缺口仍存，玉米价格维持高位震荡摘要：20/21 年度国内玉米存在约 6000 万吨的产需缺口，新粮上市后各方势力纷纷入市抢粮、囤粮，一度将玉米价格(北港)推升至 3000 元/吨，同时玉米-小麦价差扩大至 500 元/吨。春节后受东北地趴粮上市冲击，价格开始回落；随后受进口玉米及替代谷物到港量增加，国内小麦、稻谷涌入饲料场对玉米进行大量替代的影响，国内玉米供需关系得到有效改善，玉米价格震荡走弱。展望 2022 年国内玉米市场，供应方面：1.产量--增产，在政策支持、天气利好因素下，21/22 年度玉米产量或增产 1500 万吨。2.进口--维持高进口，考虑到国内玉米市场存在较大产需缺口，明年进口方面延续 2021 年的高进口。我们预计21/22 年进口玉米数量仍将超过 2600 万吨，高粱、大麦、DDGS、木薯等替代品总进口量超 2600 万吨。3.国内替代--饲料粮总供应量有保障，虽然玉米-小麦价差在逐步缩小，替代优势不再，但考虑到今年雨后麦数量较大，可用于饲料消费数量仍然较多；同时超期稻谷库存量充裕，21/22 年度饲料粮总供给仍有保障。需求方面，养殖端由于生猪养殖产业进入去产能周期，2022 年饲料需求增长速度放缓或呈现小幅下降；而深加工方面基于对未来公共卫生事件向好预期，淀粉出口或有所恢复，不过考虑到高价玉米对下游产品成本抬升的因素，下游接受度或受到一定影响，预计全年深加工需求较今年略有增长。从产需方面来看，我们预计 2022年国内玉米市场仍有较大产需缺口，但考虑到进口谷物和国内谷物方面的补充，2022 年国内饲料粮总体供应是有保障的，玉米核心“缺口”呈现缩小趋势，因此我们预计 2022 年国内玉米市场依旧延续紧平衡状态，玉米价格仍将维持高位震荡。操作思路上：当前新粮上市进度偏慢于往年同期，东北产区玉米价格稳中偏弱，不过 2022 年国内玉米市场依旧延续紧平衡状态，我们预测未来玉米价格或由弱震荡转为偏强震荡，全年价格中枢或在（2750-2850）区间，建议企业可以逢低建库。期货盘面建议逢低做多。以时间为友，以信念为伴2一、2021 年玉米市场行情回顾20/21 年度玉米存在约 6000 万吨的产需缺口，新粮上市后各方势力入市抢粮、囤粮，推动价格进一步上涨，春节前后到达顶点。3 月份受东北地趴粮上市冲击，价格开始回调；4 月份受全球粮食紧缺舆情影响，进口粮食成本抬升，玉米价格止跌反弹；5 月份发改委大宗商品调控点名玉米，在“保供稳价”政策措施下，玉米期货率先下跌，随后带动玉米现货价格回落；6-10 月中旬小麦大量上市，同时玉米由南向北陆续上市，叠加进口玉米集中到港，补充市场供应，玉米价格弱势回调；10 月下旬至 11 月受天气影响较大，产区经历普遍降雪，加上农户本来惜售的心理，市场有效供应不足，价格价格偏强运行。总的来说 2021 年国内玉米市场虽然存在较大的产需缺口，但玉米-小麦价格倒挂，大量玉米饲用需求被小麦、超期稻谷替代，填补了能量饲料单品种的不足。同时近 3000 万吨的进口玉米，有效改善了国内玉米供需关系，玉米价格震荡走弱，不过其价格仍处于高位，缺乏大幅下跌动能。图表 1:2021 年玉米现货价格走势图二、玉米供需和指标分析（一）政策支持、天气利好，共助 21/22 年度玉米增产为落实国家适度增加玉米面积、稳定大豆生产的要求，2021 年黑龙江省在上年基础上，适当提高玉米生产者补贴标准，在政策支持和高种植收益的刺激下，今年黑龙江玉米种植面积增加 1000 万亩。天气方面，除河南、黑龙江东部部分地区遭受到干旱、暴雨洪涝灾害外，今年全国玉米主产区整体光温水条件整体较好，气候适宜度均持平或高于上年和近五年平均，尤其是吉林、辽宁地区。预计 21/22年度玉米产量或将增产 1500 万吨，全国玉米总产量 2.19 亿吨。数据来源：WIND、恒泰期货研究所以时间为友，以信念为伴3图表 2:玉米播种面积及产量走势图图表 3:黑龙江玉米播种面积数据来源：WIND、恒泰期货研究所数据来源：WIND、恒泰期货研究所以时间为友，以信念为伴4图表 4:玉米、大豆生产者种植补贴（二）全球玉米产能逐步恢复，供需偏紧格局出现改善由于玉米价格上涨，中国、美国、阿根廷、巴西、乌克兰等玉米主产国种植面积增加，21/22 年全球玉米增产 8561 万吨，总产量 12.05 亿吨，消费量 11.72亿吨，期末库存（除中国外）9373 万吨，较上年增加 757 万吨。出口方面，除美国外，阿根廷、巴西、乌克兰均有增加。图表 5:全球玉米供需形势数据来源：WIND、恒泰期货研究所数据来源：WIND、恒泰期货研究所以时间为友，以信念为伴5图表 6:全球玉米供需形势图表 7:玉米主产国出口量走势（三）2022 年进口量仍维持高位20/21 年中国进口谷物替代超 5556 万吨，其中进口玉米总量达 2955 万吨，较上年增加 2196 万吨，同比涨幅超 289%。考虑到中美关系缓和，中方为落实中美贸易第一阶段协议，2022 年中方还将持续购买美国玉米，同时考虑到国内玉米需求缺口，进口替代品数量将继续增加。我们预计 21/22 年进口玉米数量仍将超过 2600 万吨，高粱、大麦、DDGS、木薯等替代品总进口量超 2600 万吨。数据来源：USDA、恒泰期货研究所数据来源：USDA、恒泰期货研究所以时间为友，以信念为伴6图表 8:近年来玉米及替代品进口情况（四）深加工企业库存偏低，饲料粮结转库存短期消化饲料企业：20/21 年度多种饲料原料有结转，其中东北地区陈玉米结转超 2000万吨，饲料企业收购小麦结转，国家定向销售超期储存稻谷饲料结转，进口玉米、大麦、高粱结转。不过 21/22 年新季玉米上市推迟，饲料企业库存年内加快消化。深加工企业：今年东北产区玉米上市进度偏慢，11 月玉米价格连续上涨，深加工企业收购建库积极性不高，截止 11 月底据上海钢联数据显示，全国定点 96家玉米深加工企业玉米库存 304.1 万吨，较上年同期大幅下降，预计春节前有补库需求。港口库存：目前南北港口贸易顺价，但黑吉玉米集港倒挂，截至 11 月下旬，北方四港库存仅 160 万吨，较去年同期下降 200 万吨。不过随春节临近，基层农户售粮压力显现，北方集港进度有望加快，但也不排除春节前东北产区粮源留在产区的可能。广东港口内贸结转玉米库 14.1 万吨，外贸库存为 51.2 万吨，整体库存偏低。图表 9:全国 96 家玉米加工企业库存数据来源：国家粮油中心、恒泰期货研究所数据来源：上海钢联、恒泰期货研究所以时间为友，以信念为伴7图表 10:北港库存图表 11:南港内贸玉米库存数据来源：wind、恒泰期货研究所数据来源：WIND、恒泰期货研究所以时间为友，以信念为伴8图表 12:南港外贸玉米库存（五）小麦替代缩减，但谷物类总供应量仍有保障今年上半年玉米-小麦价差 300-400 元/吨，小麦替代优势明显，大量小麦流入饲养企业，2020 年 10 月以来，我国最低收购价小麦成交 4258 万吨，同比增加超 3800 万吨。同时国家定向销售超期稻谷，20/21 年度超期稻谷用于饲料消费数量超 3000 万吨。21/22 年