债券违约专题研究之十六：16家新增违约主体大全（2021年）

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 1 月 10 日 总量研究 16 家新增违约主体大全（2021 年） ——债券违约专题研究之十六 行业整体分散，交通运输及房地产业违约较多 截至 2021 年末，16 家新增违约人分布于医药生物、通信、交通运输、建筑装饰、机械设备、化工、非银金融、房地产、传媒这 9 个行业（按申万一级行业分类）。总体来看，新增违约主体的行业较为分散，而交通运输业及房地产业违约主体较多。自 2014 年有债券违约事件以来， 28 个申万一级行业中已经有 26 个出现了违约（不含银行），违约主体的行业覆盖度很高。 民企有所改善，国企有所好转 民营企业的债券违约趋势较 2020 年有所改善。2021 年，我国新增民营企业违约主体数量为 9 家，相较 2020 年的 22 家大幅下降。同时，民营企业违约债券余额也有所下降：2021 年，民营企业新增违约债券余额为 561.52 亿元，同比下降 10.84%。整体来看，2021 年民营企业违约情况有所改善。 2021 年超预期国企违约事件明显减少，国企违约有所好转。2021 年，我国新增国有企业违约主体数量为 7 家，相较 2020 年的 10 家有所下降。从违约债券数量来看，2021 年新增国有企业违约债券数量为 37 只，与 2020 年相比减少了16 只。此外，2021 年，国有企业新增违约债券余额为 455.21 亿元，同比下降34.41%，降幅较大。2021 年新增违约的 7 家国有企业中，5 家为海航系企业，主要是海航集团自身较大的流动性风险导致，这 5 个主体的违约并未明显超预期，市场反应较为平淡。因此我们认为，在“以稳为主”的大环境下，2022 年国有企业的债券违约率较民营企业将继续处于低位，但长时间的低违约状态并不可持续，随着时间的推移，部分基本面恶化主体的违约风险终将“浮出水面”。 城投融资加快，整体风险可控 2021 年城投融资规模保持高速增长趋势。截至 2021 年末，城投债券总发行量达 6.08 万亿元，总偿还量 3.97 万亿元，净融资额为 2.12 万亿元，净融资额同比增长 7.5%，达到历史较高水平。 2018 年至 2021 年期间，我国城投债券净融资额呈现高速增长的态势，由此推动我国信用债规模不断上升。城投债规模占我国信用债总规模的比值较大，2021年城投债净融资额占总净融资额的比值达 86.01%，这种净融资结构的不平衡和城投债规模的不断增长是政府对城投债融资端相关政策有所收紧的考虑因素之一。但我们认为，投资者不应多度担心，而应对城投债保持乐观情绪。政府对城投债务的支持及协调意愿仍然较强，因此城投风险整体依然可控。 风险提示 海航系企业的集中违约暴露出流动性风险对企业的侵蚀作用，谨防本身资质较弱发债主体偿债能力不足的风险；关注外部环境的变动，若政策收紧，需要警惕相关行业再融资滚续压力。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-56513035 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-56513081 weiwx@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004 010-56513038 lishuchuan@ebscn.com 联系人：方钰涵 010-56513071 fangyuhan@ebscn.com 联系人：毛振强 010-56513030 maozhenqiang@ebscn.com 相关研报 走进“百河之城“盐城——区域信用债梳理系列之六（2021-9-1） 镇江市各级城投详细梳理——区域信用债梳理系列之五(2021-8-23) 走进“中国醋都“镇江——区域信用债梳理系列之四（2021-8-13） 从评级上调看有色金属行业信用资质——2021年跟踪期信用债评级调整研究之四（2021-8-17） 从评级下调角度看房企信用风险——2021 年跟踪期信用债评级调整研究之三（2021-8-12） 安徽省地级城投详细梳理（下篇）——区域信用债梳理系列之三（2021-8-6） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 固定收益 目 录 1、 2021 年新增违约事件特征 ................................................................................................ 5 1.1、 行业整体分散，交通运输及房地产业违约较多 ...................................................................................... 5 1.2、 民企有所改善，国企有所好转 ................................................................................................................ 6 1.3、 城投融资加快，整体风险可控 ................................................................................................................ 7 2、 2021 年新增违约主体全梳理 ............................................................................................ 8 2.1、 同济堂医药 ............................................................................................................................................. 8 2.2、 紫光通信 ................................................................................................................................................ 9 2.3、 天津航空 ........................................................................................................................................